文|盒飯財(cái)經(jīng) 于師兄

編輯|王靖

寧德時(shí)代的苦日子過(guò)去了，但好日子還沒(méi)來(lái)。

8月23日，寧德時(shí)代發(fā)布2022年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1129.7億元，同比增長(zhǎng)156.32%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)81.7億元，同比增長(zhǎng)82.17%。這兩個(gè)核心數(shù)據(jù)，都顯著超出了市場(chǎng)預(yù)期。

此外，寧德時(shí)代還在半年報(bào)中提到了分紅方案，指出公司董事會(huì)審議通過(guò)了15.9億元現(xiàn)金的分紅預(yù)案，擬以公司目前總股本約24.4億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣6.5280元（含稅）。

考慮到上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)亮眼，寧德時(shí)代并沒(méi)有像發(fā)2021年報(bào)時(shí)選在周五，而是大方的在周中直面市場(chǎng)的考驗(yàn)。但沒(méi)料到的是，資本市場(chǎng)依舊不買(mǎi)賬。半年報(bào)發(fā)布后第一個(gè)交易日，寧德時(shí)代股價(jià)大跌近6%。截止24日收盤(pán)，市值為1.28萬(wàn)億。

實(shí)際上，寧德時(shí)代的焦慮并沒(méi)有因?yàn)樨?cái)務(wù)數(shù)據(jù)的公布，而隨之減輕。看似穩(wěn)坐萬(wàn)億市值的“寧王”，正在面臨國(guó)內(nèi)客戶(hù)“倒戈”、國(guó)外市場(chǎng)擴(kuò)張“擱淺”的“兩面夾擊”。

01

目前，寧德時(shí)代主要產(chǎn)品包括：動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、電池回收及材料。

根據(jù)2022年半年報(bào)顯示，動(dòng)力電池系統(tǒng)營(yíng)收達(dá)791億元，占營(yíng)收的70%；鋰電池材料營(yíng)收達(dá)137億，占營(yíng)收的12%；儲(chǔ)能系統(tǒng)達(dá)127億元，占營(yíng)收的11%。

實(shí)際上，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池占營(yíng)收的比例正逐步下降，而儲(chǔ)能系統(tǒng)開(kāi)始扛起營(yíng)收重任。作為參考，2017年，動(dòng)力電池營(yíng)收167億，占營(yíng)收的87%；到了2020年：動(dòng)力電池營(yíng)收394億，占營(yíng)收的比例降至78.4%；而2021年這一比重，進(jìn)一步降至了70%。

在動(dòng)力電池主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比縮小的背后，還藏著一個(gè)更大的危機(jī)——國(guó)產(chǎn)車(chē)企，開(kāi)始紛紛逃離寧德時(shí)代。

就在發(fā)布半年報(bào)的前幾個(gè)小時(shí)，寧德時(shí)代的“鐵哥們”蔚來(lái)，釋放出一則重大消息：蔚來(lái)的新品牌“阿爾卑斯”已經(jīng)施行了開(kāi)放的動(dòng)力電池采購(gòu)策略，標(biāo)志性的動(dòng)作是，與中創(chuàng)新航和比亞迪弗迪電池等確定了電池供應(yīng)合作?！拔祦?lái)阿爾卑斯將采用中創(chuàng)新航的三元One-Stop電池方案。”消息人士表示。

要知道，寧德時(shí)代與中創(chuàng)新航是“死對(duì)頭”。2021年7月至9月期間，寧德時(shí)代針對(duì)中創(chuàng)新航提出5起專(zhuān)利侵權(quán)訴訟，涉及正極極片電池、防爆裝置、集流構(gòu)件和電池等等。至今為止，雙方的專(zhuān)利糾紛仍在不斷加碼。

更殘酷的現(xiàn)實(shí)是，這已不是第一家選擇“逃離寧德”的車(chē)企了。此前，廣汽埃安也將主要電池供應(yīng)商從寧德時(shí)代改為中創(chuàng)新航，欣旺達(dá)更是收獲了“蔚小理”三家的聯(lián)合投資。除了國(guó)產(chǎn)品牌之外，國(guó)際車(chē)企在中國(guó)市場(chǎng)也紛紛布局了新的供應(yīng)商。比如大眾投資了國(guó)軒高科，戴姆勒投資了孚能科技。

每一家車(chē)企選擇“逃離寧德”，都有著自己的小心思。

一方面，車(chē)企希望通過(guò)電池供應(yīng)商的差異化 ，來(lái)匹配豐富的產(chǎn)品線(xiàn)。比如有的車(chē)型在中配版本會(huì)用寧德時(shí)代的電池，在高配車(chē)型用LG化學(xué)的電池，最低配則會(huì)考慮其他國(guó)產(chǎn)電池供應(yīng)商作為補(bǔ)充。

另一方面，在續(xù)航里程競(jìng)賽進(jìn)入到白熱化階段時(shí)，車(chē)企希望與供應(yīng)商一起來(lái)合作研發(fā)、合資建廠，讓其產(chǎn)品力形成獨(dú)特的差異化。但作為動(dòng)力電池領(lǐng)域的巨頭，寧德時(shí)代也分身乏術(shù)，不可能充分滿(mǎn)足每一家合作車(chē)企所提出來(lái)的需求。

還是拿蔚來(lái)舉例。根據(jù)36氪的報(bào)道，蔚來(lái)高層的資方人士曾表示，2019 年，蔚來(lái)開(kāi)始籌備150度半固態(tài)電池包項(xiàng)目，首先找到的就是寧德時(shí)代。當(dāng)時(shí)蔚來(lái)工程團(tuán)隊(duì)幾乎花了半年多時(shí)間，找遍了寧德時(shí)代包括林永壽（乘用車(chē)解決方案部總裁）、吳凱（首席科學(xué)家）等各級(jí)負(fù)責(zé)人，均遭拒絕。

被寧德時(shí)代拒之門(mén)外后，蔚來(lái)只能繼續(xù)找新的電池研發(fā)合作伙伴。最終，通過(guò)投資的方式，蔚來(lái)“捆住”了一家固態(tài)鋰電池創(chuàng)業(yè)公司衛(wèi)藍(lán)新能源。后者，目前正專(zhuān)注給蔚來(lái)研發(fā)150度電池包，旨在將續(xù)航提升至1000公里。

當(dāng)然，寧德時(shí)代已經(jīng)意識(shí)到“倒戈”的趨勢(shì)，并試圖通過(guò)新電池技術(shù)來(lái)穩(wěn)定車(chē)企客戶(hù)們的心態(tài)，以減緩大家“逃離”的步伐。

在半年報(bào)之外，寧德還釋放了關(guān)于新電池的消息：“麒麟電池將在本次新能源汽車(chē)大會(huì)上正式官宣落地車(chē)型?！?/p>

據(jù)了解，寧德時(shí)代的第三代CTP麒麟電池，體積利用率突破72%，能量密度可達(dá)255Wh/kg，可支持實(shí)現(xiàn)1000公里續(xù)航。從此前車(chē)企公布的信息來(lái)看，理想汽車(chē)、路特斯等車(chē)企都官宣了采用麒麟電池。最近業(yè)內(nèi)傳聞，小米汽車(chē)將采用考慮麒麟電池。

為此，寧德時(shí)代在上半年加大了研發(fā)投入力度，試圖通過(guò)新電池技術(shù)來(lái)吸引客戶(hù)“回流”。根據(jù)寧德時(shí)代半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2022年上半年研發(fā)費(fèi)用投入達(dá)57.7億元，同比增長(zhǎng)106.5%。

02

在半年報(bào)的新聞稿中，寧德時(shí)代反復(fù)強(qiáng)調(diào)在“海外市場(chǎng)”這一關(guān)鍵詞。事實(shí)上，從國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率來(lái)看，“寧王”的霸主地位開(kāi)始有了松動(dòng)的跡象。而海外市場(chǎng)，則擔(dān)任起了“寧王”在資本市場(chǎng)的故事主角。

根據(jù)中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布的數(shù)據(jù)，繼4月市占率下降后，7月寧德時(shí)代市占率再次下降，從6月49.6%下降2.4個(gè)百分點(diǎn)至47.2%，而比亞迪市占率從6月18.6%提升6.6個(gè)百分點(diǎn)至25.2%。

但全球戰(zhàn)略布局的持續(xù)推進(jìn)，讓“寧王”得以曲線(xiàn)救國(guó)。根據(jù)SNE Research，公司動(dòng)力電池使用量連續(xù)5年位列全球第一，2022年上半年全球市占率達(dá)34.8%，比去年同期提升6.2個(gè)百分點(diǎn)。這其中，境外電池業(yè)務(wù)營(yíng)收同比大增123.35%。

回顧歷年財(cái)報(bào)來(lái)看，海外市場(chǎng)確實(shí)已經(jīng)開(kāi)始擔(dān)起重任。2018年至2021年，寧德時(shí)代境外收入占營(yíng)收的比重分別為3.53%、4.37%、15.71%和21.38%，對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)逐年提高。據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，今年上半年，海外動(dòng)力電池裝機(jī)量約占寧德時(shí)代總出貨量的23.91%。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年寧德時(shí)代境外電池業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重約20%，已接近去年全年的比重。

不過(guò)，作為一家動(dòng)力電池供應(yīng)商，海外擴(kuò)張計(jì)劃不是想往哪擴(kuò)就往哪擴(kuò)，工廠建設(shè)往往是以客戶(hù)的產(chǎn)能需求為導(dǎo)向的。所以，與國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)開(kāi)展的方式是類(lèi)似的，先有穩(wěn)定客戶(hù)關(guān)系，后有海外建廠、出貨的結(jié)果。

但不幸的是，寧德在北美的建廠計(jì)劃就傳出“擱淺”的消息。

據(jù)彭博新聞社報(bào)道，有知情人士透露，寧德時(shí)代決定推遲發(fā)布有關(guān)北美工廠的公告。據(jù)悉，該廠耗資數(shù)十億美元，原本計(jì)劃為特斯拉、福特等車(chē)企提供電池。

報(bào)道稱(chēng)，此前寧德時(shí)代一直在考慮德克薩斯州附近位于墨西哥境內(nèi)的兩個(gè)地點(diǎn)建立工廠，美國(guó)境內(nèi)也是選址范圍之一。

此前，寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群曾在2021年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上稱(chēng)，公司與美國(guó)客戶(hù)互動(dòng)較多，既包括新勢(shì)力，也包括傳統(tǒng)車(chē)企，雙方共同探討了各種可能的供應(yīng)及合作方案，以及本地化生產(chǎn)的可能性，但具體情況需考慮到工人培訓(xùn)、效率、工會(huì)等因素對(duì)品質(zhì)與成本的影響。

不過(guò)，彼時(shí)寧德時(shí)代也在公告中提到：“若境外市場(chǎng)環(huán)境或相關(guān)政策因素發(fā)生不利變化，或者公司產(chǎn)能建設(shè)等不能及時(shí)滿(mǎn)足境外客戶(hù)需求，或者公司境外市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期等，將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響?！?/p>

相比之下，寧德時(shí)代在歐洲大陸的“征戰(zhàn)”就顯得格外順利。2018年7月，寧德時(shí)代發(fā)布公告正式宣布在歐洲建設(shè)的第一座工廠，2019年10月正式破土動(dòng)工。該工廠位于德國(guó)圖林根州埃爾福特市，前兩期項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資金額2.4億歐元（折合人民幣約164.3億元）。

而之所以，寧德時(shí)代能夠在德國(guó)順利扎根，更主要還是因?yàn)闅W洲車(chē)企的客戶(hù)關(guān)系穩(wěn)定。根據(jù)此前的規(guī)劃，其德國(guó)工廠到今年將形成14GWh的產(chǎn)能，將為寶馬、大眾、戴姆勒、捷豹路虎、PSA等國(guó)際車(chē)企配套。

在未來(lái)的海外市場(chǎng)，寧德時(shí)代一方面會(huì)面臨LG化學(xué)、三星SDI等日韓系電池廠商的擠壓，甚至可能面臨像固態(tài)電池廠商Quantum Scape這類(lèi)海外科技公司的降維打擊。另一方面，隨著歐美車(chē)企電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的深入，自研電池的事宜也會(huì)提上日程。

“未來(lái)的電池供應(yīng)會(huì)走向多元化，車(chē)企自建電池廠、采購(gòu)電池、與供應(yīng)商合建電池廠，以及這三種模式混搭等形式將長(zhǎng)期存在。”中關(guān)村新型電池技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng)、電池百人會(huì)理事長(zhǎng)于清教表示，“可以肯定的是，車(chē)企對(duì)于電池會(huì)越來(lái)越重視，將促進(jìn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與業(yè)態(tài)融合。車(chē)企都想控制‘三電’、降低成本、增加話(huà)語(yǔ)權(quán)?！?/p>

與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的遭遇，大概率是殊途同歸。

03

恰巧在寧德時(shí)代發(fā)布半年報(bào)的當(dāng)天，華為內(nèi)部論壇上線(xiàn)了一篇名為《整個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)方針要從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向追求利潤(rùn)和現(xiàn)金流》的文章。

在文中，華為創(chuàng)始人、CEO任正非在文內(nèi)指出，華為應(yīng)改變思路和經(jīng)營(yíng)方針，從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向追求利潤(rùn)和現(xiàn)金流，保證渡過(guò)未來(lái)三年的危機(jī)。

將這一思路放在寧德時(shí)代身上，也同樣合適。

憑借著寧德時(shí)代強(qiáng)悍的融資能力，在二季度融資之后，加上強(qiáng)悍的占款能力，現(xiàn)金流更勝?gòu)那啊＝刂沟降诙径饶幍聲r(shí)代的“賬上現(xiàn)金”高達(dá)1500多億，可謂手里有糧，心里不愁，足夠支撐“寧王”去走南闖北。