文|市值觀察 賽文
編輯|小市妹
1月18日，寧德時(shí)代直播發(fā)布旗下全新?lián)Q電品牌EVOGO樂(lè)行換電。
據(jù)了解，換電電池將采用寧德時(shí)代最新CTP技術(shù)，單塊電池可以提供200公里左右的續(xù)航，并可以適配全球80%已經(jīng)上市以及未來(lái)3年要上市的純電平臺(tái)開(kāi)發(fā)的車型。將在十個(gè)城市首批啟動(dòng)換電，首款車型為一汽奔騰NAT組合換電版，目前換電站已落地廈門。
這意味著，寧德時(shí)代又把換電市場(chǎng)向前推了一步。
連續(xù)兩年的高光表現(xiàn)使得新能源汽車板塊預(yù)期基本已被打滿，而換電，是一個(gè)剛剛起步卻又直接影響電動(dòng)車放量速度的產(chǎn)業(yè)。
換電是新能源汽車補(bǔ)能方式的一種，主要指通過(guò)集中型充電站對(duì)大量電池進(jìn)行集中存儲(chǔ)和集中充電，然后在電池配送站內(nèi)集中對(duì)電動(dòng)車提供電池更換服務(wù)。
其實(shí)在十幾年前，特斯拉、Better place等企業(yè)就在海外推行換電模式，與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)也同步在一線城市試點(diǎn)換電站。但十幾年過(guò)去了，因?yàn)樾袠I(yè)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一和沒(méi)有電動(dòng)車保有量規(guī)模支撐，換電產(chǎn)業(yè)始終以爬行速度前進(jìn)。
直到今天，整個(gè)行業(yè)才真正從導(dǎo)入期進(jìn)入了成長(zhǎng)期。
首先，動(dòng)力電池行業(yè)大局初定。
寧德時(shí)代是絕對(duì)龍頭，占據(jù)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的半壁江山，具備了統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)。另一方面，財(cái)政補(bǔ)貼陸續(xù)退出，之前的利潤(rùn)糾紛問(wèn)題也掃除了。動(dòng)力電池包的標(biāo)準(zhǔn)化將有效推動(dòng)電動(dòng)車的普及，符合各方利益，產(chǎn)業(yè)層面已經(jīng)形成了共識(shí)。
政策也不再搖擺。
2020年，《政府工作報(bào)告》將換電站首次納入新基建范疇，隨后頻發(fā)公文，確立換電模式的地位和發(fā)展方向。去年11月1日，GB/T40032-2021《電動(dòng)汽車換電安全要求》正式實(shí)施，這是換電行業(yè)第一個(gè)基本通用性國(guó)家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，被市場(chǎng)解讀為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的真正拐點(diǎn)。
另一邊，電動(dòng)車的超預(yù)期起量也為換電站的商業(yè)化運(yùn)作鋪平了道路。
2021年，隨著燃油車的全面式微，新能源車在中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)始急速爆發(fā)。最新的數(shù)據(jù)顯示，去年1-11月，國(guó)內(nèi)新能源車?yán)塾?jì)銷量達(dá)到299萬(wàn)輛，同比大增166.8%。
前11月，國(guó)內(nèi)新能源乘用車的滲透率從去年的5.8%飆升到15%，在不到一年的時(shí)間里翻了一倍還多。更值得注意的是，目前環(huán)比數(shù)據(jù)依然維持高位，11月單月，國(guó)內(nèi)新能源乘用車的滲透率高達(dá)20%。
產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下，一項(xiàng)新產(chǎn)品的滲透率軌跡呈現(xiàn)S型曲線特征，按照挪威電動(dòng)車的普及過(guò)程，當(dāng)滲透率越過(guò)10%的閥值后會(huì)高斜率拉升。以此為標(biāo)尺，國(guó)內(nèi)電動(dòng)車市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入高速放量期。
作為最有效的補(bǔ)能方式，換電的爆發(fā)也就擋不住了。
截止2021年10月，國(guó)內(nèi)共計(jì)建成換電站1086座，雖然總量不大，但卻是同比翻倍的增長(zhǎng)速度。
向前看，未來(lái)幾年整個(gè)行業(yè)大概率仍將以年化翻倍的速度前進(jìn)。根據(jù)東方證券的數(shù)據(jù)，到2025年，國(guó)內(nèi)換電車型保有量預(yù)計(jì)將達(dá)到500萬(wàn)輛左右；到2030年，在此基礎(chǔ)上，到2025年，大約將有2.2萬(wàn)座換電站落地。屆時(shí)整個(gè)設(shè)備市場(chǎng)的規(guī)模將達(dá)到700億，運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)2631億，2021-2025年CAGR（年均復(fù)合增長(zhǎng)率）超100%。
換電設(shè)備會(huì)隨著換電站規(guī)劃的落地率先起量，當(dāng)換電模式的普及度提升后，換電運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)的空間會(huì)逐步打開(kāi)。兩大市場(chǎng)展開(kāi)的先后順序也是投資布局的順序，正如5G的“炒作”邏輯是按照產(chǎn)業(yè)鏈依次向下推進(jìn)一樣。
先看設(shè)備市場(chǎng)。A股上市公司中最具確定性機(jī)會(huì)的是山東威達(dá)。
2017年，山東威達(dá)與蔚來(lái)共同出資成立了昆山斯沃普，該公司是蔚來(lái)二代換電站的唯一供應(yīng)商，且目前已經(jīng)開(kāi)始放量，2021年4月以來(lái)，蔚來(lái)投入使用的二代換電站均出自昆山斯沃普。
往前看，蔚來(lái)計(jì)劃在2025年建成4000座換電站，以目前的規(guī)模，還有8倍增長(zhǎng)空間，毛利潤(rùn)空間超10億。山東威達(dá)持有昆山斯沃普44%的股份，僅考慮蔚來(lái)這一個(gè)客戶，山東威達(dá)就能從昆山斯沃普拿到超4.4億的毛利潤(rùn)，作為對(duì)比，山東威達(dá)2020年的毛利潤(rùn)總和也不過(guò)5.4億。
同樣進(jìn)入收獲期的還有科創(chuàng)板上市公司瀚川智能。
作為先發(fā)的換電設(shè)備制造商，瀚川智能2021年宣布已經(jīng)研發(fā)出換電設(shè)備樣機(jī)，并且得到了多家客戶的認(rèn)可。技術(shù)是公司最大的看點(diǎn)和競(jìng)爭(zhēng)力，包括設(shè)備的識(shí)別精確性、傳動(dòng)穩(wěn)定性和裝配高速性層面，瀚川智能都是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。
相較于設(shè)備市場(chǎng)，運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)群雄逐鹿、大局未定。目前的頭部參與者主要是奧動(dòng)新能源、蔚來(lái)、杭州伯坦三家企業(yè)。市占率層面，截止到2021年10月，奧動(dòng)占了總市場(chǎng)的56%，蔚來(lái)占了34%，杭州伯坦占比為10%。
現(xiàn)在并不代表未來(lái)，一大批有實(shí)力的企業(yè)正在加緊布局換電站，最后真正能成事的大致有兩個(gè)派系：整車廠和“國(guó)家隊(duì)”。
整車廠領(lǐng)域，東風(fēng)、北汽、長(zhǎng)安、上汽、吉利等企業(yè)相繼宣布加碼換電；“國(guó)家隊(duì)”層面，國(guó)家電網(wǎng)、國(guó)家電投、中石化等巨頭紛紛發(fā)布規(guī)劃，均要在“十四五”期間建設(shè)4000座以上的充換電站。
一項(xiàng)新技術(shù)的落地必然伴隨資本的增殖，但整個(gè)過(guò)程的演化節(jié)奏卻要嚴(yán)格按照邏輯來(lái)展開(kāi)。
復(fù)盤智能手機(jī)的發(fā)展歷程，當(dāng)市場(chǎng)銷量達(dá)到2億部之前，整個(gè)“果鏈”的股價(jià)基本都在向上爬坡，但越過(guò)2億部這個(gè)坎之后，β收益消失，內(nèi)部開(kāi)始明顯分化。在技術(shù)上繼續(xù)保持精進(jìn)的領(lǐng)域依然有價(jià)值增長(zhǎng)空間，其余賽道則大多陷入停滯。
鑒往知來(lái)，新能源汽車雖然尚未達(dá)到量的瓶頸點(diǎn)，但預(yù)期已經(jīng)提前給足了，板塊整體抬升的空間越來(lái)越小。未來(lái)資金的關(guān)注點(diǎn)將集中在技術(shù)增值和掃除產(chǎn)業(yè)瓶頸這兩大環(huán)節(jié)。
所謂產(chǎn)業(yè)瓶頸環(huán)節(jié)，是指如果該領(lǐng)域不突破，那么整個(gè)行業(yè)就將無(wú)法繼續(xù)發(fā)展。作為新能源汽車的剛需配套，剛剛起步的換電市場(chǎng)就屬于瓶頸環(huán)節(jié)。
換電站的屬性類似于現(xiàn)在的加油站，目前國(guó)內(nèi)加油站數(shù)量大概在11萬(wàn)座左右。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，即便2025年之后，換電市場(chǎng)依然有很大的增長(zhǎng)空間，行業(yè)能見(jiàn)度極高。