正在閱讀:

分拆出海業(yè)務(wù)特海國際,海底撈是“尋生路”還是“甩包袱”?

掃一掃下載界面新聞APP

分拆出海業(yè)務(wù)特海國際,海底撈是“尋生路”還是“甩包袱”?

市值一年蒸發(fā)逾3500億港元。

文|全球財說 潘妍

繼頤海國際(01579. HK)、海底撈(06862. HK)后,張勇再度出牌,計劃將海外業(yè)務(wù)分拆上市。

近日,海底撈海外業(yè)務(wù)子公司特海國際控股有限公司(簡稱:特海國際)向港交所提交上市申請書,計劃以介紹形式在香港聯(lián)交所主板上市,摩根士丹利和華泰國際擔任聯(lián)席保薦人。

值得一提的是,特海國際采用的是“介紹形式”上市。意味著特海國際此次IPO將不發(fā)新股、不融資,省去了中間路演、配售等環(huán)節(jié),以達到最快速度上市。

如此急于上市或與海底撈本身發(fā)展有關(guān)。

股價“腳踝斬” 虧損逾40億

從目前來看,海底撈整體狀況并不盡如人意。

自2021年2月登上86.75港元/股的高點后,海底撈股價就開始一路下滑,慘遭“腳踝斬”。

截至7月19日報收15.68港元/股,較去年2月高點下跌81.93%。目前尚存市值890億港元,距離峰值4428.15億港元已蒸發(fā)逾3500億港元。

圖片來源:Wind

2021年更是出現(xiàn)上市5年以來的首次年度虧損,2021年海底撈實現(xiàn)營業(yè)收入411.1億元,年內(nèi)虧損達41.6億元。

具體來看,海底撈業(yè)績虧損或與近兩年盲目“下沉擴張”有關(guān)。

根據(jù)往期數(shù)據(jù)披露,2019年,海底撈門店數(shù)量為768家,2020年底這一數(shù)據(jù)便飛增至1298家。其中,僅2020年下半年就新增了368家門店。2021年這一趨勢仍未放緩,2021年上半年,海底撈又新增門店299家。

2021年,海底撈僅用于購買物業(yè)、廠房及設(shè)備的資本開支就高達44.3億元,而同期的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額只有38.1億元。

資金鏈吃緊,業(yè)績亮起紅燈,海底撈開啟了“開源節(jié)流”。

2021年下半年,海底撈坦言此前誤判了形勢,逆勢擴張的計劃并不成功,決定調(diào)整擴張策略,關(guān)閉部分餐廳并計劃適當減少未來資金投資。海底撈啟動“啄木鳥計劃”,嘗試“啄”出那些業(yè)績糟糕、看不到改善希望的門店,減輕運營壓力。截至2021年底,海底撈因“啄木鳥計劃”關(guān)店260家。

不過,2021年海底撈依然凈增了145家門店,截至2021年年底,海底撈全球門店達1443家,其中1329家門店位于中國大陸,114家位于港澳臺地區(qū)及其他11個國家。

可以看出,海底撈的海外餐廳占比并不多。截至2022年3月31日。海底撈海外餐廳共有97家,分布于11個國家。

從營收規(guī)模來看,2019年-2021年,海特國際分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.33億美元、2.21億美元、3.12億美元。以2021年數(shù)據(jù)對比,海特國際營收規(guī)模占海底撈總收入6.88%,不足一成。

此次特海國際采用的是“實物分派+介紹上市”。“實物分派”意味著特海國際將股份直接分給海底撈現(xiàn)有股東,而非由海底撈直接控股;“介紹上市”意味著不發(fā)新股、不融資。

可以看出特海國際亟待上市之心。那么問題也來了,不足1成的海外業(yè)務(wù),為什么不放在主體里做大業(yè)績與市值,反而要單獨拆分?其成色到底如何?

拆分虧損海外業(yè)務(wù)為自救?

特海國際的目標是要打造一個國際性的中式餐飲品牌,并在全球傳播中式飲食文化。憑靠的是海底撈品牌、國際餐廳運營經(jīng)驗及市場機遇。

不過受疫情影響,從目前的趨勢來看,海底撈的國際路線似乎走的異常艱辛。

從餐飲業(yè)尤為重要的翻臺率來看,特海整體翻臺率由2019年的4.1次/天下降至2021年的2.1次/天。而在2021年,海底撈內(nèi)地餐廳的翻臺率整體為3.0次/天。

在疫情影響下,特海國際的總客流量也由2019年的20.77萬人次降至2021年的10.19萬人次。

數(shù)據(jù)慘淡,走國際路線的海底撈難免被疑正面臨“水土不服”。除存在不同地域市場用餐喜好及文化融合等問題外,真正讓特海國際窘迫的還是公司難以盈利,拉垮集團整體業(yè)績的問題。

2021年,特海國際各項成本及開支的總和達到了4.08億美元,同比增加了43%,超過了當年營收增速的41.1%。

圖片來源:特海國際招股書

值得一提的是,從成本結(jié)構(gòu)來看,海外市場和中國市場也存在較大的差別。

在海底撈的財報中,支出占比最大的為原材料及易耗品,2020年和2021年,分別為42.9%和43.7%,員工成本次之,分別為33.8%和36.2%。

而特海國際,最大的支出為員工成本,2020年和2021年分別為45.4%和45.9%,原材料及易耗品支出占比在35%左右。由此可見,海外用工成本高昂絕非虛言。

成本居高不下,致使特海國際至今尚未實現(xiàn)盈利。2019年-2021年,特海國際凈虧損分別為0.33億美元、0.53億美元、1.51億美元。

也就是說,2021年海底撈年內(nèi)虧損41.6億元,其中來自特海國際的虧損額就占到四分之一。

根據(jù)特海國際招股書中表述,公司于亞洲的每家餐廳開業(yè)前成本性支出介乎于17萬美元至40萬美元,而于亞洲的每家餐廳資本性支出一般介乎于140萬美元至300百萬美元,而其他國家可能較高。

也就是說,海底撈每新開設(shè)一家海外餐廳的投入至少157萬美元(約合人民幣1058.42萬元)。

成本高,早期虧損,且要持續(xù)擴張,致使特海國際的債務(wù)壓力巨大。

2019年-2021年及2022年第一季度,公司流動負債凈額分別為1.69億美元、3.24億美元、3.90億美元及4.23億美元。截止5月31日,這一數(shù)據(jù)進一步增至4.32億美元。

這或也是為什么海底撈選擇將其海外業(yè)務(wù)拆分出來的原因,無疑有益于海底撈整體的業(yè)績表現(xiàn)。

特海國際在招股書中也表示,分拆符合集團及股東的整體利益,將使保留集團及分拆集團各處于有利位置,以更好地發(fā)展其各自業(yè)務(wù),并為兩個集團帶來切實裨益。

同時,雖然這次特海國際并不募資,但分拆能讓特海國際獲得獨立的上市地位及獨立的募資平臺。未來,特海國際可以根據(jù)自身業(yè)務(wù)規(guī)劃,選擇進一步融資。

只是,特海國際的經(jīng)營脫胎于海底撈,經(jīng)營效率還不及海底撈。海底撈的估值已經(jīng)“腳踝斬”,未來特海國際再融資以及如何獲得估值溢價都將是不小的挑戰(zhàn)。

賽道風起云涌,如何實現(xiàn)突圍?

在不斷翻騰的火鍋紅海中,洗牌從未停止,高端化、細分化已成為趨勢,頭部火鍋品牌的競爭則更為激烈。

以呷哺呷哺旗下的高端火鍋品牌“湊湊”為例,近年來發(fā)展尤為迅猛,成為目前海底撈不可忽視的勁敵之一。

根據(jù)大眾點評,在國內(nèi)一線城市中,海底撈的價格區(qū)間在110-150元,而湊湊火鍋價格區(qū)間在140-170元??蛦蝺r上,湊湊火鍋已經(jīng)超出海底撈價位。

值得一提的是,相較于國內(nèi)市場,海底撈海外市場的客單價更高。根據(jù)海底撈財報顯示,2021年海底撈海外餐廳人均消費為197.9元,相當于公司平均值的1.9倍,境內(nèi)一線城市的1.8倍。這或也是海底撈不愿放棄拓寬海外市場的原因之一。

服務(wù)上,湊湊打造出“火鍋+烤肉+奶茶+酒吧”新業(yè)態(tài)組合模式。特定時間,服務(wù)人員會為大家表演“蹦迪秀”,成功由火鍋轉(zhuǎn)入酒吧氛圍,或以此新穎的用餐模式來對標海底撈多年營造的“服務(wù)王國”。

2022年1月,呷哺集團旗下高端火鍋品牌湊湊海外首店亮相新加坡,馬來西亞項目也正式啟動,呷哺集團國際餐飲市場戰(zhàn)略正式進入落地實施階段。

未來五年,呷哺集團計劃將在新加坡布局50家門店,2022年內(nèi)將在新加坡布局4家店。圍繞東南亞市場,未來五年呷哺集團還將在海外布局中央廚房等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈,供應國外市場的同時,打通國內(nèi)外供應鏈市場。

不過,中餐品牌出海也并非容易之事。

此前,包括東來順、全聚德、眉州東坡、黃記煌等多個品牌都曾經(jīng)嘗試走上“國際道路”。早先開店的不少品牌暴露出海外開店的各種問題,比如盲目開店,裝修、采購、人力成本高昂,人員管理困難,口味難以適應市場,食品安全意識不達標等等,已有不少“水土不服”導致失敗的前車之鑒。

對此,特海國際也表示,海底撈海外餐廳將繼續(xù)擴大其餐廳網(wǎng)絡(luò),但可能會增加風險及不確定性。例如,海底撈海外餐廳的擴張可能會導致其企業(yè)文化或餐廳質(zhì)量下降,從而影響品牌聲譽。另外,人員成本增加、新店開業(yè)前的支出和食材供應等,都增加了海底撈海外餐廳的擴張風險。

已知的是,國內(nèi)市場已是外敵環(huán)伺,如今海底撈把目光瞄向海外市場也是情理之中。但當優(yōu)勢逐漸被削弱,在競爭愈發(fā)激烈的賽道中,如何去凸顯自身的差異化以及核心競爭力,或才是目前海底撈亟待思考的問題。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

海底撈

4.3k
  • 海底撈試水烤魚店,美甲洗頭也都有
  • Oakley Factory Team 2秋冬系列第一彈,韓妝后與敦煌博物館聯(lián)名|是日美好事物

評論

暫無評論哦,快來評價一下吧!

下載界面新聞

微信公眾號

微博

分拆出海業(yè)務(wù)特海國際,海底撈是“尋生路”還是“甩包袱”?

市值一年蒸發(fā)逾3500億港元。

文|全球財說 潘妍

繼頤海國際(01579. HK)、海底撈(06862. HK)后,張勇再度出牌,計劃將海外業(yè)務(wù)分拆上市。

近日,海底撈海外業(yè)務(wù)子公司特海國際控股有限公司(簡稱:特海國際)向港交所提交上市申請書,計劃以介紹形式在香港聯(lián)交所主板上市,摩根士丹利和華泰國際擔任聯(lián)席保薦人。

值得一提的是,特海國際采用的是“介紹形式”上市。意味著特海國際此次IPO將不發(fā)新股、不融資,省去了中間路演、配售等環(huán)節(jié),以達到最快速度上市。

如此急于上市或與海底撈本身發(fā)展有關(guān)。

股價“腳踝斬” 虧損逾40億

從目前來看,海底撈整體狀況并不盡如人意。

自2021年2月登上86.75港元/股的高點后,海底撈股價就開始一路下滑,慘遭“腳踝斬”。

截至7月19日報收15.68港元/股,較去年2月高點下跌81.93%。目前尚存市值890億港元,距離峰值4428.15億港元已蒸發(fā)逾3500億港元。

圖片來源:Wind

2021年更是出現(xiàn)上市5年以來的首次年度虧損,2021年海底撈實現(xiàn)營業(yè)收入411.1億元,年內(nèi)虧損達41.6億元。

具體來看,海底撈業(yè)績虧損或與近兩年盲目“下沉擴張”有關(guān)。

根據(jù)往期數(shù)據(jù)披露,2019年,海底撈門店數(shù)量為768家,2020年底這一數(shù)據(jù)便飛增至1298家。其中,僅2020年下半年就新增了368家門店。2021年這一趨勢仍未放緩,2021年上半年,海底撈又新增門店299家。

2021年,海底撈僅用于購買物業(yè)、廠房及設(shè)備的資本開支就高達44.3億元,而同期的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額只有38.1億元。

資金鏈吃緊,業(yè)績亮起紅燈,海底撈開啟了“開源節(jié)流”。

2021年下半年,海底撈坦言此前誤判了形勢,逆勢擴張的計劃并不成功,決定調(diào)整擴張策略,關(guān)閉部分餐廳并計劃適當減少未來資金投資。海底撈啟動“啄木鳥計劃”,嘗試“啄”出那些業(yè)績糟糕、看不到改善希望的門店,減輕運營壓力。截至2021年底,海底撈因“啄木鳥計劃”關(guān)店260家。

不過,2021年海底撈依然凈增了145家門店,截至2021年年底,海底撈全球門店達1443家,其中1329家門店位于中國大陸,114家位于港澳臺地區(qū)及其他11個國家。

可以看出,海底撈的海外餐廳占比并不多。截至2022年3月31日。海底撈海外餐廳共有97家,分布于11個國家。

從營收規(guī)模來看,2019年-2021年,海特國際分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.33億美元、2.21億美元、3.12億美元。以2021年數(shù)據(jù)對比,海特國際營收規(guī)模占海底撈總收入6.88%,不足一成。

此次特海國際采用的是“實物分派+介紹上市”?!皩嵨锓峙伞币馕吨睾H將股份直接分給海底撈現(xiàn)有股東,而非由海底撈直接控股;“介紹上市”意味著不發(fā)新股、不融資。

可以看出特海國際亟待上市之心。那么問題也來了,不足1成的海外業(yè)務(wù),為什么不放在主體里做大業(yè)績與市值,反而要單獨拆分?其成色到底如何?

拆分虧損海外業(yè)務(wù)為自救?

特海國際的目標是要打造一個國際性的中式餐飲品牌,并在全球傳播中式飲食文化。憑靠的是海底撈品牌、國際餐廳運營經(jīng)驗及市場機遇。

不過受疫情影響,從目前的趨勢來看,海底撈的國際路線似乎走的異常艱辛。

從餐飲業(yè)尤為重要的翻臺率來看,特海整體翻臺率由2019年的4.1次/天下降至2021年的2.1次/天。而在2021年,海底撈內(nèi)地餐廳的翻臺率整體為3.0次/天。

在疫情影響下,特海國際的總客流量也由2019年的20.77萬人次降至2021年的10.19萬人次。

數(shù)據(jù)慘淡,走國際路線的海底撈難免被疑正面臨“水土不服”。除存在不同地域市場用餐喜好及文化融合等問題外,真正讓特海國際窘迫的還是公司難以盈利,拉垮集團整體業(yè)績的問題。

2021年,特海國際各項成本及開支的總和達到了4.08億美元,同比增加了43%,超過了當年營收增速的41.1%。

圖片來源:特海國際招股書

值得一提的是,從成本結(jié)構(gòu)來看,海外市場和中國市場也存在較大的差別。

在海底撈的財報中,支出占比最大的為原材料及易耗品,2020年和2021年,分別為42.9%和43.7%,員工成本次之,分別為33.8%和36.2%。

而特海國際,最大的支出為員工成本,2020年和2021年分別為45.4%和45.9%,原材料及易耗品支出占比在35%左右。由此可見,海外用工成本高昂絕非虛言。

成本居高不下,致使特海國際至今尚未實現(xiàn)盈利。2019年-2021年,特海國際凈虧損分別為0.33億美元、0.53億美元、1.51億美元。

也就是說,2021年海底撈年內(nèi)虧損41.6億元,其中來自特海國際的虧損額就占到四分之一。

根據(jù)特海國際招股書中表述,公司于亞洲的每家餐廳開業(yè)前成本性支出介乎于17萬美元至40萬美元,而于亞洲的每家餐廳資本性支出一般介乎于140萬美元至300百萬美元,而其他國家可能較高。

也就是說,海底撈每新開設(shè)一家海外餐廳的投入至少157萬美元(約合人民幣1058.42萬元)。

成本高,早期虧損,且要持續(xù)擴張,致使特海國際的債務(wù)壓力巨大。

2019年-2021年及2022年第一季度,公司流動負債凈額分別為1.69億美元、3.24億美元、3.90億美元及4.23億美元。截止5月31日,這一數(shù)據(jù)進一步增至4.32億美元。

這或也是為什么海底撈選擇將其海外業(yè)務(wù)拆分出來的原因,無疑有益于海底撈整體的業(yè)績表現(xiàn)。

特海國際在招股書中也表示,分拆符合集團及股東的整體利益,將使保留集團及分拆集團各處于有利位置,以更好地發(fā)展其各自業(yè)務(wù),并為兩個集團帶來切實裨益。

同時,雖然這次特海國際并不募資,但分拆能讓特海國際獲得獨立的上市地位及獨立的募資平臺。未來,特海國際可以根據(jù)自身業(yè)務(wù)規(guī)劃,選擇進一步融資。

只是,特海國際的經(jīng)營脫胎于海底撈,經(jīng)營效率還不及海底撈。海底撈的估值已經(jīng)“腳踝斬”,未來特海國際再融資以及如何獲得估值溢價都將是不小的挑戰(zhàn)。

賽道風起云涌,如何實現(xiàn)突圍?

在不斷翻騰的火鍋紅海中,洗牌從未停止,高端化、細分化已成為趨勢,頭部火鍋品牌的競爭則更為激烈。

以呷哺呷哺旗下的高端火鍋品牌“湊湊”為例,近年來發(fā)展尤為迅猛,成為目前海底撈不可忽視的勁敵之一。

根據(jù)大眾點評,在國內(nèi)一線城市中,海底撈的價格區(qū)間在110-150元,而湊湊火鍋價格區(qū)間在140-170元。客單價上,湊湊火鍋已經(jīng)超出海底撈價位。

值得一提的是,相較于國內(nèi)市場,海底撈海外市場的客單價更高。根據(jù)海底撈財報顯示,2021年海底撈海外餐廳人均消費為197.9元,相當于公司平均值的1.9倍,境內(nèi)一線城市的1.8倍。這或也是海底撈不愿放棄拓寬海外市場的原因之一。

服務(wù)上,湊湊打造出“火鍋+烤肉+奶茶+酒吧”新業(yè)態(tài)組合模式。特定時間,服務(wù)人員會為大家表演“蹦迪秀”,成功由火鍋轉(zhuǎn)入酒吧氛圍,或以此新穎的用餐模式來對標海底撈多年營造的“服務(wù)王國”。

2022年1月,呷哺集團旗下高端火鍋品牌湊湊海外首店亮相新加坡,馬來西亞項目也正式啟動,呷哺集團國際餐飲市場戰(zhàn)略正式進入落地實施階段。

未來五年,呷哺集團計劃將在新加坡布局50家門店,2022年內(nèi)將在新加坡布局4家店。圍繞東南亞市場,未來五年呷哺集團還將在海外布局中央廚房等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈,供應國外市場的同時,打通國內(nèi)外供應鏈市場。

不過,中餐品牌出海也并非容易之事。

此前,包括東來順、全聚德、眉州東坡、黃記煌等多個品牌都曾經(jīng)嘗試走上“國際道路”。早先開店的不少品牌暴露出海外開店的各種問題,比如盲目開店,裝修、采購、人力成本高昂,人員管理困難,口味難以適應市場,食品安全意識不達標等等,已有不少“水土不服”導致失敗的前車之鑒。

對此,特海國際也表示,海底撈海外餐廳將繼續(xù)擴大其餐廳網(wǎng)絡(luò),但可能會增加風險及不確定性。例如,海底撈海外餐廳的擴張可能會導致其企業(yè)文化或餐廳質(zhì)量下降,從而影響品牌聲譽。另外,人員成本增加、新店開業(yè)前的支出和食材供應等,都增加了海底撈海外餐廳的擴張風險。

已知的是,國內(nèi)市場已是外敵環(huán)伺,如今海底撈把目光瞄向海外市場也是情理之中。但當優(yōu)勢逐漸被削弱,在競爭愈發(fā)激烈的賽道中,如何去凸顯自身的差異化以及核心競爭力,或才是目前海底撈亟待思考的問題。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。