中信證券：市場對于公募考核新規(guī)以及回歸基準行業(yè)配置的討論存在一些誤區(qū)

中信證券研報認為，市場對于公募考核新規(guī)以及回歸基準行業(yè)配置的討論存在一些誤區(qū)。從海外經(jīng)驗來看，回歸基準是通過基準的行業(yè)配比向基金持倉配比演化而不是相反；產(chǎn)品投資策略向客戶盈利導(dǎo)向回歸，在長期視野下，這與追求排名和絕對收益并不矛盾，反而是統(tǒng)一的；跑輸基準的懲罰機制最終導(dǎo)致的是基金減少博弈性持倉，長期來看最大的影響是活躍頭寸的占比下降。如何去有效地設(shè)定基準是長期而言實現(xiàn)客戶利益、贏得競爭并避免被被動型產(chǎn)品替代的最關(guān)鍵問題。對于主動權(quán)益型產(chǎn)品而言，滬深300、中證800以及A500作為全市場基金基準都有較大的局限性，能夠反映新質(zhì)生產(chǎn)力和新經(jīng)濟趨勢的中國資產(chǎn)合理基準，應(yīng)該是均衡港A配比，港股寬基占總基準的比例是超越行業(yè)配比首要需要考慮的問題。此外，用前瞻眼光去看，未來如果外資逐步回流，市場生態(tài)也會相較過去3年發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，不能用后視鏡視角靜態(tài)去看行業(yè)配比，好公司和差公司之間的差異會遠遠超過所謂的“好行業(yè)”和“差行業(yè)”。