文|藍(lán)媒匯財(cái)經(jīng) 藍(lán)妹兒
編輯|齊秋實(shí)
寧德時(shí)代(300750.SZ)曾因市值最高沖至1.6萬億元、在A股市場(chǎng)上僅次于貴州茅臺(tái)(600519.SH)和工商銀行(601398.SH),而被部分機(jī)構(gòu)投資者冠以“寧王”的霸氣稱呼。
但4月20日,寧德時(shí)代在當(dāng)天的收盤時(shí),股價(jià)報(bào)收407元/股、較前一交易日大跌了7.55%,總市值下降為9486.6億元,這是“寧王”總市值維持在1萬億元以上近11個(gè)月之后,首度跌破萬億元。截止發(fā)稿前,寧德時(shí)代的市值9680億元。
對(duì)于股價(jià)暴跌,一個(gè)比較可能的原因是市場(chǎng)近日流傳稱,寧德時(shí)代今年第一季度的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)不到50億元,而根據(jù)寧德時(shí)代昨日發(fā)布的2021年年報(bào),公司去年第四季度的凈利潤(rùn)為81億元,所以單季度凈利潤(rùn)環(huán)比或有大幅下滑。
此前,市場(chǎng)上就一直對(duì)于寧德時(shí)代和其所處的新能源賽道是否具備與之匹配的高估值有過不同意見,過萬億元的高估值需要公司長(zhǎng)期保持高于20%的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率用以支撐,一旦增速下滑,投資者便會(huì)用腳投票。
如今看,寧德時(shí)代似乎有點(diǎn)跌落神壇,“寧王”也已不再。
1毛利下滑
從其財(cái)報(bào)中可知,動(dòng)力電池是寧德時(shí)代的主要營(yíng)收來源,根據(jù)其于昨天發(fā)布的2021年年度報(bào)告,動(dòng)力電池系統(tǒng)產(chǎn)生了914.91億元的營(yíng)收,同比2020年的394.26億元大增了132%,貢獻(xiàn)的營(yíng)收在總營(yíng)收1303.56億元中占比為70.19%。
雖然營(yíng)收表現(xiàn)不俗,但在原材料上漲的大環(huán)境影響下,寧德時(shí)代成本承壓,這點(diǎn)從其毛利率上的下降便可看出。年報(bào)顯示,2021年寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)毛利率為22%,同比下滑了4.56個(gè)百分點(diǎn);儲(chǔ)能系統(tǒng)的表現(xiàn)則更為明顯,毛利率下滑了7.51個(gè)百分點(diǎn)至28.52%。
2021年,電池原材料在價(jià)格上一路“高歌猛進(jìn)”。以具有代表性意義的電池級(jí)碳酸鋰為例,根據(jù)百川盈孚的數(shù)據(jù)跟蹤,截至2021年12月30日,國內(nèi)工業(yè)級(jí)碳酸鋰(99%)的市場(chǎng)均價(jià)漲至24.75萬元/噸,較年初大漲了380.82%,國內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰(99.5%)的市場(chǎng)均價(jià)則漲至27.24萬元/噸,較年初大漲了406.06%。
但漲勢(shì)依然沒有停止,進(jìn)入2022年的僅僅三個(gè)月內(nèi),電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格就突破了每噸51萬元。如果對(duì)比2020年下半年每噸4-5萬元低價(jià)的話,碳酸鋰的價(jià)格在不到兩年時(shí)間內(nèi)已經(jīng)暴漲了10倍以上。除了碳酸鋰,其他電池原材料均有不同程度的上漲。
據(jù)了解,為應(yīng)對(duì)由原材料上漲所導(dǎo)致的成本承壓,寧德時(shí)代已建立了及時(shí)追蹤重要原材料市場(chǎng)供求和價(jià)格變動(dòng)的信息系統(tǒng),通過提前采購等措施保障原材料供應(yīng)及控制采購成本。此外,寧德時(shí)代也采取了簽署長(zhǎng)協(xié)訂單、投資合作、回收利用和自行開采等措施保障供應(yīng)鏈安全,相應(yīng)動(dòng)態(tài)調(diào)整部分電池產(chǎn)品的價(jià)格,緩解由原材料漲價(jià)所帶來的壓力。
自去年下半年至今,寧德時(shí)代的動(dòng)力電池已漲價(jià)兩次,采購成本上漲了兩萬元。寧德時(shí)代也在今年3月對(duì)外表示,“因上游原材料價(jià)格大幅上漲,已相應(yīng)動(dòng)態(tài)調(diào)整了部分電池產(chǎn)品的價(jià)格?!?/p>
2市場(chǎng)擔(dān)憂
近期,寧德時(shí)代的經(jīng)營(yíng)基本面并無多大的變化。根據(jù)韓國市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SNE的數(shù)據(jù),2022年的1月-2月,寧德時(shí)代的全球市占率為34.4%,依然高居全球第一。國內(nèi)方面,寧德時(shí)代在今年第一季度的市占率是49.8%,牢牢占據(jù)著半壁江山。
但股價(jià)下跌、市值降到萬億元以下還是凸顯了市場(chǎng)對(duì)于寧德時(shí)代的擔(dān)憂:面對(duì)2021年價(jià)格暴漲的動(dòng)力電池原材料,此前寧德時(shí)代可以通過儲(chǔ)備的價(jià)格較低的原材料維持遠(yuǎn)高于同行的的毛利率,但隨著低價(jià)庫存逐漸被消耗,以及鋰、鎳等金屬價(jià)格在今年的進(jìn)一步上漲,寧德時(shí)代的利潤(rùn)空間勢(shì)必會(huì)收窄。
2021年,在原材料成本處于持續(xù)近一年的瘋漲的背景下, 寧德時(shí)代的業(yè)績(jī)依然保持強(qiáng)勁。2022年1月28日,寧德時(shí)代披露業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)2021年歸母凈利潤(rùn)140億元至165億元,同比增150.75%-195.52%。彼時(shí)就有業(yè)內(nèi)人士笑稱“全行業(yè)的錢都讓寧德時(shí)代一個(gè)人賺了”。
如今謎底正式揭曉:2021年,寧德時(shí)代共銷售電池133.41GWh,同比增長(zhǎng)184.82%,營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)159%至1304億元。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)185.34%至159.3億元,落入寧德時(shí)代此前披露的業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)的區(qū)間內(nèi)。
除了寧德時(shí)代的利潤(rùn)很可能會(huì)受到原材料成本上漲所帶來的侵蝕,外界對(duì)于寧德時(shí)代及其所處的新能源板塊是否估值過高也存在著不小的分歧。
2021年,新能源汽車銷量超出預(yù)期,與之相關(guān)的上市公司紛紛賺得盆滿缽滿,但伴隨著每股盈利的上升,行業(yè)估值市盈率也處于較高水平。根據(jù)中信證券于今年2月14日的估測(cè),寧德時(shí)代在2021年市盈率為73倍。
有人認(rèn)為,新能源產(chǎn)業(yè)存在著估值過高的風(fēng)險(xiǎn),如果一旦成長(zhǎng)速度無法消化這樣的高估值,股價(jià)下跌、市值縮水就成了一件大概率會(huì)發(fā)生的事情。
2022年2月11日,由首創(chuàng)證券發(fā)布的一份看空寧德時(shí)代的報(bào)告更是曾在市場(chǎng)上引發(fā)軒然大波,首創(chuàng)證券在報(bào)告中指寧德時(shí)代在2022年的股價(jià)走勢(shì)會(huì)形如茅臺(tái)在2021年的股價(jià)走勢(shì):先受到市場(chǎng)追捧,股價(jià)超張,但上漲邏輯受到挑戰(zhàn),外部消息又會(huì)引發(fā)股價(jià)的持續(xù)下跌。
3迎接挑戰(zhàn)
從寧德時(shí)代2021年年報(bào)可看出,在營(yíng)收結(jié)構(gòu)上,動(dòng)力電池、鋰電池材料和儲(chǔ)能系統(tǒng)分別貢獻(xiàn)了70.19%、11.86%、10.45%的營(yíng)收。其中儲(chǔ)能系統(tǒng)所帶來的營(yíng)收增速最快,同比增長(zhǎng)高達(dá)601.01%;同時(shí),得益于金屬價(jià)格的上漲、公司位于印尼的鎳鐵生產(chǎn)項(xiàng)目的投產(chǎn),寧德時(shí)代鋰電材料銷售收入也同比大增了350.74%。
新入局者更多地通過直接投資、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型或兼并收購的方式參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),現(xiàn)有動(dòng)力電池企業(yè)則紛紛開啟了擴(kuò)充產(chǎn)能的步伐,其中自然有寧德時(shí)代。
財(cái)報(bào)顯示,寧德時(shí)代的產(chǎn)能從2020年的69.1GWh躍升到了2021年的170.39GWh。2021年,寧德時(shí)代實(shí)際生產(chǎn)162.3GWh,產(chǎn)能利用率達(dá)到95%,在建產(chǎn)能也高達(dá)140GWh。2021年8月日,寧德時(shí)代先是拋出了582億元的巨額定增方案,后于同年的11月又將定增募資金額調(diào)低至了450億元,這部分募資就將用在產(chǎn)能擴(kuò)張和新技術(shù)研發(fā)上。
除了擴(kuò)產(chǎn),寧德時(shí)代還尋求進(jìn)一步向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸投資,開始介入上游鋰礦開采、提煉領(lǐng)域。
2021年9月,寧德時(shí)代與江西省宜春市政府簽署合作協(xié)議,寧德時(shí)代將在宜春建設(shè)寧德時(shí)代新型鋰電池生產(chǎn)制造基地項(xiàng)目,規(guī)劃用地面積1300畝,投資總金額約135億元;2022年4月,寧德時(shí)代稱其控股子公司宜春時(shí)代新能源礦業(yè)有限公司已獲得宜春的一處陶瓷土探礦權(quán),預(yù)計(jì)伴生鋰金屬氧化物含量為265.678萬噸,報(bào)價(jià)為8.65億元。
依靠中國市場(chǎng)做大的寧德時(shí)代能否持續(xù)保持領(lǐng)先,關(guān)鍵在于其能否“出海成功”。除了2020年已在美國設(shè)立了子公司,寧德時(shí)代又新設(shè)立了多家海外子公司,其中包括加拿大和塞爾維亞等國。根據(jù)2021年的年報(bào)可知,海外市場(chǎng)愈發(fā)成為寧德時(shí)代更為重要的營(yíng)收來源。2021年,來自國外市場(chǎng)的收入同比增長(zhǎng)252.47%,達(dá)到了278.72億元,營(yíng)收占比則由2020年的15.71%提升至21.38%。
此外,在新技術(shù)研發(fā)上,寧德時(shí)代曾于去年7月發(fā)布了鈉離子電池;今年2月,寧德時(shí)代在發(fā)布的投資者調(diào)研紀(jì)要中也提到,計(jì)劃將推出新電池產(chǎn)品,并命之為“磷酸鹽體系的三元電池”。
所以,近期寧德時(shí)代的基本盤并無多大變化,但礙于整個(gè)新能源板塊估值都在下調(diào)、市場(chǎng)也擔(dān)憂寧德時(shí)代今年第一季度的凈利潤(rùn)會(huì)下滑等因素,“寧王”失去了萬億元估值的光環(huán)加身,不過估值過高也不是件好事,因?yàn)榭赡軙?huì)被“捧殺”?;貧w常態(tài),行穩(wěn)才能致遠(yuǎn)。