文|市值觀察 大師兄
編輯|小市妹
食品加工制造行業(yè)在年關(guān)前的資本市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼,其中最受關(guān)注的,是橫空出世的預(yù)制菜概念。
從養(yǎng)殖、餐飲到食品企業(yè),上下游產(chǎn)業(yè)鏈都在布局預(yù)制菜,連瑞幸的陸正耀,也開(kāi)始孵化“舌尖工坊”,瞄準(zhǔn)當(dāng)前火熱的預(yù)制菜。
本文將重點(diǎn)回答二個(gè)問(wèn)題:
1、預(yù)制菜只是短期市場(chǎng)熱點(diǎn),還是一個(gè)真正的藍(lán)海行業(yè)?
2、群雄逐鹿之下,哪些參賽者具備“王者之相”?
【他山之石】
所謂預(yù)制菜,是指經(jīng)過(guò)洗、切、搭配、加工完成的菜品,隨后采取冷凍或真空等方式包裝保存,消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)后只需通過(guò)簡(jiǎn)單烹調(diào)或直接開(kāi)封即可食用。
預(yù)制菜并非新興行業(yè),早在上世紀(jì)40年代就在美國(guó)逐步萌芽,60年代后開(kāi)始進(jìn)入快速成長(zhǎng)期。由于美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)化餐飲企業(yè)數(shù)量居多,為預(yù)制菜的發(fā)展提供了得天獨(dú)厚的條件,并由此催生了全球超大型食材配送供應(yīng)鏈公司西斯科(Sysco)。
目前,西斯科在美國(guó)餐飲供應(yīng)市場(chǎng)上占有率高達(dá)16%,在疫情之前的2019年,西斯科的營(yíng)收高達(dá)601億美金,相當(dāng)于4000億人民幣左右,凈利潤(rùn)16.74億美金,合人民幣100億以上。目前西斯科的市值在400億美金左右,約人民幣2500億。
預(yù)制菜的成熟,則在上世紀(jì)70-80年代的日本,由于經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展和便利店的興起,預(yù)制菜行業(yè)增速高達(dá)20%。
在日本預(yù)制菜行業(yè),最大的公司是日冷食品。
日冷食品擁有70多年的預(yù)制菜發(fā)展經(jīng)驗(yàn),是1964年?yáng)|京奧運(yùn)會(huì)和1970年大阪世博會(huì)的食品提供商,在全球范圍內(nèi)享有較高的知名度。
2019年,日冷食品營(yíng)收為5848.58億日元,合人民幣320億左右,其中預(yù)制菜占公司營(yíng)收比重約為35%左右,在日本預(yù)制菜市場(chǎng)的份額大概在20%左右。
日冷的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明,預(yù)制菜是一個(gè)能跑出大公司的賽道。
【風(fēng)口來(lái)臨】
我國(guó)預(yù)制菜的興起,首先在B端市場(chǎng),背后得益于餐飲業(yè)和外賣(mài)的快速發(fā)展。
2012-2019年,我國(guó)餐飲收入從2.33萬(wàn)億元增至4.67萬(wàn)億元,年復(fù)合增速為10.44%,顯著高于GDP增速。
中國(guó)飯店協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,正餐類(lèi)餐飲企業(yè)平均人力成本占營(yíng)收比例高達(dá)21.35%,與預(yù)制菜企業(yè)合作,不但可以獲得原材料價(jià)格優(yōu)勢(shì),減少后廚人員數(shù)量,從而顯著降低成本,同時(shí)也能大幅提高出菜效率,幫助品牌化餐飲企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化和標(biāo)準(zhǔn)化擴(kuò)張。
目前B端市場(chǎng)占預(yù)制菜銷(xiāo)售收入的80%,成為行業(yè)的主要營(yíng)收來(lái)源。
對(duì)于C端用戶來(lái)講,由于當(dāng)下中國(guó)的整體生活水平,和美國(guó)60年代以及日本80年代相仿,隨著居民收入提高、消費(fèi)習(xí)慣變化、時(shí)間價(jià)值提高,未來(lái)預(yù)制菜行業(yè)有望在C端市場(chǎng)復(fù)制日本和美國(guó)的行業(yè)軌跡,實(shí)現(xiàn)較快速的成長(zhǎng)。
我國(guó)冷鏈物流基礎(chǔ)設(shè)施的迅速發(fā)展,也為預(yù)制菜的運(yùn)輸提供了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)支撐。2015年至2020年,國(guó)內(nèi)冷庫(kù)容量從9.3萬(wàn)立方米,增長(zhǎng)至25.5萬(wàn)立方米;冷鏈運(yùn)輸車(chē)輛從10700輛增長(zhǎng)至17700輛,為預(yù)制菜行業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張鋪好了道路。
最近10年,預(yù)制菜在我國(guó)年化復(fù)合增速超過(guò)10%,已經(jīng)成為食品加工行業(yè)中成長(zhǎng)性最快的細(xì)分板塊之一。
歐睿數(shù)據(jù)顯示,國(guó)內(nèi)2020年預(yù)制菜行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為877.6億元,人均預(yù)制速食支出占人均餐飲支出的比例僅為5.56%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)的19.05%和日本的42.74%。對(duì)標(biāo)美國(guó)和日本,長(zhǎng)期來(lái)看國(guó)內(nèi)預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模仍有4倍至8倍的提升空間。
從行業(yè)生命周期來(lái)看,當(dāng)前預(yù)制菜在國(guó)內(nèi)仍然是行業(yè)初興、群雄混戰(zhàn)的階段,行業(yè)集中度極低,并沒(méi)有誕生真正的龍頭企業(yè)和超級(jí)品牌,未來(lái)誰(shuí)能在這條賽道中跑出來(lái)還是未知數(shù)。
但是,一旦有公司從這個(gè)行業(yè)突圍,在行業(yè)成長(zhǎng)和集中度提升的雙重邏輯下,未來(lái)的成長(zhǎng)空間顯然極大。
【誰(shuí)能勝出?】
我們選取A股主營(yíng)預(yù)制菜的第一股味知香、近期資本市場(chǎng)表現(xiàn)最好的國(guó)聯(lián)水產(chǎn)、以及市值規(guī)模較大的安井食品為例子,對(duì)預(yù)制菜行業(yè)的三家重點(diǎn)公司逐一進(jìn)行介紹。
1、味知香
A股中最純正的預(yù)制菜公司,無(wú)疑是去年4月上市的味知香,其主營(yíng)收入絕大部分都來(lái)自預(yù)制菜業(yè)務(wù)。
公司旗下有200余種半成品菜產(chǎn)品,論品類(lèi)豐富性遠(yuǎn)超其他同行,目前的在研產(chǎn)品包括高端火鍋食材(處于中試階段)、地方特色食品(處于小試階段)、煙熏風(fēng)味食品(處于前期研發(fā)階段)。
味知香最大特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì),主要是其立足于C端的戰(zhàn)略定位,公司C端的營(yíng)收占比高達(dá)70%。相比其他企業(yè)更偏向B端的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),味知香在C端消費(fèi)者中的知名度顯然更高,其建立的“味知香”和“饌玉”兩大品牌,也為其贏得C端市場(chǎng)提供了助力。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看,味知香確實(shí)算非常不錯(cuò)的公司,一定程度上證明了預(yù)制菜行業(yè)是優(yōu)質(zhì)賽道,也證明了其C端戰(zhàn)略的正確性。
先看公司的成長(zhǎng)性,2016年-2020年,公司營(yíng)收從2.9億增長(zhǎng)到6.1億,年復(fù)合增速超過(guò)20%;凈利潤(rùn)從4147萬(wàn)增長(zhǎng)到的1.25億,年化復(fù)合增速超過(guò)30%。
再看盈利能力,其毛利率從2016年的24.5%上升到29.4%,凈利率從14.2%上升到20%,這兩個(gè)指標(biāo)在食品加工企業(yè)當(dāng)中也堪稱(chēng)出色。
凈資產(chǎn)收益率從2016年以來(lái)連續(xù)5年都保持在35%以上,這在A股市場(chǎng)是極其優(yōu)異的數(shù)據(jù),全市場(chǎng)里不超過(guò)5家,甚至比那些超級(jí)消費(fèi)品牌的表現(xiàn)還要出色。
進(jìn)行ROE拆解可以發(fā)現(xiàn),味知香的資產(chǎn)負(fù)債率非常低,目前只有8.34%,最近5年也都低于25%,其較高的ROE,主要來(lái)自于高速的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)和凈利率,這意味著公司的經(jīng)營(yíng)和管理能力是比較出色的。
在行業(yè)快速發(fā)展和公司業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)之下,目前制約味知香發(fā)展的首要問(wèn)題是產(chǎn)能不足。上市之前,其產(chǎn)能只有15000噸/年,利用率幾乎是100%。通過(guò)IPO募資,其產(chǎn)能有望提高至65000噸/年,未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)具有一定確定性。
2、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)
國(guó)聯(lián)水產(chǎn)是國(guó)內(nèi)最大的水產(chǎn)企業(yè),擁有“龍霸”“國(guó)美”“OGOOD”“ICOOK”“珍漁坊”等眾多知名度較高的品牌。2020年,國(guó)聯(lián)水產(chǎn)預(yù)制菜業(yè)務(wù)收入達(dá)到7.3億,營(yíng)收占比超過(guò)16%,預(yù)制菜產(chǎn)品線包括小龍蝦系列、烤魚(yú)系列、牛蛙系列。
從業(yè)績(jī)上看,國(guó)聯(lián)水產(chǎn)在2016-2018年經(jīng)歷過(guò)一段較快的成長(zhǎng)期,彼時(shí)公司的營(yíng)收來(lái)源主要是對(duì)蝦出口,在美國(guó)等國(guó)家都具有較大的市場(chǎng)影響力。
2018年以后,由于美國(guó)收緊關(guān)稅政策,公司業(yè)績(jī)開(kāi)始變臉,營(yíng)收連續(xù)兩年下降,凈利潤(rùn)更是出現(xiàn)了連續(xù)兩年虧損,2019年虧了4.6億,2020年虧了2.69億,要不是退市規(guī)則調(diào)整,公司在去年就會(huì)被*ST了。
為了挽回業(yè)績(jī)頹勢(shì),國(guó)聯(lián)水產(chǎn)最近兩年開(kāi)始把發(fā)展重點(diǎn)轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng),并全面向水產(chǎn)食品轉(zhuǎn)型,逐漸擺脫初加工產(chǎn)品的定位,全面轉(zhuǎn)向以預(yù)制菜品為主的餐飲食材和海洋食品深加工產(chǎn)品。
去年9月以來(lái),國(guó)聯(lián)水產(chǎn)分別和山東日冷食品及盒馬生鮮達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議,意圖借助行業(yè)和渠道巨頭的資源優(yōu)勢(shì),在預(yù)制菜領(lǐng)域謀求更快的發(fā)展。
同時(shí),公司定增募資10億,繼續(xù)加碼預(yù)制菜業(yè)務(wù)。其中2億用于廣東國(guó)美水產(chǎn)食品有限公司中央廚房項(xiàng)目、5億用于國(guó)聯(lián)(益陽(yáng))食品有限公司水產(chǎn)品深加工擴(kuò)建項(xiàng)目。
據(jù)國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的測(cè)算,此次定增的這兩個(gè)項(xiàng)目,將為公司增加年均銷(xiāo)售收入約25.67億元、年均凈利潤(rùn)約1.77億元。
在預(yù)制菜業(yè)務(wù)的推動(dòng)下,國(guó)聯(lián)水產(chǎn)2021年的業(yè)績(jī)有所回升,去年前三季度,公司凈利潤(rùn)超過(guò)1000萬(wàn),實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的最大優(yōu)勢(shì),在于成本控制能力。水產(chǎn)預(yù)制菜的食材成本,占生產(chǎn)成本的九成以上,公司作為國(guó)內(nèi)最大的水產(chǎn)企業(yè),成本控制上具備得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。
此外,對(duì)蝦等水產(chǎn)品具有較強(qiáng)的季節(jié)性,公司全球采購(gòu)優(yōu)勢(shì)有助于熨平季節(jié)波動(dòng),確保原材料穩(wěn)定供應(yīng)。
3、安井食品
安井食品主要從事速凍火鍋料制品(主要為速凍魚(yú)糜制品、速凍肉制品)、速凍米面制品和速凍菜肴制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售,公司共有300多種速凍食品,是海底撈的重要供應(yīng)商和國(guó)內(nèi)速凍行業(yè)的絕對(duì)龍頭。
近年來(lái),公司推出梅菜扣肉、佛跳墻、蒜香骨、牛仔骨、酸菜魚(yú)等預(yù)制菜,到2021年前3季度,預(yù)制菜的收入已經(jīng)達(dá)到9.18億,營(yíng)收占比15%。
安井食品過(guò)去的主要方向都是針對(duì)B端市場(chǎng),其凈利潤(rùn)率長(zhǎng)期不到10%,與布局C端的味知香差距較大。
2019年,安井食品推出預(yù)制菜子品牌“凍品先生”,主要瞄準(zhǔn)的是C端市場(chǎng)。為了加快發(fā)展,安井還把“凍品先生”獨(dú)立運(yùn)營(yíng),并給運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)設(shè)置了30%的股權(quán)激勵(lì)政策,設(shè)立的考核目標(biāo)是2023年?duì)I收達(dá)到1.98億元,凈利潤(rùn)達(dá)不低于1000萬(wàn)元。
依靠安井壁壘深厚的渠道資源和強(qiáng)大的營(yíng)銷(xiāo)能力,“凍品先生”近年來(lái)在C端市場(chǎng)中的影響力也越來(lái)越高。
2021年底,公司57億定增落地,其中新建菜肴制品的產(chǎn)能高達(dá)10.5萬(wàn)噸,加碼預(yù)制菜的意圖非常明顯。
在大手筆的激勵(lì)政策、強(qiáng)大資金和渠道支持之下,安井食品在預(yù)制菜領(lǐng)域的發(fā)展,也值得重點(diǎn)關(guān)注。