文|GPLP犀牛財(cái)經(jīng) 少言
雖然寧德時(shí)代（300750.SZ）登陸資本市場不到4年，但超過萬億元的市值足以讓其睥睨整個(gè)A股市場，同時(shí)也迎來真正的考驗(yàn)。
2021年12月20日至12月31日，寧德時(shí)代的區(qū)間跌幅為9.70%，尤其是12月24日，收盤跌7.28%，市值蒸發(fā)超千億元。
作為鋰電池產(chǎn)業(yè)龍頭，寧德時(shí)代自從上市以來股價(jià)上漲了2248.21%，一路成為A股市值僅次于貴州茅臺的企業(yè)。
最近的一次媒體問答中，寧德時(shí)代的工作人員信心滿滿，甚至直言比亞迪不是寧德時(shí)代的對手。
真相到底如何？
車企的“B計(jì)劃”
寧德時(shí)代的崛起離不開新能源車企。
公開資料顯示，2011年，曾毓群和黃世林牽頭成立了寧德時(shí)代，彼時(shí)國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)剛起步，對于動(dòng)力電池的需求還依賴日韓廠商，但寧德時(shí)代在華晨寶馬800多頁動(dòng)力電池生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的鞭策下，歷時(shí)兩年終于完成自己的電池生產(chǎn)和檢測體系，并且成功進(jìn)入了工信部的“國產(chǎn)動(dòng)力電池白名單”。一時(shí)間寧德時(shí)代名聲大噪。
從那時(shí)起，寧德時(shí)代成為不少國內(nèi)外新能源車企的首選，客戶包括特斯拉、寶馬、戴姆勒、豐田、福特、沃爾沃、現(xiàn)代、捷豹路虎、雪鐵龍，以及國內(nèi)的上汽、吉利、北汽、蔚來、廣汽等。
據(jù)市場研究機(jī)構(gòu)SNE Research數(shù)據(jù)，2021年前11個(gè)月，寧德時(shí)代全球動(dòng)力電池裝機(jī)量累計(jì)達(dá)到79.8GWh，市場占有率為31.8%，同比增長180.1%。
然而，近期新能源車企的做法，或?qū)⒏淖冞@一狀況。
據(jù)市場消息稱，國內(nèi)造車新勢力小鵬汽車（XPEV.NYSE）決定削減寧德時(shí)代的供貨份額，引入新的電池供應(yīng)商中航鋰電（現(xiàn)更名為“中創(chuàng)新航”）。
對此，小鵬汽車官方回應(yīng)：“車輛生產(chǎn)的零部件供應(yīng)鏈需要不斷完善，才能更好地保供保產(chǎn)，更加準(zhǔn)確地預(yù)測交付周期”。
與此同時(shí)，廣汽新能源稱，自2020年5月開始就沒有用過寧德時(shí)代的電池，中航鋰電已取代寧德時(shí)代成為廣汽新能源車的第一供應(yīng)商。
此外，2021年，馬斯克公開對磷酸鐵鋰示好。有消息稱，目前特斯拉跟比亞迪的合作即將落定，蔚來也在跟比亞迪深度接觸，甚至大眾汽車全球CEO也和比亞迪電池團(tuán)隊(duì)開過視頻會議，寶馬也引入了另一家動(dòng)力電池供應(yīng)商億緯鋰能。
寧德時(shí)代能否一直領(lǐng)先？
目前來看，動(dòng)力電池是電動(dòng)車上成本最高的部件，但卻很少有車企像比亞迪那樣自己掌控電池供應(yīng)。電池造出來很簡單，但是大規(guī)模制造，保證良品率和交付卻很難。寧德時(shí)代依靠自己十年的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，并不是其他競爭對手一朝一夕就能超越的，所以寧德時(shí)代能拿到全球一線車企的訂單。
與此同時(shí)，在與全球車企合作過程當(dāng)中，寧德時(shí)代也完全有理由提出各種條件，據(jù)悉，在寧德時(shí)代在與車企合作過程中，車企需要對未來5年至10年的需求做出預(yù)估，并提前支付保證金，此后，車企需要按照預(yù)期完成每年的額度，寧德時(shí)代才會逐年歸還這筆保證金。
在動(dòng)力電池領(lǐng)域，一直有鐵鋰和三元的技術(shù)路線之爭，中國一直走的是鐵鋰路線。在過去多年當(dāng)中，關(guān)于這兩種不同技術(shù)路線產(chǎn)品的討論自始至終都存在。
而從行業(yè)角度來說，目前新能源汽車上搭載的鋰電池主要是以比亞迪為代表的磷酸鐵鋰電池和以特斯拉為代表的三元鋰電池。值得一提的是，在新能源汽車自燃事件中，確實(shí)是三元鋰電池車型占據(jù)更大比例。
目前，寧德時(shí)代兼顧這兩種技術(shù)路線，然而，其能否持續(xù)在三元鋰電池跟進(jìn)技術(shù)及保持領(lǐng)先。
寧德時(shí)代規(guī)模與規(guī)范體系能否一直持續(xù)？
寧德時(shí)代的市場份額從2017年起就一直穩(wěn)居第一，2021年前11個(gè)月的裝機(jī)量達(dá)到79.8GWh，遠(yuǎn)超排在第二位的LG新能源，市場占有率也高出11.3個(gè)百分點(diǎn)左右。
截至當(dāng)前，寧德時(shí)代已在全球布局落地了10個(gè)生產(chǎn)基地，包括福建寧德、福建廈門、江蘇溧陽、青海西寧、四川宜賓、廣東肇慶、上海臨港、江西宜春、貴州貴安以及德國圖林根。寧德時(shí)代至2025年規(guī)劃產(chǎn)能有望超過670GWh。
2021年8月12日，寧德時(shí)代計(jì)劃582億元的定增來擴(kuò)產(chǎn)，對此，寧德時(shí)代表示，盡管目前公司財(cái)務(wù)狀況為業(yè)務(wù)發(fā)展提供了較好基礎(chǔ)，但無法完全滿足未來發(fā)展的資金需求。
然而2021年11月中旬，寧德時(shí)代又發(fā)布公告稱，將定增金額下調(diào)了132億元。
不過坐擁大量產(chǎn)能并不會讓寧德時(shí)代高枕無憂。
因?yàn)樽寣幍聲r(shí)代賴以自豪的“規(guī)模與規(guī)范的體系”并不是只有寧德時(shí)代一家，比如，排在第二位的LG新能源就一直在虎視眈眈。
而從產(chǎn)能來看，寧德時(shí)代并不占優(yōu)勢。2021年半年報(bào)顯示，其動(dòng)力電池及儲能系統(tǒng)產(chǎn)能為65.45GWh，在建產(chǎn)能為92.5 GWh，合計(jì)157.95 GWh。而根據(jù)LG新能源招股書，截至2021年9月底，其在歐洲擁有70GWh、中國62GWh、韓國18GWh、美國5GWh的電池產(chǎn)能，合計(jì)155GWh。
從產(chǎn)能分布來看，寧德時(shí)代的產(chǎn)能絕大部分都在中國市場，而LG則有更廣的分布，在中國、歐洲、美國都有產(chǎn)能布局。這也是兩家公司市場側(cè)重的反映。
除了LG新能源的威脅之外，從整個(gè)新能源汽車供應(yīng)鏈來講，隨著行業(yè)競爭的加劇，這也給寧德時(shí)代的持續(xù)增長帶來了壓力，擠壓了其利潤空間。
財(cái)報(bào)顯示，寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)產(chǎn)品的毛利率已經(jīng)從2018年上半年的32.67%，下滑到了2021年上半年的23.00%。
與此同時(shí)，原材料成本價(jià)格的上漲還將進(jìn)一步壓縮寧德時(shí)代的利潤空間。
2021年12月29日，上海鋼聯(lián)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，部分鋰電材料報(bào)價(jià)再度上漲，電解鈷漲1000-2500元/噸；碳酸鈷漲5000元/噸；金屬鋰漲30000元/噸；碳酸鋰漲5000元/噸；氫氧化鋰漲4500-5000元/噸。成本壓力日趨嚴(yán)重，這才有電池廠商搶奪鋰礦的舉動(dòng)。
2021年7月，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布公告稱，全資子公司贛鋒國際將以自有資金對加拿大鋰業(yè)公司千禧鋰業(yè)發(fā)起要約收購，交易金額不超過3.53億加元（約合人民幣18.20億元）。而9月，寧德時(shí)代提出以3.786億加元的價(jià)格收購千禧鋰業(yè)，但最后僅差臨門一腳時(shí)，卻遭美洲鋰業(yè)橫插一腳。
然而，無“鋰”寸步難行，在此背景下，寧德時(shí)代不得不將觸手伸向產(chǎn)業(yè)鏈上游材料領(lǐng)域。天眼查APP顯示，11月23日，由寧德時(shí)代100%控股的宜春時(shí)代新能源資源有限公司成立，注冊資本 10 億元，經(jīng)營范圍包含礦產(chǎn)資源（非煤礦山）開采；選礦，新材料技術(shù)研發(fā)；新材料技術(shù)推廣服務(wù)等。