文|連線出行 周雄飛
編輯|子夜
蔚來，完成了又一次上市。
昨日早晨，蔚來順利在香港交易所掛牌上市，股票代碼為“9866”，開盤價(jià)報(bào)每股160港元，收盤時(shí)其總市值為2652億港元。此次港股上市，是蔚來繼2018年登陸美股后，時(shí)隔4年第二次登陸資本市場(chǎng)。
蔚來登陸港交所，圖源蔚來官微
對(duì)于新能源車企赴港二次上市，早已不是新鮮事，小鵬和理想早已在去年相繼完成。而此次蔚來在港股上市，依然受到很高的關(guān)注。
這一現(xiàn)象背后的原因，除了蔚來早在上月底就放出上市消息預(yù)熱之外，還在于蔚來此次上市方式的獨(dú)特性。
按照蔚來介紹，此次港股二次上市采用“介紹上市”的方式，不會(huì)涉及新股發(fā)行及資金募集。這就意味著，“蔚小理”同樣是在港股二次上市，但不同于小鵬和理想利用“雙重上市”方式來募資，蔚來僅是實(shí)現(xiàn)上市。
正因如此的差別，外界一度發(fā)出了“蔚來二次上市不募資，是真的到了不缺錢的溫飽階段了？”的猜測(cè)。對(duì)于這一猜測(cè)，蔚來方面對(duì)連線出行表示，目前現(xiàn)金儲(chǔ)備充足，短期內(nèi)沒有迫切的融資需求。換句話說，短期內(nèi)確實(shí)不缺錢。
蔚來不缺錢，其實(shí)在招股書中就可以看到。據(jù)招股書顯示，截至2021年第三季度末，其現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到了470億元，處于“蔚小理”三家中第二的位置，的確已經(jīng)擺脫了2019年的“寒冬期”。
另據(jù)招股書顯示，蔚來旗下的新車型ET7會(huì)在本月底正式上市發(fā)售、另一款車型ET5也會(huì)在今年9月上市。
而在今年4月的北京車展上，蔚來還會(huì)推出新一款車型——ES7，按照規(guī)劃，這款車型也會(huì)在今年年內(nèi)上市。
雖然利好消息很多，但不代表蔚來就沒有風(fēng)險(xiǎn)。
從去年10月開始，蔚來已受全球“缺芯”的影響，導(dǎo)致其銷量連月出現(xiàn)下滑現(xiàn)象，以至于有很多媒體把這一現(xiàn)象稱為“蔚來掉隊(duì)了”。而隨著產(chǎn)品體系的增多，“缺芯”的影響大概率會(huì)加重。
蔚來雖然順利完成了二次上市，但對(duì)其而言，之后要走的依然是一條機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)并存的道路。
1、一次不為募資的上市
經(jīng)歷了此次二次上市后，蔚來創(chuàng)始人李斌或許對(duì)上市有了不同的理解。
2018年9月，李斌帶著年僅4歲的蔚來成功登陸了美國紐交所，成為了在美股上市的第一家電動(dòng)汽車企業(yè)，一度成為了彼時(shí)國內(nèi)外汽車行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)企業(yè)，可謂風(fēng)光無兩。
但在李斌看來，登陸美股上市更多是無奈之舉，他彼時(shí)曾對(duì)媒體表示“上市，就是為了融資?！?/p>
的確，2018年的蔚來情況并不好，一方面剛量產(chǎn)旗下首款車型ES8，還沒有形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)；另一邊還在持續(xù)虧損和燒錢，缺錢是擺在臺(tái)面上的事實(shí)。
而在四年后的今天，同樣是上市，蔚來卻選擇了不融資。
昨日9點(diǎn)，港交所開盤后，蔚來以9866的股票代碼正式掛牌交易，開盤報(bào)每股160港元，昨日收盤時(shí)股價(jià)稍跌0.69%，最終收?qǐng)?bào)于158.9港元/股，總市值為2652億港元。
蔚來港股上市當(dāng)日股價(jià)，圖源Wind
“蔚來在香港成功上市離不開用戶的信任、員工的付出以及合作伙伴們的支持。當(dāng)下汽車產(chǎn)業(yè)正處于快速變革的時(shí)代，我們將不斷用技術(shù)創(chuàng)新，持續(xù)為用戶帶來超越期待的產(chǎn)品與體驗(yàn)，并為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期回報(bào)?！崩畋筮@樣表示。
蔚來的二次上市，摩根士丹利、瑞信和中金公司為蔚來此次IPO的聯(lián)席保薦人。隨著蔚來正式登陸港股，繼“蔚小理”集體赴美上市后，三家再次聚首于港股。
三家車企雖然前后腳都踏入港交所大門，但在上市方式的選擇上，蔚來與小鵬、理想走了不同的路。
去年7月初，“蔚小理”中小鵬率先敲開了港交所的大門，掛牌當(dāng)日股價(jià)收?qǐng)?bào)為163.3港元/股，總市值達(dá)到2764.19億港元。按照小鵬官方彼時(shí)介紹，當(dāng)時(shí)赴港上市是通過“雙重上市”的方式實(shí)現(xiàn)的。
看著小鵬登陸港股，理想緊隨其后。去年8月，理想登陸港交所，股票代碼為2015，與小鵬相似的是，上市當(dāng)日股價(jià)開盤就跌破發(fā)行價(jià)，最后當(dāng)日股價(jià)收?qǐng)?bào)于117港元/股，市值為2400.66億港元。
在上市方式上，理想選擇了與小鵬一樣的“雙重上市”方式。這背后的原因，是因?yàn)樾※i和理想在美股上市的時(shí)間還不滿兩年，無法滿足兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的要求，因此只能選擇此種方式來上市。
赴港二次上市，理想和小鵬的目的是一致的——找錢。理想汽車CEO李想曾對(duì)媒體直言道“理想汽車不介意以任何方式獲得資金，包括從二級(jí)市場(chǎng)融資、銀行貸款和發(fā)債?！?/p>
按照彼時(shí)理想的計(jì)劃，赴港二次上市會(huì)融資115.5億港元；而小鵬通過二次上市融到了更多的資金，總額為140億港元。
相比之下，蔚來此次赴港二次上市，并不是為了找錢。據(jù)連線出行獲悉，此次蔚來二次上市使用的方式是“介紹上市”，通過此種方式上市，蔚來不會(huì)發(fā)行新股和募資，僅會(huì)拓寬資本市場(chǎng)的交易通道。
蔚來方面對(duì)連線出行表示：“通過此次港股二次上市，可為投資者提供更多的交易地點(diǎn)選擇和更靈活的交易時(shí)間，將有助于引入更多的投資者，且對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有利?！?/p>
正因蔚來此次不為找錢的二次上市，雖然很低調(diào)，沒有任何直播也沒有邀請(qǐng)媒體，但依然成為了外界及業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)事件，并且都在討論蔚來選擇介紹上市方式的目的是什么？
奧緯咨詢董事合伙人張君毅告訴連線出行，針對(duì)蔚來的二次上市，從某種角度來看，一方面凸顯了蔚來的現(xiàn)金儲(chǔ)備還是比較充足的，暫時(shí)不需要通過上市來募集資金。
除此之外，目前資本市場(chǎng)的不確定性變得越來越強(qiáng)，尤其是中概股在美國資本市場(chǎng)上有一定程度的被低估，為了安全起見，蔚來采取了加速回港上市的動(dòng)作。
另據(jù)一位投行人士向連線出行表示，蔚來加速回歸港股，可以為投資者提供更多的流通交易渠道，另外之后每天的交易時(shí)長(zhǎng)會(huì)從原來的6.5小時(shí)增加至12小時(shí)，也能促進(jìn)蔚來在資本市場(chǎng)中的活躍度。
對(duì)于蔚來加速上市，其實(shí)也可以從“蔚小理”三家啟動(dòng)港股二次上市的時(shí)間節(jié)點(diǎn)看出。
如果從正式上市的時(shí)間點(diǎn)來看，小鵬和理想是早于蔚來的，但如果從申請(qǐng)時(shí)間來看，蔚來在去年3月就已向港交所提交上市申請(qǐng)，兩個(gè)月后，理想和小鵬才相繼向港交所提交了上市申請(qǐng)。
此次赴港二次上市，或許只是蔚來今年在資本市場(chǎng)中的一步。據(jù)蔚來向港交所提交的招股書披露，蔚來也以介紹上市的方式向新加坡交易所提交上市申請(qǐng)，具體上市日期正在審核中。
從赴港上市，到計(jì)劃登陸新加坡資本市場(chǎng)，蔚來都選擇了不融資的上市方式，蔚來的底氣是什么？
2、蔚來，真的不差錢？
對(duì)于這個(gè)問題，蔚來給出了肯定的回答。
蔚來方面對(duì)連線出行表示“二次上市選擇介紹上市方式，由于公司目前擁有充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備，短期內(nèi)沒有迫切的融資需求?！蔽祦碇詴?huì)有自信給出這樣的回應(yīng)，還是基于招股書中披露的數(shù)據(jù)。
據(jù)招股書顯示，2018、2019年和2020年，蔚來分別實(shí)現(xiàn)了49.512億元、78.249億元和162.579億元的營(yíng)收。而到了去年前三季度，蔚來也實(shí)現(xiàn)了262.357億元的營(yíng)收。
相較之下，小鵬和理想在去年前三季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為124.31億元和164億元，由此可見蔚來在去年前三季度的營(yíng)收表示是優(yōu)于小鵬和理想的。
再從凈虧損方面來看，2018年、2019年和2020年蔚來分別錄得為96.390億元、112.957億元、53.041億元，可見蔚來在2019年經(jīng)歷了較大虧損后，在2020年收窄了虧損。
而到了去年前三季度，蔚來產(chǎn)生了18.735億元的凈虧損。雖然蔚來至今還未發(fā)布去年第四季度和全年財(cái)報(bào)，但在業(yè)內(nèi)看來，蔚來的虧損在收窄。
蔚來歷年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，截圖自招股書
從營(yíng)收和凈虧損的表現(xiàn)，可以看出蔚來的經(jīng)營(yíng)情況正在逐步向好發(fā)展，也正是基于此，蔚來在現(xiàn)金儲(chǔ)備上也顯得比較從容一些。
按照招股書顯示，截至去年三季度末蔚來擁有470億元的現(xiàn)金儲(chǔ)備，而小鵬和理想同期的現(xiàn)金儲(chǔ)備為453.6億元和488.3億元。
蔚來方面也向連線出行透露，蔚來已在去年四季度完成了價(jià)值20億美元的融資，連線出行通過查閱企查查等數(shù)據(jù)平臺(tái)，確實(shí)看到了這一融資已在去年11月完成，如果加上這一融資金額，蔚來的現(xiàn)金儲(chǔ)備已接近600億元，確實(shí)不缺錢。
能實(shí)現(xiàn)這一良好的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，與蔚來旗下產(chǎn)品銷量的表現(xiàn)有著很大關(guān)系。
據(jù)招股書顯示，2018、2019和2020年，蔚來憑借著ES8、ES6和EC6三款車型分別實(shí)現(xiàn)了11348輛、20565輛和43728輛的總銷量，這三年的銷量呈現(xiàn)出了逐年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
到了去年，蔚來的產(chǎn)品總銷量為91429輛，同比增長(zhǎng)了109.1%，包括20050輛ES8、41474輛ES6及29905輛EC6。如果將這一銷量放在國內(nèi)造車新勢(shì)力賽道中看，也具有一定的優(yōu)勢(shì)。
去年國內(nèi)造車新勢(shì)力銷量前六排名中，蔚來排在了整個(gè)賽道中的第二位，并且離年銷十萬輛的門檻也只有一步之遙。
需要注意的是，隨著蔚來新車型在今年的相繼交付，銷量的優(yōu)勢(shì)或許會(huì)進(jìn)一步提升。
去年1月中旬，在蔚來的2020 NIO Day上，隨著李斌的介紹蔚來第四款車型ET7出現(xiàn)在舞臺(tái)中央，這款車型也是蔚來旗下的首款純電動(dòng)轎跑車型，其流線型的車型再加上能實(shí)現(xiàn)1000公里的續(xù)航里程，讓這款車發(fā)布之后就成為了業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)車型。
到了去年底，同樣在蔚來的NIO Day上，蔚來旗下第五款車型——ET5正式亮相。與同年發(fā)布的ET7相比，ET5雖然更加便宜，但在智能化方面一點(diǎn)不輸于ET7，以至于在ET5發(fā)布的當(dāng)晚，整個(gè)新能源汽車圈都在討論著ET5這款車。
按照蔚來的規(guī)劃，ET7車型會(huì)在本月底正式開啟交付，而ET5也預(yù)計(jì)在今年9月開啟交付。對(duì)于這兩款車型，不少業(yè)內(nèi)人士對(duì)連線出行表示，就消費(fèi)者的熱度來看，ET7和ET5已然成為了爆款。
另據(jù)平安證券測(cè)算，ET5正式發(fā)售后的月銷規(guī)模有望達(dá)到8000輛左右——接近當(dāng)前在售三款車型的總和。
除了會(huì)在今年上市的ET7和ET5，據(jù)連線出行獲悉，在下月的北京車展上，蔚來還會(huì)發(fā)布其旗下第六款車型——ES7，該車型與ET7、ET5一樣是基于蔚來的NT2.0平臺(tái)打造。
蔚來總裁秦力洪此前對(duì)連線出行介紹道，ES7的定位會(huì)基于ES8和ES6之間，與寶馬X5L對(duì)標(biāo)。這款車型預(yù)計(jì)也會(huì)在今年年內(nèi)交付。
這就意味著，今年蔚來會(huì)在ES8、ES6和EC6三款在售車型的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步推進(jìn)ET7、ET5和ES7三款新車型的上市，屆時(shí)蔚來的產(chǎn)品體系就可達(dá)到6款在售車型的規(guī)模，蔚來今年的銷量有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。
對(duì)此，李斌也曾對(duì)財(cái)經(jīng)汽車做過這樣的預(yù)測(cè)，他表示“2021年蔚來的銷量比2020年翻番，2022年的銷量增速更猛。”
可以預(yù)見的是，隨著蔚來的港股上市，再加上ET7、ET5和ES7的相繼交付，蔚來的銷量會(huì)進(jìn)一步走高。
蔚來的前路雖然有著這些利好，但正像硬幣存在正反面一樣，其也會(huì)遇到一些風(fēng)險(xiǎn)，并且需要解決這些問題。
3、二次上市，只是起點(diǎn)
不得不說，在蔚來面前已出現(xiàn)一些風(fēng)險(xiǎn)變量。
這其中“缺芯”的影響尤為明顯。自去年初開始，芯片短缺的影響就開始在全球汽車制造行業(yè)中蔓延，通用、大眾等歐美傳統(tǒng)車企率先被波及，以至于出現(xiàn)停工停產(chǎn)的現(xiàn)象。
到了去年3月，缺芯的影響來到國內(nèi)市場(chǎng)，蔚來作為國內(nèi)造車新勢(shì)力的“大哥”率先感知到。
當(dāng)月底，據(jù)一些媒體報(bào)道，蔚來代工合作工廠合肥江淮蔚來制造廠停工5個(gè)工作日。對(duì)此消息，蔚來給予了確認(rèn)，并且表示由于芯片的整體供應(yīng)限制影響，其當(dāng)月的產(chǎn)量會(huì)受到阻礙。
“缺芯”的影響，之后依舊影響著蔚來。去年10月，蔚來在當(dāng)月銷量實(shí)現(xiàn)為3667輛，由于銷量下滑較大，不敵小鵬、理想和哪吒等車企，排在了當(dāng)月造車新勢(shì)力銷量榜的第五位。
對(duì)于這一銷量下滑，蔚來方面對(duì)連線出行表示，由于江淮蔚來工廠生產(chǎn)線進(jìn)行改造，導(dǎo)致10月的生產(chǎn)計(jì)劃受到影響。此外，芯片的短缺同樣影響到了產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)能之后會(huì)很快恢復(fù)正常。
蔚來在向港交所提交的招股書中如實(shí)的寫明了“缺芯”為代表的供應(yīng)鏈中斷對(duì)其的影響?！耙坏┝悴考?yīng)中斷（不論是否來自單一供應(yīng)商），可能會(huì)中斷汽車生產(chǎn)任務(wù)”；蔚來還表示“假若半導(dǎo)體芯片短缺持續(xù)，生產(chǎn)活動(dòng)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能會(huì)受到進(jìn)一步影響。”
“缺芯”之外，“電池荒”也在影響著蔚來。
由于動(dòng)力電池上游原材料的價(jià)格進(jìn)一步上漲，動(dòng)力電池的成本會(huì)進(jìn)一步提升，甚至可能出現(xiàn)動(dòng)力電池?cái)喙┑那闆r。連線出行曾在《鋰原料漲價(jià)、“小作坊”眼熱、“正規(guī)軍”心急，動(dòng)力電池回收戰(zhàn)爭(zhēng)何時(shí)休？》一文中對(duì)此情況進(jìn)行了詳細(xì)闡述。
對(duì)于這一風(fēng)險(xiǎn)，蔚來同樣在招股書中寫明。“由于質(zhì)量問題或電芯制造商召回從而導(dǎo)致電池供應(yīng)中斷；由于原材料鋰、鎳成本的提高，導(dǎo)致動(dòng)力電池價(jià)格上漲，直至增加經(jīng)營(yíng)成本?！?/p>
更為重要的，在業(yè)內(nèi)看來，隨著ET7、ET5及未來ES7等新車型的上市，或許會(huì)加重“缺芯”及“電池荒”對(duì)蔚來的影響。
除了供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)之外，新舊車型交替所帶來的風(fēng)險(xiǎn)也在蔚來銷量中顯現(xiàn)。
自去年10月開始，蔚來的銷量表現(xiàn)就從此前一直位居造車新勢(shì)力第一來到中部的位置，這背后的原因或許就是新舊車型交替所致。
“鑒于ET7和ET5兩款新車型去年就已發(fā)布，目前兩款車型還沒正式上市發(fā)售，因此蔚來已進(jìn)入到一個(gè)青黃交接的階段，由于消費(fèi)者對(duì)于ET7、ET5的熱度過于強(qiáng)烈，以至于會(huì)在一定程度上影響到ES8等舊車型的銷量。”北方工業(yè)大學(xué)汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研究中心研究員張翔對(duì)連線出行解釋道。
蔚來產(chǎn)品體系，截圖自招股書
在張君毅看來，像供應(yīng)鏈斷供、新舊車型交替和產(chǎn)能受限等風(fēng)險(xiǎn)，不僅是蔚來一家會(huì)被波及，幾乎整個(gè)新能源汽車行業(yè)中的企業(yè)都會(huì)被這些風(fēng)險(xiǎn)所影響，關(guān)鍵是車企會(huì)如何解決這些風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于這些風(fēng)險(xiǎn)，目前蔚來已經(jīng)行動(dòng)起來。
首先在供應(yīng)鏈方面，蔚來通過蘇州蔚瑞在上月底對(duì)動(dòng)力電池生產(chǎn)商欣旺達(dá)進(jìn)行了4.2億元的增資，在業(yè)內(nèi)看來，此舉是蔚來在進(jìn)一步穩(wěn)固自身動(dòng)力電池供應(yīng)鏈的供給穩(wěn)定，以便來應(yīng)對(duì)“電池荒”風(fēng)險(xiǎn)。
增資供應(yīng)鏈之外，蔚來也在親自下場(chǎng)布局相關(guān)領(lǐng)域。去年1月，李斌除了發(fā)布了ET7之外，還推出了蔚來的新一代電池技術(shù)——150kWh固態(tài)電池包，按照規(guī)劃這一電池將在今年四季度上市。蔚來也在招股書中表示之后會(huì)持續(xù)開發(fā)新的電池技術(shù)。
芯片方面，據(jù)36氪等多家媒體報(bào)道，蔚來已于2020年10月開始推動(dòng)自研芯片的工作，為此招募了前小米芯片業(yè)務(wù)總經(jīng)理白劍和曾任全球最大可編程芯片廠商賽靈思亞太地區(qū)實(shí)驗(yàn)室主任胡成臣，分別擔(dān)任擔(dān)任硬件業(yè)務(wù)副總裁和首席專家&助理副總裁，可見其自研芯片的決心。
說完供應(yīng)鏈，再來看產(chǎn)能方面。
去年10月，蔚來宣布江淮蔚來合肥基地生產(chǎn)線完成階段性升級(jí)，將于今年上半年全部完成，升級(jí)完成后產(chǎn)能將從12萬輛達(dá)到24萬輛。蔚來表示，通過加班或增加班次等方式可將年產(chǎn)能升至30萬輛，屆時(shí)將緩解蔚來汽車產(chǎn)能不足的問題。
除對(duì)現(xiàn)有工廠產(chǎn)能升級(jí)，今年4月，蔚來和安徽合肥規(guī)劃的新橋智能電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)園也已正式開工。資料顯示，新橋智能電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)園先期投入500億元，規(guī)劃整車產(chǎn)能100萬輛/年。
而對(duì)于新舊車型交替的風(fēng)險(xiǎn)，在張翔看來，隨著ET7在本月底的正式上市，再加上ET5在今年的9月的上市，會(huì)逐漸緩解這一風(fēng)險(xiǎn)的影響。
蔚來也在招股書的未來計(jì)劃中寫道，會(huì)在未來的數(shù)年中持續(xù)推出新車型，以擴(kuò)大客戶群體和進(jìn)一步拓展產(chǎn)品體系。
蔚來未來產(chǎn)品計(jì)劃，截圖自招股書
可以確定的是，蔚來作為國內(nèi)造車新勢(shì)力的頭部車企，想要在未來的新能源汽車戰(zhàn)場(chǎng)上維持住現(xiàn)在這一優(yōu)勢(shì)地位，依然需要經(jīng)歷激烈的競(jìng)爭(zhēng)，這考驗(yàn)著它的研發(fā)能力、產(chǎn)品節(jié)奏、品牌維護(hù)等綜合實(shí)力。
正因如此，蔚來此次的二次上市，只是其未來前路的一個(gè)新起點(diǎn)。