文 | 聽筒Tech 饒 言
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十年前的今天，當(dāng)剛剛創(chuàng)辦“蔚來”不久的李斌，頂著“蔚小理”的頭牌稱號，風(fēng)光無二時(shí)，或許不會(huì)料想到，十年后，他寄予厚望的蔚來，會(huì)從“三兄弟”中掉隊(duì)。
李斌顯然希望迎頭趕上。3月23日，他再度放出狠話，“2025年第四季度必須盈利。”但目前來看，難度不小，畢竟在2024年，蔚來虧了超226億元（人民幣）。
這是“蔚小理”三兄弟中，虧損最為驚人的數(shù)據(jù)。從“蔚小理”剛剛公開的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，2024年，蔚來的虧損，已經(jīng)遠(yuǎn)超其他兩家，理想甚至已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利。
但蔚來掉隊(duì)的，不僅僅是賺錢能力，從諸多數(shù)據(jù)來看，“蔚小理”三兄弟中，蔚來已經(jīng)舉步維艱。
在2025年3月第二周（3.3-3.9）新勢力銷量榜中，曾經(jīng)穩(wěn)坐“蔚小理”三巨頭寶座的蔚來，竟然直接跌出前十，這也讓市場頗為震驚。
更讓市場擔(dān)憂的是，蔚來的市值已經(jīng)僅剩92億美元，不足小鵬和理想的一半。不僅如此，不少投行透露出對蔚來的擔(dān)憂，紛紛下調(diào)目標(biāo)價(jià)。
圖：截至發(fā)稿，蔚來的總市值情況，來源：老虎證券 《聽筒Tech》截圖
投行的不看好，事出有因。畢竟，如今的蔚來，產(chǎn)品缺乏核心競爭力，換電還沒迎來春天，高居不下的研發(fā)投入，也讓其頻頻陷入爭議。
當(dāng)然，李斌仍樂觀，在他看來，不管是產(chǎn)品線，還是已經(jīng)投入的研發(fā)基礎(chǔ)，都表明，蔚來四季度實(shí)現(xiàn)盈利并不是沒有可能。
在過去十年中，只有2020年，蔚來離盈利最近，彼時(shí)，蔚來只虧了56.11億元。在2024年開年信中，李斌說，“如果工作不力，2024年可能又成為2019年。”未曾想，2024年，蔚來的虧損，居然是2019年114.1億元的近兩倍。
2025年，李斌下定決心，要在第四季度實(shí)現(xiàn)盈利，可是類似的話，他已經(jīng)講過了幾次。
“狼來了”的故事中，一個(gè)謊言，講了幾次，聽者便不再相信了。于李斌，亦是同樣的道理。
這就意味著，在2025年接下來的幾個(gè)月里，李斌可能需要拿出點(diǎn)真本事，這個(gè)真本事，不僅僅是融資，而是需要點(diǎn)真材實(shí)料。畢竟，一家公司，不能一直靠融資活下去，總得給投錢的人嘗嘗甜頭，哪怕只有一點(diǎn)。
01 李斌又雙叒放下狠話：必須盈利
最近半年，李斌頻繁地出現(xiàn)在公眾場合，不停為蔚來發(fā)聲，每一次出現(xiàn)，都吸引公眾的視線。
盈利，成為李斌的心頭痛。多家媒體報(bào)道稱，在今年3月23日的媒體溝通會(huì)上，李斌仍然強(qiáng)調(diào)，蔚來最核心的任務(wù)就是要在今年四季度實(shí)現(xiàn)盈利。
在李斌看來，如果蔚來四季度不能如期盈利，對整個(gè)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展、商業(yè)模式都將是非常大的考驗(yàn)，所以必須實(shí)現(xiàn)今年四季度盈利。
實(shí)際上，更早的2024年11月，蔚來10周年時(shí)，李斌就曾在內(nèi)部信中稱，“2025年實(shí)現(xiàn)銷量翻番、2026年實(shí)現(xiàn)公司盈利，是不容有失的工作任務(wù)。”
這話如此熟悉，畢竟，在此之前，李斌亦多次放出狠話。
2022年的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，李斌說，希望公司在2023年第四季度實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。但是，在發(fā)現(xiàn)2023年盈利無望后，他又將盈利時(shí)間推遲至2024年。
遺憾的是，理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)卻過于骨感。時(shí)至今日，蔚來的盈利目標(biāo)仍然遙遙無期。2024年，蔚來不僅僅沒有實(shí)現(xiàn)盈利，還出現(xiàn)了歷史巨虧。
去年，李斌虧了近227億元。這不是小數(shù)目，這是蔚來自上市以來，最大的虧損。如果翻翻舊賬，從2018年到2024年，蔚來合計(jì)虧損已經(jīng)超千億元。
圖：蔚來近年來的凈虧損情況，來源：老虎證券 《聽筒Tech》截圖
更令市場擔(dān)憂的是，在曾經(jīng)的造車新勢力三兄弟“蔚小理”中，只有蔚來虧損越來越大。
從“蔚小理”三家最新公布的2024年財(cái)報(bào)來看，2024年，“蔚小理”三家，蔚來和小鵬的凈虧損分別為226.6億元、57.90億元，而理想，甚至已經(jīng)連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)了盈利。
另一個(gè)更令人擔(dān)憂的是，常規(guī)而言，要實(shí)現(xiàn)盈利，就必須多賣產(chǎn)品。不過，這一套邏輯，在蔚來身上，似乎行不通。
單從數(shù)據(jù)來看，蔚來的銷量也頗為疲軟。僅從2024年總銷量來看，2024年蔚來總銷量22萬輛，雖然高于小鵬的19萬輛，但遠(yuǎn)低于理想的50萬輛。
不僅如此，2025年1-2月，蔚來累計(jì)交付3.2萬輛，低于年度目標(biāo)進(jìn)度。
更為遺憾的是，蔚來的車，“賣得越多，虧得越多”。綜合財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，蔚來每賣一輛車，便虧損10萬元。
在資本市場，蔚來的表現(xiàn)也令人堪憂。僅從總市值來看，理想的總市值已超260億美元，小鵬超200億美元，但蔚來，僅剩下92億美元，已不足理想和小鵬總市值的一半。
“蔚小理”三家，資本市場實(shí)際上也開始表露出對蔚來的失望。在2024年的財(cái)報(bào)發(fā)布后，包括花旗、美銀在內(nèi)的知名投行，紛紛下調(diào)了蔚來的目標(biāo)價(jià)。
諸此種種，都讓市場為蔚來操碎了心，不少車迷甚至通過不同途徑“力勸”李斌，是時(shí)候采取措施，再不盈利便“出局”了。
就連李斌自己都說，“現(xiàn)在是全網(wǎng)教我做CEO。” 這或許一定程度上，也促使了李斌下定決心放狠話，必須要在2025年四季度實(shí)現(xiàn)盈利。
02 為了盈利，李斌想這樣做
李斌自己多少意識(shí)到了問題所在，這回，他下定決心要扭轉(zhuǎn)局面。
3月23日，蔚來組織了一場媒體溝通會(huì)，李斌從產(chǎn)品、技術(shù)和管理等角度，強(qiáng)調(diào)其2025年第四季度實(shí)現(xiàn)盈利的可能性。
據(jù)媒體報(bào)道，在長達(dá)三個(gè)小時(shí)的溝通中，李斌極為耐心地溝通了蔚來近期的組織變革、季度盈利目標(biāo)與實(shí)現(xiàn)路徑等問題。
在李斌看來，“一家公司要實(shí)現(xiàn)盈利，也沒有多復(fù)雜，就是銷量得上去，然后毛利率和費(fèi)用要控制在合理水平?！?/p>
對于提升銷量，李斌似乎很有信心，在他看來，蔚來已經(jīng)準(zhǔn)備好了三大引擎，即“新產(chǎn)品、新技術(shù)和換電”。他說，“今年，蔚來的九款新產(chǎn)品將陸續(xù)交付，到四季度，我們的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和換電站的建設(shè)也會(huì)基本完成階段性布局?！?/p>
公開的信息顯示，2025年全年，蔚來旗下的三個(gè)品牌（蔚來、樂道、螢火蟲）將有9款車交付。其中，蔚來品牌旗艦行政轎車將于3月29日開始交付，2025款蔚來“5566”車型（即ET5、ET5T、ES6、EC6）預(yù)計(jì)二季度上市。下半年，蔚來品牌還將推出一款高定位新車。
技術(shù)上，李斌說，蔚來的ET9有17項(xiàng)全球領(lǐng)先的首發(fā)技術(shù)，其中包括芯片以及操作系統(tǒng)，這些，最終會(huì)反映成用戶價(jià)值。
另外，李斌認(rèn)為，到今年四季度，蔚來的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和換電站的建設(shè)也會(huì)基本完成階段性布局。
國際化也被李斌提及。他說，國際化也能給蔚來帶來銷量的支撐，“今年我們會(huì)進(jìn)入25個(gè)國家和地區(qū)，目前來看沒問題?！?/p>
除銷量提升外，李斌重點(diǎn)提及了如何提升毛利率，他認(rèn)為，蔚來的“毛利率回到20%，不是天方夜譚”。
提升毛利率，李斌采取的主要措施是下狠心“降本增效”，而且是從內(nèi)到外地實(shí)施。
李斌再次提及了Cost Mining（成本挖礦）機(jī)制。所謂的“Cost Mining”行動(dòng)，主要的目的便是減少無效和低效投入。例如，部門負(fù)責(zé)人每月監(jiān)控支出明細(xì)，優(yōu)化資源使用，如減少彩色打印等。蔚來曾指出，這一行動(dòng)在2024年取得了顯著成效，超額完成了年初設(shè)定的降本目標(biāo)。
李斌“降本”的決心似乎很堅(jiān)決。2025年1月，蔚來設(shè)立了CBU（Cell Business Unit，基本經(jīng)營單元），每個(gè)大部門均配備獨(dú)立的成本結(jié)算中心，用于監(jiān)控各部門在不同項(xiàng)目上的支出和回報(bào)。
當(dāng)然，供應(yīng)鏈也要“省”。例如，李斌表示，希望通過打開供應(yīng)鏈來減少浪費(fèi)，“透明供應(yīng)鏈以后，我們從研發(fā)環(huán)節(jié)入手，就可以精準(zhǔn)控制。我們跟合作伙伴的利益就能充分結(jié)合在一起。”
當(dāng)然，李斌還透露很多具體措施。總而言之，便是“該省省，該花花”，通過方方面面的“降本”，來達(dá)到降本的目的。
在李斌看來，只有整車的降本措施下來，蔚來品牌整車回到20%的毛利率才是可為的。他很樂觀地認(rèn)為，“去年，蔚來的毛利率真達(dá)到了14%，再加上ET9的毛利高一些，我們的毛利率回到2021年的水平，這不是天方夜譚?！?/p>
這些，被外界認(rèn)為李斌“聽勸”。不少分析認(rèn)為，不管是“成本挖礦”，還是“基本經(jīng)營單元”，都體現(xiàn)了李斌這次在“降本”上的決心。有分析甚至直言，這是李斌的“生死狀”，也是蔚來的一次“刮骨療傷”。
有意思的是，過去很長一段時(shí)間里，李斌鮮少公開承認(rèn)過“降本增效”，就算是此前的“裁員風(fēng)波”，蔚來公司也頗為忌諱。即便是現(xiàn)在，李斌也說，不會(huì)“從上到下”的“裁員”。
或許，在李斌看來，蔚來已經(jīng)到了不得不盈利的時(shí)候。他這樣強(qiáng)調(diào)，“一方面，蔚來已經(jīng)成立十年，作為一家中國公司，我們不能奢望像亞馬遜、特斯拉一樣，在成立的第16年甚至第20年才實(shí)現(xiàn)盈利；另一方面，我們有很多同行實(shí)現(xiàn)盈利的用時(shí)更短。”
如今，種種跡象表明，為了盈利，李斌似乎拿出了破釜沉舟的決心。從近半年的動(dòng)態(tài)來看，李斌的動(dòng)態(tài)，也基本集中在公司內(nèi)部管理改革、產(chǎn)品和技術(shù)發(fā)展，以及市場戰(zhàn)略調(diào)整等方面。
只是不知道，這一次，李斌喊出口號后，能否實(shí)現(xiàn)？還是又會(huì)推到下一次？市場明顯需要一個(gè)答案。
03 現(xiàn)實(shí)比李斌想象中的更骨感
當(dāng)然，李斌的口號喊得很響，決心下得也很堅(jiān)定，只是，市場能給他多少機(jī)會(huì)？這顯然是個(gè)疑問。
單從市場競爭來看，蔚來面臨的便是一個(gè)極為尷尬的局面。
眾所周知，在過去，蔚來始終保持著“高端”的定位，價(jià)格普遍較高。但如今，新能源車市場的價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)進(jìn)入了白熱化競爭階段。
在蔚來引以為傲的高端市場，即便是“高貴”如特斯拉，也開始持續(xù)通過降價(jià)策略擠壓市場空間。2025年，特斯拉主力車型Model Y和Model 3價(jià)格下探至30萬元區(qū)間，這直接沖擊蔚來ES6和ET5的市場份額。
理想汽車憑借增程式技術(shù)，也在搶奪蔚來的市場空間。理想的L系列車型，通過精準(zhǔn)的家庭用戶定位，占據(jù)30萬元以上市場的主導(dǎo)地位，2024年交付量達(dá)50萬輛，分流了蔚來ES8等高端SUV的潛在客戶。
大眾市場方面，比亞迪、零跑等品牌通過規(guī)?；a(chǎn)降低成本，零跑2024年第四季度已接近盈利，其C系列車型以高性價(jià)比搶占20萬元以下市場，擠壓蔚來子品牌樂道的生存空間。
此外，華為問界、極氪等品牌通過智能化差異化競爭，進(jìn)一步分割市場。例如，問界M9搭載華為ADS 3.0智駕系統(tǒng)，在智能化體驗(yàn)上形成技術(shù)壁壘，而蔚來自研的“天樞SkyOS”和智駕技術(shù)尚未完全釋放競爭力。
尤為重要的是，隨著小米和小鵬的大動(dòng)作，直接將新能源車市場的“價(jià)格戰(zhàn)”推入了新階段。對比蔚來，不管是雷軍的小米SU7，還是小鵬的G6等新勢力車型，于消費(fèi)者而言，顯然更具吸引力。
不可否認(rèn)的是，雷軍的入場，對整個(gè)新能源車市場是一個(gè)降維打擊。在這種情況下，蔚來在定價(jià)策略上進(jìn)退兩難：如果跟進(jìn)降價(jià)，將犧牲毛利率；如果保持高端定位，則面臨銷量增長壓力。
這些，都將直接影響到蔚來的毛利率。2024年，蔚來汽車毛利率僅為9.9%，遠(yuǎn)低于理想的19.8%和特斯拉的約18%，而2025年，李斌的目標(biāo)是將蔚來品牌毛利率提升至20%，樂道品牌提升至15%。
很顯然，在當(dāng)前價(jià)格戰(zhàn)背景下，這一目標(biāo)實(shí)現(xiàn)難度極大。業(yè)內(nèi)分析師馬少便對《聽筒Tech（ID：Tingtongtech）》直言，“現(xiàn)在的蔚來，在定價(jià)上，完全進(jìn)退兩難，不管是蔚來，還是樂道，其定價(jià)都非常尷尬?！?/p>
即便是李斌同樣寄予厚望的螢火蟲品牌，其定價(jià)仍然不會(huì)很低，畢竟，李斌要造的，是“智能電動(dòng)高端小車”，主要面向15萬級高端小型車市場 。這在馬少看來，“市場上已經(jīng)有品牌，搶先占了優(yōu)勢，等螢火蟲出來，又慢了一拍?！?/p>
外部競爭激烈，內(nèi)部的壓力同樣不小。
馬少直言，從蔚來本身而言，不管是從技術(shù)，還是品牌運(yùn)營，還是“內(nèi)控”，于蔚來而言，都是一場硬仗，“不打不行，打了要節(jié)制，過了便是在玩火。”
蔚來的自研芯片神璣9031芯片被寄予厚望。在李斌的預(yù)期中，神璣NX9031芯片一顆便能頂替4個(gè)英偉達(dá)Orin X，為此，蔚來在研發(fā)上投入了不少成本。此前，據(jù)外界猜測，這款芯片的完整開發(fā)成本可能高達(dá)5.4億美元（約合39.28億元人民幣），當(dāng)然，這一猜測并未得到蔚來的確認(rèn)。
不過，芯片的最終應(yīng)用如何，仍是未知數(shù)。在馬少看來，不管是“神璣9031芯片”，還是蔚來的“天樞SkyOS操作系統(tǒng)”，都需要通過市場的驗(yàn)證，才能證明李斌在這兩大技術(shù)上的投入，“真的值得?！?/p>
李斌堅(jiān)守的換電，仍是大投入。換電網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張（2025年計(jì)劃覆蓋27個(gè)省級行政區(qū)）雖能提升用戶體驗(yàn)，但單座換電站建設(shè)成本約300萬元，短期內(nèi)難以通過規(guī)模效應(yīng)攤薄成本。
除技術(shù)外，多品牌運(yùn)營，也被認(rèn)為是拉低蔚來毛利率的重要因素。在馬少看來，蔚來的三大品牌（蔚來、樂道、螢火蟲）策略，明顯增加了其費(fèi)用，“不管是研發(fā)費(fèi)用，還是營銷費(fèi)用，還是渠道建設(shè)，都是三份，這很大程度上導(dǎo)致了蔚來的資源分散。”
數(shù)據(jù)一定程度上也佐證了馬少的觀點(diǎn)。蔚來的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年，蔚來銷售及行政費(fèi)用同比增長22.8%至157.4億元，遠(yuǎn)超營收增速。其中，四季度蔚來營銷支出達(dá)48.78億元，同比增長22.8%，主要用于樂道品牌推廣。
諸此種種，都如同一座座大山，壓在李斌面前。
當(dāng)然，李斌或許并不擔(dān)心，他不差錢，在整個(gè)造車市場，李斌是公認(rèn)的“最能拿到錢”的CEO，他曾公開承認(rèn)，他在外融了189億美元，這些錢，都花在技術(shù)的研發(fā)上。
更重要的是，李斌認(rèn)為，過去十年的研發(fā)投入，都將很快見到成效。他說，“我們是把所有研發(fā)費(fèi)用都當(dāng)期費(fèi)用化、不做資本化，顯得我們累計(jì)虧損高一些、資產(chǎn)少一些，但這給我們接下來實(shí)現(xiàn)盈利打下很好的基礎(chǔ)，因?yàn)槲覀兊腻X在過去都投入完成，接下來就進(jìn)入到收獲期?！?/p>
只是，資本的耐心是有限的，當(dāng)凈虧損一再擴(kuò)大，股價(jià)一跌再跌，李斌真的是時(shí)候拿出點(diǎn)真本事，來講接下來的故事了。
（文中馬少為化名）