文 | 聽(tīng)筒Tech 小柴

編輯 | 饒言

對(duì)于蔚來(lái)汽車(chē)而言，2024年不是平凡的一年。

這一年，蔚來(lái)10歲了。

2014年的冬天，李斌聲勢(shì)浩大地拉攏諸多知名投資人，創(chuàng)辦了蔚來(lái)。在他看來(lái)，汽車(chē)行業(yè)的變革浪潮已經(jīng)開(kāi)啟。

誠(chéng)如李斌所言，彼時(shí)汽車(chē)行業(yè)的變革浪潮正式開(kāi)啟，以“蔚小理”為代表的新勢(shì)力造車(chē)迅速影響著整個(gè)汽車(chē)市場(chǎng)。

緊接著，“蔚小理”先后上市，更是翻開(kāi)了造車(chē)市場(chǎng)的新篇章。

10年過(guò)去，汽車(chē)市場(chǎng)已經(jīng)風(fēng)云變幻。隨著小米等頭部企業(yè)相繼加入，在一眾后起之秀的擠壓下，“蔚小理”表現(xiàn)得后勁不足。

但10年之后，曾經(jīng)雄心勃勃蔚來(lái)仍然未能實(shí)現(xiàn)盈利；更為糟糕的是，這個(gè)盈利日期看起來(lái)似乎仍很遙遠(yuǎn)。

本月初，蔚來(lái)汽車(chē)（09866.HK，NIO.US；以下簡(jiǎn)稱“蔚來(lái)”）發(fā)布了最新的財(cái)報(bào)，不出意外，蔚來(lái)依然沒(méi)能實(shí)現(xiàn)盈利，整個(gè)上半年凈虧損103.8億元（人民幣，以下未標(biāo)注則同）。

蔚來(lái)的壓力是顯而易見(jiàn)的，畢竟晚于他半年創(chuàng)立的理想汽車(chē)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利。

接下來(lái)，到底如何才能提升汽車(chē)單價(jià)持續(xù)改善毛利？樂(lè)道L60能否承托厚望？瘋狂燒錢(qián)的自研芯片和換電業(yè)務(wù)何時(shí)能迎來(lái)盈利時(shí)刻？

創(chuàng)立了10年，到底什么時(shí)候才能扭虧為盈？

這些問(wèn)題，在未來(lái)很長(zhǎng)的一段時(shí)間里，都將拷問(wèn)著蔚來(lái)。

-01-“越賣(mài)越虧”

2017年12月，在蔚來(lái)首款新車(chē)ES8發(fā)布會(huì)上，作為投資人之一的俞敏洪說(shuō)，“如果投了這個(gè)錢(qián)，李斌讓我賺錢(qián)的話，在座的各位理事每人送一輛ES8；如果不能賺到錢(qián)，這個(gè)車(chē)就必須李斌送。”

2023年6月，俞敏洪在微信視頻號(hào)上說(shuō)，喜提蔚來(lái)汽車(chē)ES8全新款。

這是否意味著俞敏洪沒(méi)賺到錢(qián)？

外界無(wú)從知曉蔚來(lái)的投資人是不是賺到了錢(qián)，但10年過(guò)去，蔚來(lái)一直虧損卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。

9月5日，蔚來(lái)發(fā)布了2024年二季度財(cái)報(bào)，不少人稱這份業(yè)績(jī)“亮眼”，主要依據(jù)在于營(yíng)收和交付量雙雙創(chuàng)了新高，且凈虧損同比大幅收窄16.7%。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，該季度，蔚來(lái)的營(yíng)收和交付量確實(shí)“揚(yáng)眉吐氣”。

財(cái)報(bào)顯示，二季度，蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收174.5億元，同比增長(zhǎng)98.9%。整個(gè)上半年，蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收273.5億元，同比增長(zhǎng)40.65%。

從交付來(lái)看，本季度，蔚來(lái)累計(jì)交付57373輛，超越市場(chǎng)預(yù)期的55332輛，同比增長(zhǎng)幅度達(dá)143.9%。其中，SUV和轎車(chē)交付量均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，二季度交付分別達(dá)到32562輛和24811輛。

按單月來(lái)看，蔚來(lái)已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月交付量均超過(guò)2萬(wàn)輛，成功從“蔚一萬(wàn)”晉級(jí)為“蔚兩萬(wàn)”。

但營(yíng)收和銷(xiāo)量均大幅增長(zhǎng)的蔚來(lái)，卻仍未實(shí)現(xiàn)盈利。

今年第二季度，蔚來(lái)調(diào)整后凈虧損45.35億元。而整個(gè)上半年，蔚來(lái)歸母凈虧損高達(dá)103.8億元。

市場(chǎng)對(duì)蔚來(lái)的虧損并不意外，對(duì)于這份巨額虧損的財(cái)報(bào)，“收窄”的虧損率或許就意味著好消息。

這種心理預(yù)期，可能源自于蔚來(lái)上市以來(lái)，不僅始終未能實(shí)現(xiàn)盈利，而是“越賣(mài)越虧”。

2018年，成立不足4年的蔚來(lái)帶血上市，此后持續(xù)虧損。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2024年上半年，蔚來(lái)累計(jì)虧損了超736億元。

事實(shí)上，在“蔚小理”三家造車(chē)新勢(shì)力中，蔚來(lái)賣(mài)得不算差；但由于成本居高不下，蔚來(lái)也是虧錢(qián)最多的一家。

從上半年銷(xiāo)量來(lái)看，理想賣(mài)出18.9萬(wàn)輛，蔚來(lái)賣(mài)出8.7萬(wàn)輛，小鵬賣(mài)出5.2萬(wàn)輛。

從上半年凈利潤(rùn)來(lái)看，理想凈利潤(rùn)約17億元，蔚來(lái)凈虧損103.8億元，小鵬凈虧損26.5億元，折算下來(lái)，理想每賣(mài)一輛車(chē)賺1萬(wàn)元，小鵬凈虧約5萬(wàn)元，而蔚來(lái)卻要凈虧12.8萬(wàn)元，其中差距不可謂不大，在減虧道路上，蔚來(lái)還有很長(zhǎng)的路要走。

在財(cái)報(bào)會(huì)議上，李斌表示，對(duì)于未來(lái)而言，核心還是要平衡量和利的關(guān)系。在逐步提升毛利率的同時(shí)，還是保持有量的提升。

二季度，蔚來(lái)的汽車(chē)毛利率確實(shí)獲得了大幅的提升。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，二季度，蔚來(lái)汽車(chē)毛利率達(dá)到12.2%，比去年同期的6.2%大漲了6個(gè)百分點(diǎn)。也就是說(shuō)，平均每輛車(chē)毛利潤(rùn)為3.33萬(wàn)元，去年同期是1.9萬(wàn)元，凈增加1.4萬(wàn)元。

不過(guò)，接下來(lái)這種情況能持續(xù)多久，尚未可知。對(duì)于蔚來(lái)而言，“既要毛利率，又要銷(xiāo)量”的局面，并不容易平衡。

李斌顯然也意識(shí)到這一點(diǎn)，他表示，“不要期待有特別大的量的提升，我們還是要平衡一下這個(gè)關(guān)系?！?/p>

-02-成本居高不下

為何持續(xù)虧損？最簡(jiǎn)單的邏輯是營(yíng)收跟不上成本。

事實(shí)上，高企的成本一直都是蔚來(lái)沉重的負(fù)擔(dān)。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，蔚來(lái)的銷(xiāo)售成本逐年增加，逼近其營(yíng)業(yè)收入。以2023年為例，蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入556.2億元，但其銷(xiāo)售成本卻高達(dá)525.7億元。

這一情況在2024年上半年仍未得到明顯改善。2024年上半年，蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入273.5億元，但其銷(xiāo)售成本高達(dá)251.78億元。

不僅僅是銷(xiāo)售成本高企不下，蔚來(lái)在三費(fèi)投入上同樣處于高位水平。

財(cái)報(bào)顯示，本季度蔚來(lái)三費(fèi)接近70億元，環(huán)比上季度增加11億元，即使撇除SBC的影響，也比上季度環(huán)比增加了接近9億元。

圖：蔚來(lái)二季度的費(fèi)用情況 來(lái)源：蔚來(lái)財(cái)報(bào) 

具體來(lái)看，二季度，蔚來(lái)的銷(xiāo)售、一般和行政支出為37.575億元，超出市場(chǎng)預(yù)期的35.8億元，同比增長(zhǎng)31.5%。

其中，銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)最快，系2024新車(chē)型上市與子品牌樂(lè)道新增門(mén)店與銷(xiāo)售人員等因素影響。

而從今年環(huán)比提升不超過(guò)20%的銷(xiāo)售費(fèi)用指引來(lái)看，今年下半年蔚來(lái)的銷(xiāo)售費(fèi)用也很難壓降，甚至可能還會(huì)繼續(xù)提升。

研發(fā)費(fèi)用方面，二季度蔚來(lái)研發(fā)費(fèi)用共計(jì)32.2億元，略低于市場(chǎng)預(yù)期34億元，主要投入在智能駕駛以及新車(chē)型研發(fā)上。

在7月27日舉辦的“2024蔚來(lái)創(chuàng)新科技日”上，李斌高調(diào)宣布，由蔚來(lái)自研的全球首顆車(chē)規(guī)5納米高性能智駕芯片蔚來(lái)“神璣NX9031”流片成功，單個(gè)芯片的性能可媲美四個(gè)英偉達(dá)Orin X的性能。

對(duì)蔚來(lái)而言，神璣芯片的流片成功固然是一劑興奮劑，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，蔚來(lái)要想在未來(lái)真正用上自研的芯片，道阻且長(zhǎng)，畢竟目前國(guó)內(nèi)成功流片先進(jìn)制程芯片的企業(yè)并不在少數(shù)，但面對(duì)芯片代工幾乎生意被臺(tái)積電和三星完全壟斷的客觀現(xiàn)實(shí)，芯片加工這一核心問(wèn)題依然難解。

再者，即便生產(chǎn)關(guān)能過(guò)，等待蔚來(lái)的還有銷(xiāo)量關(guān)。

眾所周知，芯片業(yè)務(wù)尤為講究規(guī)模效應(yīng)，只有后期的銷(xiāo)量足夠大，才能攤薄甚至覆蓋前期巨量的研發(fā)投入，但以蔚來(lái)自身短期的銷(xiāo)量和增速來(lái)看實(shí)在是杯水車(chē)薪。

若考慮把芯片賣(mài)給其他企業(yè)，相比行業(yè)的其他先行者，蔚來(lái)在芯片領(lǐng)域并不具備經(jīng)驗(yàn)和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，綜合來(lái)看，蔚來(lái)想在短期內(nèi)回收芯片投入的巨額成本幾乎是不可能的。

除此之外，換電業(yè)務(wù)也是蔚來(lái)背負(fù)的一個(gè)沉重包袱。

數(shù)據(jù)顯示，截至目前，蔚來(lái)已在全球范圍內(nèi)建設(shè)了超2500座超充站，以每個(gè)換電站300萬(wàn)元的成本進(jìn)行估算，蔚來(lái)在該業(yè)務(wù)上的投入已超70億元，若再加上后期的運(yùn)維成本，這個(gè)數(shù)字還將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

按照蔚來(lái)內(nèi)部的測(cè)算，換電只要超過(guò)60單/日，就可以盈利，但目前的平均水平大約維持在30-40單/日，距離盈虧平衡尚有差距，更別說(shuō)實(shí)現(xiàn)盈利了。

如果日常業(yè)務(wù)量不夠，蔚來(lái)的換電站還會(huì)面臨虧損，而這些虧損最終都需要蔚來(lái)來(lái)貼補(bǔ)。

蔚來(lái)還計(jì)劃在明年上半年前實(shí)現(xiàn)“加電縣縣通”，每個(gè)縣都配備蔚來(lái)充電站。也就是說(shuō)蔚來(lái)在基建方面仍將保持高投入。

-03- 離盈利還有多遠(yuǎn)？

要改變這一現(xiàn)狀，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，蔚來(lái)必須采取有效措施。

“以量補(bǔ)價(jià)”是策略之一，多品牌戰(zhàn)略是其承載點(diǎn)。

在此前的財(cái)報(bào)會(huì)議上，李斌曾提到，如果能做到3萬(wàn)月銷(xiāo)量，和20%的毛利率，蔚來(lái)本品牌就能實(shí)現(xiàn)盈利。

但目前來(lái)看，蔚來(lái)本品牌離這個(gè)目標(biāo)仍然很遠(yuǎn)。蔚來(lái)9月1日發(fā)布交付數(shù)據(jù)顯示，2024年8月，蔚來(lái)公司交付新車(chē)20176臺(tái)，離3萬(wàn)的目標(biāo)還很遠(yuǎn)。

這就意味著，蔚來(lái)要達(dá)到3萬(wàn)的月銷(xiāo)量并不容易，從此前蔚來(lái)的產(chǎn)品定位來(lái)看，30萬(wàn)元以上的市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)頗為激烈，蔚來(lái)要想取得較大的突破，顯然很難。

提升毛利率，成了蔚來(lái)的必選項(xiàng)。此前，李斌也曾公開(kāi)表示，“從6月開(kāi)始，我們會(huì)重點(diǎn)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加一線高毛利率產(chǎn)品的投放比率，收窄短期促銷(xiāo)的政策?！?/p>

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，指的是其多品牌戰(zhàn)略。

今年5月15日，蔚來(lái)推出了第二品牌“ONVO樂(lè)道汽車(chē)”，其首款產(chǎn)品樂(lè)道L60全面對(duì)標(biāo)特斯拉Model Y。

一定程度而言，樂(lè)道承載著蔚來(lái)進(jìn)一步提升銷(xiāo)量、改善毛利率、扭虧為盈的美好想象。

在李斌看來(lái)，樂(lè)道品牌的推出，有助于蔚來(lái)加大在產(chǎn)品生產(chǎn)體系、技術(shù)、服務(wù)、社區(qū)等全體系能力的使用效率，實(shí)現(xiàn)降本增效。

對(duì)于樂(lè)道L60未來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)，李斌信心十足，他表示，從目前的訂單情況來(lái)看，是遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的，預(yù)計(jì)月銷(xiāo)能超過(guò)1萬(wàn)輛，長(zhǎng)期的毛利率或能超過(guò)15%。

產(chǎn)能方面，李斌透露壓力不大，目前蔚來(lái)已經(jīng)在為2025年全線的產(chǎn)品做規(guī)劃，三工廠也在建設(shè)之中，預(yù)計(jì)到明年三季度，會(huì)正式投產(chǎn)，能夠保證長(zhǎng)期的產(chǎn)能需要，樂(lè)道L60九月底會(huì)完成雙班生產(chǎn)。

銷(xiāo)量方面，李斌則表示，鑒于整個(gè)供應(yīng)鏈和產(chǎn)能會(huì)有一個(gè)自然爬坡的過(guò)程，樂(lè)道的銷(xiāo)量上漲也會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，今年的目標(biāo)是月交付1萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)到明年實(shí)現(xiàn)月交付2萬(wàn)輛，再?zèng)_擊單月3萬(wàn)輛的交付量。

對(duì)于樂(lè)道品牌的盈虧平衡，管理層給出指引月銷(xiāo)量將要至少在20000-30000輛，目前看來(lái)仍然有很長(zhǎng)的路要走。

盡管蔚來(lái)內(nèi)部對(duì)樂(lè)道L60預(yù)期樂(lè)觀，但在20-30萬(wàn)元純電競(jìng)爭(zhēng)最激烈的價(jià)格帶，樂(lè)道L60能否承托厚望，李斌能不能像隔壁小鵬MONA M03開(kāi)上慶功宴，還是未知數(shù)，只能等待時(shí)間來(lái)揭曉答案。

樂(lè)道以外，蔚來(lái)還規(guī)劃了第三個(gè)獨(dú)立品牌Firefly（內(nèi)部代號(hào)“螢火蟲(chóng)”）。該品牌主要定位為精品小車(chē)，價(jià)格在十幾萬(wàn)元，首款車(chē)型預(yù)計(jì)將于2025年上半年開(kāi)始交付，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)將與蔚來(lái)共用。

不過(guò)，在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，蔚來(lái)此舉，能否真正進(jìn)一步提升汽車(chē)毛利率，盡快扭虧為盈，仍是未知數(shù)。

不可否認(rèn)，蔚來(lái)有著自己的堅(jiān)守和長(zhǎng)期主義，能夠在國(guó)內(nèi)智能電動(dòng)車(chē)競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的當(dāng)下，還堅(jiān)持高投入去布局芯片業(yè)務(wù)、換電業(yè)務(wù)這些看似主機(jī)廠本身并沒(méi)有多大關(guān)系的業(yè)務(wù)，或許這也正印證了李斌所說(shuō)的，“蔚來(lái)的底色是技術(shù)，是研發(fā)?！?/p>

有理想不是壞事，但蔚來(lái)眼下更重要的，是要解決現(xiàn)實(shí)的困境，確保自己能夠繼續(xù)留在牌桌上。

由于在研發(fā)和自建充換電站領(lǐng)域的高投入，長(zhǎng)久以來(lái)蔚來(lái)的毛利率一直無(wú)法快速提升，營(yíng)收和銷(xiāo)量以外，蔚來(lái)亟需向外界自證的，是自己的盈利能力，能否撐起如此龐大的技術(shù)研發(fā)資金需求，并給自己一個(gè)確定性的未來(lái)。

2018年，就有媒體在問(wèn)到李斌，蔚來(lái)什么時(shí)候能實(shí)現(xiàn)盈利，李斌表示，“亞馬遜十幾年以后才盈利，我們相信蔚來(lái)不用那么久?！?/p>

如今，10年已過(guò)，李斌又如何回答這個(gè)問(wèn)題？