文 | 雪豹財(cái)經(jīng)社 王亞駿
“如果到明年3月，樂(lè)道單月交付超2萬(wàn)輛的話，我會(huì)給蔚來(lái)汽車一個(gè)買入評(píng)級(jí)?！睒?lè)道上市后一個(gè)月，某國(guó)內(nèi)投行機(jī)構(gòu)的汽車行業(yè)分析師陳崇（化名）告訴雪豹財(cái)經(jīng)社，樂(lè)道L60將是他對(duì)蔚來(lái)“由空轉(zhuǎn)多”的拐點(diǎn)。
在他看來(lái)，樂(lè)道銷量的增長(zhǎng)，有望盤活蔚來(lái)備受爭(zhēng)議的換電布局。
在乘用車領(lǐng)域，換電并非主流補(bǔ)能方式。比亞迪董事長(zhǎng)王傳福認(rèn)為，隨著電動(dòng)車?yán)m(xù)航里程和充電速度的提升，換電模式已經(jīng)變得不再那么必要。特斯拉全球副總裁陶琳則在社交媒體上表示，特斯拉雖曾在2013年嘗試過(guò)換電，但公司堅(jiān)信充電才是最適用于大規(guī)模民用電動(dòng)車的補(bǔ)能模式。
馬斯克與王傳福都回避的險(xiǎn)路，樂(lè)道能幫李斌走通嗎？
重塑估值的機(jī)會(huì)
9月，樂(lè)道L60發(fā)布會(huì)結(jié)束后，蔚來(lái)CEO李斌與樂(lè)道總裁艾鐵成在一場(chǎng)閉門分享中表示，明年3月，樂(lè)道L60的產(chǎn)能或?qū)⑦_(dá)到2萬(wàn)輛。
過(guò)了近一個(gè)半月，艾鐵成將“產(chǎn)能”加碼為“交付”。10月底，他在個(gè)人微博上表示，樂(lè)道L60的目標(biāo)是在上市后第三個(gè)月，單月交付過(guò)萬(wàn)，第六個(gè)月單月交付過(guò)2萬(wàn)。
在陳崇看來(lái)，如果艾鐵成能兌現(xiàn)承諾，將會(huì)吸引Long-only Funds（只做多的基金）買入蔚來(lái)股票?！翱繕?lè)道L60一款車能單月做到交付2萬(wàn)輛的話，市場(chǎng)將對(duì)蔚來(lái)這家公司重塑估值?！?/p>
林堅(jiān)（化名）是新疆一家租車行的老板，出租車型均為蔚來(lái)汽車。9月的發(fā)布會(huì)結(jié)束后，他訂購(gòu)了4輛樂(lè)道L60。能換電，是他選擇樂(lè)道L60的重要原因。
“在新疆這種旅游市場(chǎng)，租得最好的是油車，日租金在300元到400元。”林堅(jiān)告訴雪豹財(cái)經(jīng)社，他車行里出租的NIO車型日均租金在600元至700元，而樂(lè)道L60售價(jià)比NIO車型更低，再加上換電比加油便宜，“這讓我在租金上有了抗衡燃油車的機(jī)會(huì)”。
李斌在9月透露，購(gòu)買樂(lè)道的用戶中，有60%是因?yàn)閾Q電。
今年前10個(gè)月，蔚來(lái)單月交付量最高的月份是6月，當(dāng)月交付2.12萬(wàn)輛新車。若樂(lè)道L60單月交付量達(dá)到2萬(wàn)輛，能在相當(dāng)大程度上提升公司車型的保有量，進(jìn)而提升換電站的使用率——這是衡量換電站盈利能力的核心指標(biāo)。
分析師陳崇也曾嘗試測(cè)算過(guò)換電站對(duì)蔚來(lái)旗下車型銷量的推動(dòng)作用，只是始終無(wú)法得出精確的答案。但他可以確定的是，樂(lè)道L60交付量高，也能進(jìn)一步體現(xiàn)換電對(duì)銷量提升的價(jià)值，從而提升NIO Power的估值。
NIO Power是蔚來(lái)旗下能源服務(wù)品牌，今年一季度的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，李斌宣布NIO Power將啟動(dòng)獨(dú)立融資計(jì)劃，此前已有投資者對(duì)NIO Power獨(dú)立融資感興趣。
既是包袱，也是壁壘
“我們現(xiàn)在推新品牌的原因，不是因?yàn)樘潛p嚴(yán)重，反而是因?yàn)槲覀兊耐度胍儸F(xiàn)?！崩畋笤谌ツ闚IO Day后的溝通會(huì)上表示。
他更愿意將蔚來(lái)以往的虧損當(dāng)作投資，“一方面是研發(fā)的投資，一方面是基礎(chǔ)設(shè)施的投資”。換電站屬于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的那部分。他多次將蔚來(lái)的換電業(yè)務(wù)形容為亞馬遜云，二者的共同點(diǎn)是建設(shè)周期長(zhǎng)、投入大。
早在2012年籌劃建立蔚來(lái)這家公司時(shí)，換電就是李斌造車計(jì)劃的一部分。
2018年5月，蔚來(lái)首個(gè)換電站建成并投入運(yùn)營(yíng)。此后6年多時(shí)間，蔚來(lái)是全國(guó)建設(shè)換電站最多的公司。據(jù)中國(guó)電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施促進(jìn)聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，截至今年8月底，蔚來(lái)共建設(shè)了2509座換電站，占全國(guó)換電站總數(shù)的81%。
對(duì)于尚未盈利的蔚來(lái)而言，這筆投資在財(cái)務(wù)上無(wú)疑是一個(gè)沉重的包袱。
在第四代換電站上線前（今年6月前），蔚來(lái)已為建設(shè)換電站投入了逾40億元。此外，公司還要承擔(dān)換電站維護(hù)、購(gòu)買電力費(fèi)用及換電站運(yùn)營(yíng)人員薪酬等成本。李斌曾透露，“一個(gè)換電站一年各種東西都算上的話，三四十萬(wàn)元?！?/p>
蔚來(lái)并沒(méi)有公布過(guò)換電站對(duì)公司的具體財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)，換電也一度被定義為服務(wù)，而非獨(dú)立的業(yè)務(wù)。
在2021年舉辦的首屆NIO Power Day上，蔚來(lái)總裁秦力洪將換電站為車主提供的電能形容為“免費(fèi)的禮物”。第二年，他又表示要以更科學(xué)的眼光看換電站的盈利狀況，“餐廳給顧客提供紙巾怎么盈利？”
進(jìn)入2023年，蔚來(lái)的口風(fēng)開(kāi)始轉(zhuǎn)變。
秦力洪稱，公司內(nèi)部有一個(gè)模擬賬本，“如果單論日常充、換電站的運(yùn)營(yíng)，NIO Power是個(gè)賺錢部門”。李斌也在今年表示，NIO Power的業(yè)務(wù)可盈利性非常清晰。
換電站獲取收入的方式是賺取電費(fèi)差價(jià)和服務(wù)費(fèi)。協(xié)鑫能科曾在報(bào)告中披露，單個(gè)乘用車換電站投資回收期（稅后）為5.14年。
在今年第一季度的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，李斌透露，換電站每天每站服務(wù)60單就能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。而近兩年，蔚來(lái)?yè)Q電站的日均單數(shù)在26單～36單之間徘徊。
與換電站使用效率息息相關(guān)的蔚來(lái)汽車保有量，至關(guān)重要。截至今年10月，蔚來(lái)汽車的保有量超過(guò)60萬(wàn)輛，而樂(lè)道有望加速這個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的到來(lái)。
第二個(gè)十年，道阻且長(zhǎng)
為提升換電站使用率和樂(lè)道L60的競(jìng)爭(zhēng)力，蔚來(lái)正在加緊兌現(xiàn)“樂(lè)道千站計(jì)劃”。
由于公司一代和二代換電站搭載的電池較少，難以同時(shí)支持兩個(gè)品牌的車型進(jìn)行換電，樂(lè)道L60只能使用改造后的三代站和新建的四代站。在上市之初，支持該車型的換電站數(shù)量為304座。
蔚來(lái)承諾，年底前將提供1000座換電站供樂(lè)道用戶使用。11月4日，艾鐵成在社交媒體上公布了最新進(jìn)展：全國(guó)已有644座換電站全面支持樂(lè)道換電服務(wù)。
在樂(lè)道之后，起售價(jià)15萬(wàn)元、即將在今年NIO Day上發(fā)布的第三品牌螢火蟲，也將在蔚來(lái)門店銷售，同時(shí)共享蔚來(lái)的服務(wù)和換電體系。
除了積極造血，蔚來(lái)?yè)Q電業(yè)務(wù)也在試圖尋找“外援”。
8月，蔚來(lái)推出了“加電合伙人”計(jì)劃。秦力洪介紹，該計(jì)劃分為充電站加盟、充換電站固定收益和充換電站保底+分成三種合作方式，后兩種合作方式需要合作伙伴負(fù)責(zé)設(shè)備和場(chǎng)地投資，這可以減少公司未來(lái)新增換電站的建設(shè)成本。
自去年11月起，蔚來(lái)相繼與廣汽、長(zhǎng)安等8家車企達(dá)成協(xié)議，共建換電聯(lián)盟。李斌坦言，換電聯(lián)盟無(wú)法在短期內(nèi)見(jiàn)到成效。“在換電開(kāi)放合作上，我們從戰(zhàn)略合作到車型規(guī)劃，到產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，再到最后真正實(shí)際投入運(yùn)營(yíng)，這是一個(gè)很長(zhǎng)期的工作?！?/p>
接下來(lái)最重要的問(wèn)題是，換電業(yè)務(wù)將在何時(shí)迎來(lái)盈利？
“我嘗試測(cè)算過(guò)，但確實(shí)難以算出一個(gè)準(zhǔn)確的時(shí)間?！标惓绺嬖V雪豹財(cái)經(jīng)社，在蔚來(lái)?yè)Q電業(yè)務(wù)通向盈利的路上有太多不確定因素。這些因素包括但不限于：新增換電站帶來(lái)的支出增加，新車型是否能在愈發(fā)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中突圍，快充技術(shù)和固態(tài)電池的發(fā)展速度。
他承認(rèn)，單一車型單月交付超2萬(wàn)輛的承諾的確振奮人心，“但實(shí)現(xiàn)起來(lái)也很難”。今年，新造車企業(yè)的在售車型中，僅理想L6和小米SU7兩款車型實(shí)現(xiàn)了單月交付超2萬(wàn)輛。
5年前，李斌在一次采訪中表示，已成立16年的特斯拉仍在虧損，亞馬遜也用了十幾年才開(kāi)始賺錢，“我不覺(jué)得蔚來(lái)需要那么長(zhǎng)的時(shí)間”。就在這一年，特斯拉推出了Model Y，并實(shí)現(xiàn)盈利。
11月25日，蔚來(lái)迎來(lái)自己的十歲生日。第二個(gè)十年，樂(lè)道L60這款“能換電的Model Y”，會(huì)給出什么樣的答案？