文|《中國企業(yè)家》記者 梁宵
編輯|米娜
寧德——福建九個(gè)地級市之一,2020年前GDP排名一直居于全省后位。
2016年中,田磊第一次來,這里沒有機(jī)場。他先飛到福州,租了一輛商務(wù)車,高速公路還在修建中,開了兩個(gè)小時(shí),再一路顛簸著入村。在他的印象里,“路標(biāo)都是亂七八糟的”。
一路摸索著,他終于找到了那家叫寧德時(shí)代的公司,眼前的景象超出了他的想象——樓群已經(jīng)拔地而起,工廠、宿舍俱全,員工中一大波碩士、博士畢業(yè)生。一個(gè)同行,原本在北京一家投資機(jī)構(gòu)做得好好的,竟然辭了職,舉家搬了過來,“沒想到這么偏的地方居然有如此規(guī)模的一個(gè)項(xiàng)目”。
這個(gè)項(xiàng)目不同以往。田磊在國內(nèi)一家知名的投資機(jī)構(gòu)任職,之前看的公司多集中在北、上、廣、深。半年前,他聽說了寧德時(shí)代,找了各種關(guān)系都沒能與創(chuàng)始人曾毓群見上面,眼睜睜地錯(cuò)過了前一輪的對外融資,到2016年底投進(jìn)去的時(shí)候,這家當(dāng)時(shí)還名聲不顯的動力電池公司的估值已經(jīng)從200多億元漲到了800億元——其間不過一年的時(shí)間。
當(dāng)時(shí),寧德時(shí)代的業(yè)務(wù)剛剛有點(diǎn)起色,整個(gè)動力電池行業(yè)的市場前景也不明朗,就像田磊說的,“今天熱得不得了,那個(gè)時(shí)候根本沒人聊電池的事?!?/p>
彼時(shí)聊得最多的,還是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)。如你所知,中國早期的VC/PE就是隨著海外互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)潮而起,在中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)勃興中功不可沒,相比之下,動力電池一點(diǎn)都不“性感”:最早的鋰電基礎(chǔ)研究在美國上個(gè)世紀(jì)70年代就開始了,第一塊商業(yè)化的鋰電池則誕生于30年前的日本索尼,這種優(yōu)勢延伸至動力電池領(lǐng)域,日本和韓國企業(yè)雄霸當(dāng)時(shí)全球產(chǎn)業(yè)鏈。中國的補(bǔ)貼政策刺激了越來越多的電池企業(yè)出現(xiàn),但其中大多數(shù)都是“濫竽充數(shù)”,這樣的故事在光伏領(lǐng)域也出現(xiàn)過,結(jié)局是一地雞毛。
國際資本更不看好。2016年,一家外資投行調(diào)研了寧德時(shí)代,同行的還有海外的汽車行業(yè)專家,后者認(rèn)為寧德時(shí)代沒有未來,原因有兩個(gè):第一是全球的產(chǎn)業(yè)發(fā)展沒那么快;第二是中國的技術(shù)比不上日韓。
這是彼時(shí)資本圈對于動力電池投資一個(gè)頗具代表性的判斷。
不過,其中忽略了一些更重要的變量:中國政府在新能源領(lǐng)域的發(fā)展決心;中國整體制造技術(shù)的崛起速度;中國企業(yè)在產(chǎn)業(yè)應(yīng)用中學(xué)習(xí)和改進(jìn)的能力;以及中國企業(yè)家身上的韌性、狼性,甚至賭性。種種因子的碰撞疊加下——就像電池在不同化學(xué)物質(zhì)的相互作用中釋放能量一樣,美國的原創(chuàng)技術(shù)、日本的工程技術(shù)與中國的產(chǎn)業(yè)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)效率結(jié)合在一起,爆發(fā)出驚人的發(fā)展勢能,改變了全球動力電池的產(chǎn)業(yè)格局和發(fā)展預(yù)期。
可以說,國際玩家聯(lián)袂上演了一場新能源的大戲。2018年,寧德時(shí)代上市之后,巨大的財(cái)富效應(yīng)引發(fā)越來越多的產(chǎn)業(yè)力量聚攏而來,共同做厚了中國動力電池的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ),馬斯克長期以來大規(guī)模制造的構(gòu)想也終于變成了現(xiàn)實(shí):2020年特斯拉上海超級工廠開始供貨,拉動特斯拉當(dāng)年市值暴漲700%——這反過來又助漲了中國資本市場的熱情,使寧德時(shí)代在2021年站上了萬億市值的高峰。
《中國企業(yè)家》基于同花順相關(guān)數(shù)據(jù)的梳理統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),當(dāng)前(截至2022年10月24日),A股寧德時(shí)代概念的上市公司有184家,其中流通市值過百億元的就有62家,總流通市值近3萬億元;就連占電池成本不到2%的導(dǎo)電劑領(lǐng)域,都有多家上市公司,其中龍頭企業(yè)市值超過200億元。
這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈在全球影響力也與日俱增,根據(jù)市場調(diào)研機(jī)構(gòu)SNE Research發(fā)布的數(shù)據(jù),2022年上半年全球動力電池裝機(jī)量排名前十的企業(yè)中,中國企業(yè)就占6家,市場份額合計(jì)56.4%。廣汽資本對動力電池上游材料供應(yīng)鏈的版圖梳理顯示,包括正極、負(fù)極、電解液、隔膜等主材,還有導(dǎo)電劑、銅箔等輔材在內(nèi),中國材料企業(yè)的市場占比達(dá)全球的80%。
而當(dāng)投資機(jī)構(gòu)集中涌入這一賽道的時(shí)候,卻發(fā)現(xiàn)機(jī)會似乎不多了,“動力電池起的太快,估值起的也快,項(xiàng)目晚半步進(jìn)入,機(jī)會就沒了”。很多投資機(jī)構(gòu)面臨左右兩難的抉擇:是離場?還是繼續(xù)?
本刊選取了在動力電池領(lǐng)域有所布局的10家投資機(jī)構(gòu),他們有的從十年前開始悄然布局,有的默守多年,直到最好的時(shí)機(jī)一擊即中,有的在估值暴漲的亂局中沙里淘金,有的則將目光投向更遠(yuǎn)的未來——就像生命演進(jìn)歷經(jīng)寒武紀(jì)、侏羅紀(jì)、白堊紀(jì)一樣,動力電池的投資也從突然爆發(fā)到萬物生長,之后也將走入一場漫長而洶涌的進(jìn)化淘汰,投資成敗也會在此刻再見分曉。
哲學(xué)家和心理學(xué)家弗洛姆說,“再也找不出一種行為或一項(xiàng)行動,像愛情那樣以如此巨大的希望開始,又以如此高比例的失敗而告終。”或許除了愛情,投資同樣如此,發(fā)生在動力電池投資上的故事,你或許覺得似曾相識。
上篇 寒武紀(jì)
正如寒武紀(jì)的“生命大爆發(fā)”,2018年寧德時(shí)代上市也成為引爆點(diǎn),中國動力電池的投資前景被重新定義。
1.新紀(jì)元
君聯(lián)資本是最早對寧德時(shí)代進(jìn)行正式盡調(diào)的投資人之一。
2011年,君聯(lián)資本投資先導(dǎo)智能,該公司創(chuàng)始人王燕清是一名“草根”出身的技術(shù)員,自己懂機(jī)械、會畫圖,早期設(shè)備全都是自己上手。先導(dǎo)智能組裝的卷繞機(jī),是一種制備薄膜電容器的關(guān)鍵設(shè)備,當(dāng)時(shí)在這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)做到了全國第一,這種技術(shù)還可以復(fù)用到鋰電池,所以先導(dǎo)順勢成為ATL(寧德新能源)的供應(yīng)商,君聯(lián)也由此了解了從ATL獨(dú)立出來的寧德時(shí)代(CATL),并與后者團(tuán)隊(duì)保持了持續(xù)溝通。
彼時(shí),動力電池前景依然過于渺茫,盡管新能源車的勢頭已有了一些苗頭。2008年奧運(yùn)會上50輛電動大巴車大放異彩之后,2009年中國啟動了“十城千輛”的“節(jié)能與新能源汽車示范推廣應(yīng)用工程”,即便放眼全球,后來成為電動車全球之王的“特斯拉”,當(dāng)時(shí)也還在破產(chǎn)邊緣艱難掙扎。
真鋰研究創(chuàng)始人墨柯曾在北京市科委下屬單位任職,2004年負(fù)責(zé)奧運(yùn)電動大巴車動力電池材料供應(yīng)商篩選工作,在其印象中,當(dāng)時(shí)鋰電領(lǐng)域基本上都是消費(fèi)電池,動力電池企業(yè)只有兩家,都沒有上車經(jīng)驗(yàn);此后十余年發(fā)展中,中國動力電池制造能力依然沒有太大改善,自動化程度很低,電池成本很高,良品率也很差。2015年底,中國動力電池的良品率大概也只有70%,而當(dāng)時(shí)日韓全自動化生產(chǎn)的動力電池良品率超過93%。
無法確知產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景時(shí),君聯(lián)資本基于動力電池投資1.0的邏輯,投資了先導(dǎo)智能,就是投工具。其董事總經(jīng)理葛新宇對《中國企業(yè)家》解釋說,就好比美國西部掘金,真正挖到金子的風(fēng)險(xiǎn)和收益不好說,時(shí)間早晚也難定,可賣水、賣牛仔褲、賣工具的則能持續(xù)獲益。“而且,退一步講,就算動力電池沒有起來,先導(dǎo)的產(chǎn)品在光伏發(fā)電、儲能、消費(fèi)鋰電子都能找到應(yīng)用場景,還會是一家有價(jià)值的公司,但可能不會有動力鋰電池產(chǎn)業(yè)價(jià)值這么大?!?/p>
君聯(lián)資本董事總經(jīng)理葛新宇。來源:受訪者
2022年10月,先導(dǎo)智能市值超過700億元,2021年更一度破千億元,而當(dāng)年君聯(lián)資本作為唯一投資人進(jìn)入時(shí),先導(dǎo)智能的估值才3個(gè)億。
回望加入君聯(lián)資本投資的過去這十年,“眼看風(fēng)口上的各個(gè)豬都飛起來了,自己在一個(gè)烏漆麻黑的領(lǐng)域(因?yàn)殡姵赜泻诜?,環(huán)境也不好)”,葛新宇感嘆硬科技的投資確實(shí)很不容易,但也是真正的“坡長雪厚”,后來君聯(lián)能最早拿到寧德時(shí)代的入場券,正是源自對先導(dǎo)的投資。
早期進(jìn)入寧德時(shí)代的投資機(jī)構(gòu)并不多。不同的觀察時(shí)點(diǎn),不同的行業(yè)判斷,不同的投資策略,也會導(dǎo)向不同的決策和不同的獲益點(diǎn)。
2015年,紅杉中國就進(jìn)入了蔚來汽車A輪融資,也對電動汽車?yán)镒钪饕诵牧悴考秃诵墓?yīng)商進(jìn)行了全面盤點(diǎn),包括成本占比最高的動力電池,但并未出手。
“那個(gè)時(shí)候我們認(rèn)為機(jī)會確實(shí)不是很好,汽車基本上都用的日韓企業(yè)電池,國內(nèi)有一些非常早的電池公司發(fā)展并不是很好,后來也慢慢看不到了,而以頭部企業(yè)當(dāng)時(shí)估值而言,一級市場投資很難獲得優(yōu)異的回報(bào)?!奔t杉中國合伙人富欣解釋稱。
2010年,在能源行業(yè)工作超過15年后,富欣加入紅杉中國,負(fù)責(zé)清潔技術(shù)和工業(yè)科技領(lǐng)域投資。她自我評價(jià)“偏保守”,“不是很喜歡碰運(yùn)氣”,這與工業(yè)領(lǐng)域商業(yè)模式也有關(guān)系,“工業(yè)領(lǐng)域投資邏輯跟互聯(lián)網(wǎng)是不太一樣的,互聯(lián)網(wǎng)起來的時(shí)候是指數(shù)級增長,工業(yè)只能是倍數(shù)級增長,因?yàn)楫a(chǎn)能要一點(diǎn)一點(diǎn)建?!备恍勒f,“工業(yè)領(lǐng)域投資一定要保持理性,尤其市場很熱時(shí),出手時(shí)機(jī)和判斷標(biāo)準(zhǔn)就更重要,不在于投中還是投不中,而在于能不能投到滿足回報(bào)要求的好項(xiàng)目?!?/p>
2018年寧德時(shí)代上市之后,動力電池的產(chǎn)業(yè)方向才愈加明朗,國內(nèi)新能源車的滲透率不斷刷新預(yù)期,2021年達(dá)到了13.4%。在寧德時(shí)代上市刺激下,與動力電池相關(guān)的企業(yè)估值頓時(shí)飆升,可投資機(jī)構(gòu)熱情有增無減,在一位投資人看來,當(dāng)時(shí)堪稱“瘋狂”。
2.寧德無雙
誰都想挖掘出第二個(gè)寧德時(shí)代。
但投資者眾,而寧德無雙。聚攏了資本、客戶優(yōu)勢的寧德時(shí)代,早已將同行遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了后面。
高工產(chǎn)業(yè)研究院(GGII)公布的2018年中國動力電池裝機(jī)量排名就反映了這個(gè)現(xiàn)實(shí):如果不考慮第二位的比亞迪——因其電池全部自供,排名第一的寧德時(shí)代和第三的國軒高科裝機(jī)量分別為23.52GWh和3.10GWh,后者還不到前者一個(gè)零頭——換言之,下游汽車廠商并沒有更多選擇。
“動力電池太難造了,而且要與車企進(jìn)行A樣、B樣、C樣的反復(fù)磨合和安全驗(yàn)證,中間起碼要2年左右的時(shí)間,所以寧德時(shí)代的先發(fā)優(yōu)勢很難跨越,”在源碼資本投資人王菂看來,“2020年之前,寧德時(shí)代一直都處于技術(shù)陡峭上升狀態(tài),產(chǎn)品方案、能量密度、良品率都有很大提升,2020年后才進(jìn)入相對邊際創(chuàng)新的階段,其他電池才有追趕的可能。”
源碼資本投資人王菂。來源:受訪者
從車企角度,也有扶持“二供”需要,盡管曾毓群嘴上說“是給車企搭臺子的”,但一眾車企則覺得自己“是為寧德時(shí)代打工的”——一家獨(dú)大的市場必然會由于供需糾葛而罅隙漸生。
不過從投資機(jī)構(gòu)的角度來看,這樣的機(jī)會也鳳毛麟角了。
2020年排名前十的動力電池廠商,大多數(shù)已是上市公司,“待字閨中”的只剩下脫胎于長城汽車的蜂巢能源、背靠“鎳王”青山控股的瑞浦能源、分拆自欣旺達(dá)的欣旺達(dá)汽車電池公司(以下簡稱“欣旺達(dá)EVB”),以及老國企改制而來的中創(chuàng)新航。
2020年底,很多投資人對中創(chuàng)新航還有所疑慮的時(shí)候,紅杉中國參與了后者的混改,并進(jìn)入其戰(zhàn)略輪融資,當(dāng)時(shí)判斷理由有三點(diǎn):中創(chuàng)新航電池質(zhì)量已經(jīng)上來了,客戶基礎(chǔ)也建立起來了,公司核心的管理團(tuán)隊(duì)快速把整個(gè)產(chǎn)能拉起來了?!爱a(chǎn)能實(shí)現(xiàn)是需要一定周期的,不能光有口頭計(jì)劃?!碑?dāng)然,更重要的是富欣一直強(qiáng)調(diào)的“合理回報(bào)”。
這輪融資在2020年12月完成,金額達(dá)42億元。除了紅杉中國,投資方還有中國保險(xiǎn)投資基金、廣汽資本、小米長江產(chǎn)業(yè)基金等,據(jù)知情人士透露,中創(chuàng)新航此輪估值為投前70多億元;而9個(gè)月之后的下一輪融資,估值到了500億元。
《中國企業(yè)家》了解到,在動力電池企業(yè)估值上,投資機(jī)構(gòu)更多會看PE(市盈率),而在產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛,或市場需求處于爆發(fā)式增長的階段,也會兼顧PS(市銷率)估值,一般情況下,投資機(jī)構(gòu)會錨定寧德時(shí)代相應(yīng)指標(biāo),然后在此基礎(chǔ)上打個(gè)折。因此二級市場波動會給一級市場的融資帶來即時(shí)影響。
由此再看中創(chuàng)新航估值暴漲就不難發(fā)現(xiàn),這9個(gè)月間,除了中創(chuàng)新航的電池裝機(jī)量上升到第三位之外,更重要的是,中間寧德時(shí)代市值已跨過萬億大關(guān)。這也就意味著,動力電池相關(guān)的投資將會迎來一輪更加瘋狂的水漲船高。
“回頭看,下手時(shí)機(jī)還是很好的,”富欣回憶說,2020年和2021年是紅杉中國在動力電池產(chǎn)業(yè)鏈上深度布局的兩年,那時(shí)候一周就有兩三個(gè)項(xiàng)目上投委會,“從來都沒有這樣過?!?/p>
中篇 侏羅紀(jì)
這是萬物生長的絕佳時(shí)期,動力電池各個(gè)領(lǐng)域生機(jī)盎然。但行業(yè)熱得發(fā)燙,估值更一路走高,投資機(jī)構(gòu)則要從看起來金燦燦的沙子里淘出真金。
1.高估值下的抉擇
中國動力電池板塊雖然越來越大,但依然動蕩不定,就像水面的一段浮木,不時(shí)因風(fēng)浪而顛簸,投資人心態(tài)也隨之上下?lián)u擺。
2018年行業(yè)引爆后,2019年和2020年,動力電池結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩的危機(jī)又使行業(yè)融資陷入低谷,很多項(xiàng)目找上門都無人敢投;但當(dāng)寧德時(shí)代市值過萬億之后,相關(guān)板塊的估值又再次刷新了投資人的想象。在硬科技領(lǐng)域投資已有十年之久,投出近400個(gè)硬科技項(xiàng)目的中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊就表示,從2020年到2022年這兩年間,不少新能源領(lǐng)域的相關(guān)企業(yè)估值都增長了近20倍。
田磊認(rèn)為這個(gè)行業(yè)已經(jīng)太熱了,估值“極貴”。投資寧德時(shí)代之后,他所在機(jī)構(gòu)全面布局了新能源車的產(chǎn)業(yè)鏈上下游,包括整車、控制系統(tǒng)、操作系統(tǒng)等都有項(xiàng)目落子,但在動力電池領(lǐng)域卻沒有進(jìn)一步投放,“機(jī)會一直都有,不過看你怎么去看。在太熱的時(shí)候去看就很危險(xiǎn)”。
這種情況下,更考驗(yàn)了投資機(jī)構(gòu)的選擇力和決斷力。源碼資本對欣旺達(dá)EVB的投資,就由此扛過了一場“虛驚”。
2021年底,王菂得知了欣旺達(dá)EVB融資消息,還沒來得及下手,當(dāng)輪集結(jié)了眾多車企的融資已“閃電”交割了。為了提前鎖定下一輪的“門票”,2022年春節(jié)剛過,源碼資本創(chuàng)始合伙人曹毅親自帶著幾條業(yè)務(wù)線和專業(yè)線同事,拜訪了欣旺達(dá)的兩位創(chuàng)始人——王明旺和王威,兄弟二人在1997年創(chuàng)立欣旺達(dá),并在之后的20多年中將之發(fā)展為市值超過400億元的鋰離子電池公司。
源碼資本為此輪投資領(lǐng)投方,一開始融得很順,但5月第一周最終投資決策之前,新能源股集體大跌,很多投資人對欣旺達(dá)EVB的300億估值產(chǎn)生了疑慮。
源碼依然堅(jiān)持?!皠恿﹄姵仡I(lǐng)域不是贏者通吃的邏輯,未來動力電池的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能供給肯定是相對稀缺的,因此國內(nèi)前五六、全球前十的企業(yè)都有價(jià)值?!痹谕跚吙磥?,欣旺達(dá)EVB算是電芯廠最后一個(gè)有價(jià)值的標(biāo)的,所以最后源碼“信念戰(zhàn)勝了恐懼”,不改原投資方案。
而到7月份最終決策時(shí),包括寧德時(shí)代在內(nèi)的新能源板塊股價(jià)回彈,欣旺達(dá)EVB新一輪融資塵埃落定。
“這個(gè)領(lǐng)域估值確實(shí)越來越高,開始有一定不理性成分,所以精挑細(xì)選就很重要?!苯?jīng)緯創(chuàng)投投資董事劉壯2018年投資容百新能源科技(以下簡稱“容百”)的時(shí)候,也曾經(jīng)歷過一次艱難抉擇。
容百是一家動力電池正極材料供應(yīng)商,動力電池在整車成本中占比40%~50%,而正極材料是動力電池中成本最大的一塊,占到50%;在這一領(lǐng)域,2014年成立的容百已成行業(yè)龍頭;在細(xì)分的三元系正極材料中市場份額第一,是寧德時(shí)代三元材料的第一供應(yīng)商。
2016年接觸容百時(shí),劉壯還在海通開元做股權(quán)投資,容百當(dāng)時(shí)沒有大規(guī)模量產(chǎn),但創(chuàng)始人白厚善給他留下了深刻的印象。
白厚善曾是北京礦冶總院的一名工程師,在2010年將院辦企業(yè)當(dāng)升科技帶領(lǐng)上市,成為國內(nèi)首家以鋰電正極材料為主營業(yè)務(wù)的上市企業(yè);4年之后他離開當(dāng)升,創(chuàng)辦容百,選擇了當(dāng)時(shí)在技術(shù)路線上存在很大爭議和挑戰(zhàn)的高鎳方案,這個(gè)決定讓容百在此后高鎳技術(shù)的軍備競賽中一路領(lǐng)先,成為國內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)NCM811的正極材料企業(yè),也是全球最大高鎳三元供應(yīng)商,并在市場份額上超越了當(dāng)升科技。
“核心還是創(chuàng)始人眼界和格局,”劉壯認(rèn)為這一點(diǎn)在動力電池企業(yè)的選擇上很關(guān)鍵,“這是一個(gè)重資產(chǎn)的生意,對綜合能力要求不亞于造輛車,還是要投有大格局,做過大公司的人。”
當(dāng)劉壯2018年到經(jīng)緯時(shí),又找到了容百,可公司已然今非昔比,一年多時(shí)間,容百從幾乎沒有多大量產(chǎn)的小企業(yè)成為一家單月收入過億的中型公司,確定性更強(qiáng),自然也意味著更高估值,這一點(diǎn),劉壯已有所準(zhǔn)備,可結(jié)果還是超出了他的預(yù)期,最終容百以過百億的估值完成C輪融資。
經(jīng)緯創(chuàng)投投資董事劉壯。來源:受訪者2.Plan A與Plan B
劉壯當(dāng)時(shí)也有糾結(jié)。
對于容百所處的正極賽道,他的基本判斷是:賽道沒問題,未來天花板還很高,也可能有一些成長壓力;那么擺在他面前就只有兩個(gè)選擇:一種是直接放棄這個(gè)賽道,因?yàn)樘F了;另一種則是投一家能克服未來發(fā)展挑戰(zhàn)的公司。
在劉壯看來,兩種都可行。最差選擇是,在市場最瘋狂時(shí),用相對高價(jià)投了一個(gè)二三線的公司,行業(yè)洗牌的話,一線公司還有可能生存下來,二三線公司很大可能就被淘汰?!昂髞硎聦?shí)也證明,盡管上市后有段時(shí)間股價(jià)承壓,但容百還是發(fā)展起來了,反觀當(dāng)時(shí),也有高位融資公司,后來則銷聲匿跡了?!?/p>
劉壯選擇了Plan A,葛新宇的選擇則證明了Plan B也有可取之處。對寧德時(shí)代投資后,君聯(lián)資本接下來看了很多動力電池領(lǐng)域材料項(xiàng)目,不過葛新宇判斷“正極的同質(zhì)化比較高,進(jìn)入門檻比較低,要找出龍頭不容易”,稍有猶豫,就錯(cuò)過了最好進(jìn)入時(shí)機(jī)。
“這個(gè)行業(yè)起來的特別快,所以更要投的早?!彪m然很遺憾在正極材料付出了很大的機(jī)會成本,但作為VC,葛新宇還是堅(jiān)持一點(diǎn):在相對產(chǎn)業(yè)早期投資關(guān)鍵設(shè)備領(lǐng)域的關(guān)鍵核心技術(shù)。所以,到2018年產(chǎn)業(yè)很熱的時(shí)候,君聯(lián)資本跨過了動力電池五大主材領(lǐng)域,再往上游繼續(xù)走,直接進(jìn)入正極材料里面的核心材料——前驅(qū)體,找到了中偉股份。
在動力電池行業(yè),中偉股份算是少有的“跨界者”,中偉集團(tuán)創(chuàng)始人鄧偉明早先從事房地產(chǎn)業(yè)務(wù),最早做過焦炭生意,2013年通過對海納新材的收購切入新能源,并將后者更名為中偉股份,將其發(fā)展成為三元前驅(qū)體和四氧化三鈷全球市占率第一的企業(yè)。
出生于湖南的鄧在葛新宇眼中行事強(qiáng)悍,具有“湘軍”那種大規(guī)模作戰(zhàn)的風(fēng)格:一旦定下目標(biāo),就把所有優(yōu)勢兵力都集中投入,死咬不放。
君聯(lián)對中偉的投資是在2019年,如果說當(dāng)時(shí)投資機(jī)構(gòu)還可以沿著產(chǎn)業(yè)鏈層層分解,有機(jī)會先發(fā)制人的話,后來這種“剝洋蔥”的打法也失效了,因?yàn)楸砻嫔峡?,動力電池這顆“洋蔥”已經(jīng)被剝得所剩無幾了。
一位在調(diào)研動力電池材料領(lǐng)域早期創(chuàng)業(yè)公司的投資人就對《中國企業(yè)家》坦陳,現(xiàn)在項(xiàng)目估值都虛高,“但沒辦法,就得投,等于買船票?!?/p>
3.尋找“新物種”
“最好投資機(jī)會在三年前。”袁鋒說。
2019年下半年,袁鋒就任廣汽資本總經(jīng)理,基于行業(yè)梳理和未來判斷,他認(rèn)為當(dāng)時(shí)已是必須進(jìn)入動力電池投資的時(shí)間點(diǎn),接下來3年中,廣汽資本接連投資了電芯廠中創(chuàng)新航和欣旺達(dá)。
但現(xiàn)在,他認(rèn)為動力電池廠商這個(gè)層面已沒有太多理想標(biāo)的了:技術(shù)沒有革命性變化,成本都壓下來了,客戶關(guān)系方面,頭五名的企業(yè)也做得很好了,估值都不低,可以融到更多的錢去投入研發(fā)、建產(chǎn)線——這幾個(gè)優(yōu)勢結(jié)合在一起,袁鋒認(rèn)為“哪個(gè)創(chuàng)業(yè)公司今天還想插進(jìn)來,難度都會挺大的”;新增廠商則大概率是車企下場自建。
廣汽資本總經(jīng)理袁鋒。來源:受訪者
行業(yè)關(guān)于這一點(diǎn)判斷逐漸趨于共識:從大的方面而言,格局初定,但你爭我搶的競爭態(tài)勢則有增無減,而且由于電池廠與車廠綁定關(guān)系,新能源車終端銷售情況對電池廠商排名影響很大,“明年會有很大變化,也有可能車型銷量不好,就把一個(gè)電池廠拖沒了?!币晃徊辉妇呙顿Y人指出。
“電池各項(xiàng)指標(biāo)必然會持續(xù)爭優(yōu),因?yàn)楝F(xiàn)在的新能源車還無法跟燃油車實(shí)現(xiàn)真正成本上、經(jīng)濟(jì)性的競爭?!币晃辉趧恿﹄姵仡I(lǐng)域研究超過20年的專家指出,動力電池三個(gè)最重要性能——能量密度、循環(huán)次數(shù)、穩(wěn)定性仍有提升空間,這給了投資機(jī)構(gòu)繼續(xù)深挖的可能。
在高瓴創(chuàng)投看來,動力電池領(lǐng)域投資主線就是“降本增效”,這又可以分成兩方面:物理層面的改善,通過電芯組合封裝方式的改良提升電池性能——一般是制造廠商才有條件實(shí)施的,比如比亞迪和寧德時(shí)代分別推出的刀片電池和CTP電池;材料層面的創(chuàng)新,除了當(dāng)前各大材料廠商的自我提升,很多新材料也會在現(xiàn)有供應(yīng)體系之外出現(xiàn)。
2020年以來,高瓴挺入動力電池領(lǐng)域:一方面,二級團(tuán)隊(duì)在資本市場增持寧德時(shí)代、鋰電隔膜巨頭恩捷股份、正極材料德方納米的股票;另一方面,高瓴創(chuàng)投正式成立硬科技和氣候變化組——內(nèi)部開玩笑,簡稱為“硬氣組”,切入動力電池領(lǐng)域的早期項(xiàng)目投資。
“材料創(chuàng)新方向肯定沒問題,但初創(chuàng)公司能否跑出來是個(gè)未知數(shù),現(xiàn)在這么多巨頭,如果在他們的技術(shù)路線上做創(chuàng)新,很容易就被打壓了,不是能力問題,是時(shí)間點(diǎn)問題?!币晃煌顿Y人指出,這也是早期項(xiàng)目投資的大挑戰(zhàn)。
因此,不同于一些初創(chuàng)公司在材料領(lǐng)域的微創(chuàng)新,另外一些公司選擇了一條更難走的路。
比如被稱之為動力電池終極解決方案的固態(tài)電池?!肮虘B(tài)電池是會顛覆掉目前產(chǎn)業(yè)格局的技術(shù)方案,表面理解是電解液從液態(tài)到固態(tài),但這意味著電池組件、生產(chǎn)方式、正負(fù)極材料都會發(fā)生變化。”墨柯說,目前大多數(shù)都停留在實(shí)驗(yàn)室研發(fā)階段,商業(yè)化、量產(chǎn)化時(shí)間還很遠(yuǎn)。
漫長的產(chǎn)業(yè)鋪墊讓很多投資機(jī)構(gòu)望而生畏,不過,米磊卻更看好這樣的技術(shù)路線,“如今在成熟技術(shù)領(lǐng)域上行業(yè)巨頭體量已經(jīng)非常大了,初創(chuàng)公司很難超越,只有在新型電池領(lǐng)域中新材料體系的突破,如固態(tài)電池、鈉離子電池等,初創(chuàng)企業(yè)才會有新的機(jī)會?!?/p>
這樣的項(xiàng)目往往還“藏身”在其他領(lǐng)域,一些投資機(jī)構(gòu)正沿著“面包屑”踏上尋寶之旅,華創(chuàng)資本投資人張志超就是其中之一,“一些其他非車用領(lǐng)域中的電池,未來有機(jī)會做到動力電池上,會是不錯(cuò)的投資標(biāo)的?!?/p>
華創(chuàng)資本投資人張志超。來源:受訪者
而這也是君聯(lián)資本動力電池4.0投資邏輯,其中一條支線就指向下一代替代性技術(shù)或者互補(bǔ)性技術(shù),另外一個(gè)方向,則是鋰電池循環(huán)利用和管理——這些都是當(dāng)前布局重點(diǎn)。
劉壯對電池回收賽道也很看好,經(jīng)緯后來投資了西恩科技,“可以算作是材料公司,因?yàn)樗€將回收材料做成硫酸鎳和正極前驅(qū)體,這樣可以從原料端降低成本,做差異化的產(chǎn)品?!?/p>
下篇 白堊紀(jì)
進(jìn)化與滅亡交織在一起的時(shí)期,漫長而動蕩,那些最終存活下來并進(jìn)入下一個(gè)世代的公司,更需要熬的耐力。
1.諾曼底登陸
剛剛在2022年2月成立的珩創(chuàng)納米科技,就在全力準(zhǔn)備“殺出重圍”。
這家公司主打磷酸錳鐵鋰正極材料,后者理論能量密度比當(dāng)前主流材料磷酸鐵鋰高15%~20%,同時(shí)相對于三元材料更具成本優(yōu)勢和安全性。
眾多巨頭已經(jīng)有所布局,目前披露的就有比亞迪、國軒高科、億緯鋰能等多家鋰電池企業(yè),材料公司德方納米已經(jīng)宣布投產(chǎn),而寧德時(shí)代M3P電池也是含錳電池。
整個(gè)十一假期,珩創(chuàng)納米科技聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO林芝青都沒有離開江蘇鹽城的工地,爭分奪秒地加快生產(chǎn)線建設(shè),計(jì)劃在年底就將這條年產(chǎn)5000噸材料的產(chǎn)線投產(chǎn),產(chǎn)品會先用在兩輪電動車上,樣品也已經(jīng)送到了多個(gè)電池廠進(jìn)行檢測。“這個(gè)賽道目前正好沒有很大量產(chǎn)化的產(chǎn)品路線,我們必須要抓速度。”
珩創(chuàng)納米團(tuán)隊(duì)來自于陶氏化學(xué)和GE,買斷了美國陶氏化學(xué)關(guān)于磷酸錳鐵鋰的全部基礎(chǔ)核心專利;更重要的是,創(chuàng)始人都屬于新材料領(lǐng)域連續(xù)創(chuàng)業(yè)者,林芝青自嘲有過一次“沒做成的經(jīng)驗(yàn)”,而董事長張彥則將2008年創(chuàng)辦的激智科技“做成”了一家上市公司——所以很快,珩創(chuàng)納米完成了近2億元首輪融資,高瓴創(chuàng)投為投資機(jī)構(gòu)之一?!耙兜娜颂嗔耍谫Y那兩個(gè)月,我都沒有離開過鹽城。”林芝青說,第二輪也剛剛?cè)谕炅恕?/p>
說起來,動力電池領(lǐng)域創(chuàng)始人具有一些共性“畫像”特征:年齡相對更大——像互聯(lián)網(wǎng)投資中那些“履歷不錯(cuò)的年輕人”并不符合此領(lǐng)域偏好,而且相比專門科學(xué)家或者學(xué)術(shù)“大?!?,大廠產(chǎn)業(yè)端出來的人后續(xù)融資更容易,也更有可能會成功,因?yàn)樵陔姵剡@個(gè)領(lǐng)域,理論和技術(shù)都不新鮮——實(shí)驗(yàn)室里早就有了,重要的是能做出來,能量產(chǎn)。
以此來看,恩力動力應(yīng)該算理想投資對象了。這是一家聚焦固態(tài)電池的公司,兩位聯(lián)合創(chuàng)始人——戴翔和車勇,前者師從2019年諾貝爾獎(jiǎng)得主、被尊稱為“鋰離子電池之父”的約翰·B·古迪納夫(John B. Goodenough),在創(chuàng)辦公司之前,他在美國惠普公司和美國常青太陽能公司(Evergreen Solar)有著20多年技術(shù)及管理經(jīng)驗(yàn);車勇不僅在豐田集團(tuán)北美研究院工作過,還因?yàn)樵跂|京工業(yè)大學(xué)(以下簡稱“東工大”)求學(xué)的淵源,結(jié)識了材料科學(xué)家、硫化物固態(tài)電解質(zhì)的發(fā)明人菅野了次,并爭取到了東工大硫化物固態(tài)電解質(zhì)專利的應(yīng)用授權(quán)。
即便如此,恩力動力此前融資之路走得壓力重重,“大家對固態(tài)電池都很陌生,不太敢投”,那是2017年,寧德時(shí)代還沒有上市,動力電池前景都無從談起,更別說被稱之為終極方案的固態(tài)電池了,當(dāng)時(shí)戴翔只拉來兩個(gè)種子投資人,其中之一是豆瓣網(wǎng)創(chuàng)始人楊勃,他有一個(gè)更被人熟知的名字——阿北,也是戴翔的大學(xué)同學(xué);另一個(gè)是上海長江匯英資本。
“一定要跟寧德時(shí)代等廠商現(xiàn)在做的成熟的鋰電池有足夠差異化,拉開足夠距離,否則也就沒有任何替代優(yōu)勢。”戴翔依然這么認(rèn)為。
但與現(xiàn)實(shí)技術(shù)“拉開足夠距離”的同時(shí),也給投資人設(shè)置了一道難以逾越的決策屏障。實(shí)際上,直到5年后的今天,一位投資人對固態(tài)電池的前景依然表示懷疑,“這種現(xiàn)在無法落地到現(xiàn)實(shí)場景的、太過超前的技術(shù),估值幾個(gè)億跟估值幾十個(gè)億,不確定性是一樣的,都不一定能走出來?!?/p>
但堅(jiān)持走下去的,也可能收獲驚喜。米磊打了個(gè)比方說,硬科技投資就像金庸小說里講的內(nèi)家功夫,頭5~10年進(jìn)展會特別慢。而且練內(nèi)功的人不能太聰明,聰明人看到捷徑就會忍不住去走,而練內(nèi)功需要把大腦安靜下來,聚焦到一個(gè)念頭,才能把這個(gè)事干成。
中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊。來源:受訪者
直到2020年,恩力動力鋰金屬負(fù)極電池進(jìn)入軟銀集團(tuán)平流層超高空無人機(jī)和通信無人機(jī)測試之后,融資情況才有所好轉(zhuǎn),到了2021年下半年,很多投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)慕名而來了;現(xiàn)在恩力動力已經(jīng)完成A++輪融資,估值3.6億美元,而5年前的估值僅為2000萬美元左右。
“新材料或者新技術(shù),要選擇合適的突破口,就像諾曼底登陸,不能直接進(jìn)攻敵人堡壘最嚴(yán)密的地方,否則一下子就被拍死了?!倍髁恿Φ穆?lián)合創(chuàng)始人戴翔指出固態(tài)電池不能一開始就想著“上車”。
就像當(dāng)年特斯拉以“跑車”作為“搶灘點(diǎn)”一樣,高端無人機(jī)則是現(xiàn)階段一個(gè)理想的電池載體,這是一個(gè)新興產(chǎn)品,對電池性能要求高,對成本不敏感,“通過這些前期項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)化,降成本,進(jìn)一步改善性能,迭代團(tuán)隊(duì),再切入車市場”。
2.堅(jiān)守還是離場
總有機(jī)會,前提是活到最后。
就像任何的秘密在宣之于口后就不再是秘密了,任何的機(jī)會在廣而告之后,也就失去了其魔力,在一哄而上爭搶之后,風(fēng)口會吹出過剩的泡沫。
這也是潛伏在動力電池產(chǎn)業(yè)鏈上的投資威脅?!靶履茉雌囅嚓P(guān)領(lǐng)域這兩年太熱,一年能有幾百個(gè)項(xiàng)目推薦到廣汽資本,LP也會帶著錢、帶著項(xiàng)目過來,我們反而經(jīng)常會給他們潑冷水”,袁鋒說,因?yàn)楝F(xiàn)在有些領(lǐng)域看上去特別火,但技術(shù)壁壘沒那么高,未來產(chǎn)能擴(kuò)張比較大,馬上就會進(jìn)入紅海市場。
袁鋒推斷,在新能源汽車的四個(gè)投資領(lǐng)域,車聯(lián)網(wǎng)可能少一些,自動駕駛、芯片和動力電池都有很大的泡沫,“投資機(jī)構(gòu)賺到錢不是特別容易的事情”。
實(shí)際上,動力電池風(fēng)險(xiǎn)投資從無人問津到盛況空前,不過是短短三四年的時(shí)間,但這里不像互聯(lián)網(wǎng)、新消費(fèi)等投資地帶,不再是那些傳統(tǒng)VC/PE的主場;在動力電池以及新能源領(lǐng)域領(lǐng)頭陣的,是政府基金,以及產(chǎn)業(yè)“大佬們”。
“不同于互聯(lián)網(wǎng)流量、用戶為王,誰掌握了更好的用戶體驗(yàn),就可能顛覆行業(yè)格局,動力電池產(chǎn)業(yè)鏈咬合度特別強(qiáng),路徑依賴很強(qiáng),”高瓴創(chuàng)投相關(guān)投資人認(rèn)為,“所以新技術(shù)必須找到產(chǎn)業(yè)層面落地場景,才能夠把價(jià)值發(fā)揮出來。”
產(chǎn)業(yè)資本在這方面有天然優(yōu)勢,據(jù)袁鋒介紹,廣汽資本投電池廠商,第一選擇就是廣汽自用,然后再以電池為“鏈長”,跟中創(chuàng)新航、欣旺達(dá)EVB一起繪出整個(gè)動力電池領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)圖譜,從技術(shù)先進(jìn)性、資源壟斷性和產(chǎn)能稀缺性等多個(gè)維度分析每一個(gè)材料,由此形成詳細(xì)的報(bào)告,回過頭來一個(gè)個(gè)去投——
這讓廣汽資本短時(shí)間內(nèi)迅速織起了一張動力電池產(chǎn)業(yè)的投資項(xiàng)目大網(wǎng),其中有最上游的鋰礦,有電池里成本占比最高的正極材料,也有那些不太起眼的輔助材料。比如銅箔、導(dǎo)電劑等。而每年,廣汽資本所投的動力電池領(lǐng)域項(xiàng)目與廣汽產(chǎn)生的產(chǎn)業(yè)聯(lián)動訂單接近50億元。
深入產(chǎn)業(yè)鏈的好處就在于,能夠在項(xiàng)目稀缺的情況下捕捉到轉(zhuǎn)瞬即逝的機(jī)會;也能在產(chǎn)業(yè)過熱的時(shí)候,戳破項(xiàng)目中的泡沫和偽裝。
兩者也是動力電池領(lǐng)域的投資者目前最大的困惑:一方面,公認(rèn)的好項(xiàng)目估值已經(jīng)高不可攀;另一方面則是魚目混珠的劣質(zhì)項(xiàng)目難辨真假,米磊就表示:“在硬科技領(lǐng)域,to VC的項(xiàng)目比以往更多,迷惑性更強(qiáng)?!?/p>
袁鋒遇到過大量類似項(xiàng)目:在資本市場上很火的、商業(yè)計(jì)劃書和故事很吸引人的、在股東結(jié)構(gòu)上很有說服力的,可這些因素都無法真正判斷項(xiàng)目本身的好壞,遇到這樣的情況,“我們直接就拿過來測試,測完就知道性能如何了”。
因此在袁鋒看來,硬科技企業(yè)發(fā)展如果成為中國下一個(gè)十年經(jīng)濟(jì)增長的核心,那產(chǎn)業(yè)資本在其中有絕對的優(yōu)勢。
傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)感受到了空前壓力,“真正有優(yōu)勢的實(shí)際上是那些大玩家,電池公司、整車廠,這跟半導(dǎo)體領(lǐng)域非常像,都是大佬們帶著訂單來的,說實(shí)話,我們現(xiàn)在還能在這個(gè)圈子里投幾個(gè)項(xiàng)目,已經(jīng)非常不容易了?!币晃煌顿Y人坦言。
曾經(jīng)有一段時(shí)間,富欣也有過困惑,那是相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資前兩年,項(xiàng)目投的很零散,后來他們反思,就是因?yàn)楫?dāng)時(shí)缺乏產(chǎn)業(yè)思維,更沒有構(gòu)建起產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
制圖:肖麗
一直以來,動力電池兩條技術(shù)路線——三元鋰和磷酸鐵鋰都在你追我趕,相互競技,2016年之前磷酸鐵鋰占據(jù)上風(fēng),此后由于能量密度的短板又被三元鋰反超,后者優(yōu)勢地位保持5年之后,由于安全性問題,以及比亞迪等電池公司對磷酸鐵鋰的性能提升,磷酸鐵鋰在2021年再次反超,突然增多的儲能需求,以及特斯拉Model 3的采用甚至使磷酸鐵鋰出現(xiàn)了很大的供應(yīng)缺口,一時(shí)間價(jià)格翻倍。
紅杉中國在2021年這波行情之前投資了融通高科——一家磷酸鐵鋰正極材料公司,富欣透露2020年下半年就開始接觸這家公司,投進(jìn)去的時(shí)候,公司估值正處于價(jià)格“低谷”。
之所以能預(yù)感到磷酸鐵鋰爆發(fā),是因?yàn)榧t杉中國一直在與堅(jiān)持磷酸鐵鋰電池研發(fā)的公司進(jìn)行深度交流,之所以掃描到這家公司,也是因?yàn)榧t杉通過之前投資的電池公司,了解到上游材料企業(yè)開發(fā)和生產(chǎn)動態(tài),知道這家公司已經(jīng)開始送樣,也選好了合適的生產(chǎn)基地,創(chuàng)始人和團(tuán)隊(duì)可以快速拉起產(chǎn)能——這些因素組合到一起,才能保證企業(yè)不僅有確定增長的需求規(guī)模,而且能夠?qū)?shí)際的產(chǎn)能落地。
“在某種程度上來說,動力電池等硬科技投資是‘反人性’的,追求快速回報(bào)是人性的天然弱點(diǎn),但硬科技投資門檻高、周期長、投入大。”在米磊看來,硬科技領(lǐng)域?qū)ν顿Y人和創(chuàng)業(yè)者,都是很大的考驗(yàn)。
即使如此,也難言放棄。中國科學(xué)院院士歐陽明高預(yù)測,2025年中國動力電池出貨量將超過1TWh,產(chǎn)值超過1萬億元。接下來的儲能,也是公認(rèn)的動力電池后又一超級賽道;多個(gè)機(jī)構(gòu)的測算數(shù)據(jù)顯示,中國實(shí)現(xiàn)“雙碳”戰(zhàn)略所需投資累計(jì)高達(dá)150萬億到300萬億元。
“整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè),包括最近升級到的碳中和領(lǐng)域,是中國在全球工業(yè)體系中近百年來唯一受西方世界認(rèn)可的工業(yè)語言。”葛新宇說,能在產(chǎn)業(yè)發(fā)展中發(fā)揮作用并獲得回報(bào)的投資機(jī)構(gòu),必須要結(jié)合“三個(gè)心”:
第一是投資耐心,這取決于機(jī)構(gòu)基因、機(jī)構(gòu)的投資決策機(jī)制以及與LP的溝通共識和自我定位,“如果想掙快錢,就不要來了,今天這個(gè)時(shí)間點(diǎn),掙快錢很難”;第二是不斷自我迭代的進(jìn)取心,“只能看到當(dāng)下的熱點(diǎn)、風(fēng)口,大家都能看懂的東西,就很難掙到差異化的錢”;第三是敬畏心,“覺得只要是新能源,只要是跟電池相關(guān)的就投,跟牛人相關(guān)的就投,跟產(chǎn)業(yè)資本一起就投,這樣風(fēng)險(xiǎn)也很大”。
寫在最后
制圖:肖麗
“中國動力電池產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)該是全球最完善的,市場份額全球第一,技術(shù)從追趕到并跑,某些方面甚至是領(lǐng)跑?!鄙鲜鼋?jīng)歷20年行業(yè)起伏的專家表示,這種產(chǎn)業(yè)體量和爆發(fā)速度都是他此前沒有預(yù)料到的,動力電池,以及未來的儲能,可能會是中國少有的能在國際舞臺上彰顯重要作用的產(chǎn)業(yè)鏈。
而對于投資機(jī)構(gòu)來說,則要快速理清當(dāng)前的兩難困境。
離開的決定不容易做出,“沒有遍地黃金的時(shí)代了”,昔日風(fēng)口成了明日黃花,如今動力電池就像一個(gè)踏板,由此可以切入儲能等更具潛能的新興領(lǐng)域,在中國“雙碳”戰(zhàn)略大背景下,新能源是一席流動的盛宴,沒有人愿意缺席。
留下來則要直面更大挑戰(zhàn),寄望分享下一代新經(jīng)濟(jì)增長紅利的投資機(jī)構(gòu)先要想清楚幾個(gè)問題:在一個(gè)投資環(huán)境已然變化的時(shí)代,如何進(jìn)行價(jià)值重估?在一個(gè)資產(chǎn)更重、周期更長的商業(yè)模式中,如何進(jìn)行策略重建?在一個(gè)政府基金和產(chǎn)業(yè)資本同臺競技的賽道,如何進(jìn)行伙伴關(guān)系的重新界定?
可以看到的是,很多傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu),已經(jīng)開始在動力電池的項(xiàng)目發(fā)掘中嶄露頭角,就像恩力動力的投資人中,有政府基金大興投資,有從互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域延伸到硬科技投資的微光創(chuàng)投,有紅杉中國,也有廣汽資本,而中科創(chuàng)星從最早的天使輪進(jìn)入,在此后兩輪融資中一直持續(xù)追加。
如恩力動力一樣,中科創(chuàng)星投的很多項(xiàng)目在當(dāng)時(shí)都是冷門,融資也很難,可后來都成了“風(fēng)口”。
比如2018年投資中科海鈉的時(shí)候,鈉離子電池的應(yīng)用場景還僅停留在兩輪電動車——這么小的市場,故事毫無吸引力,但后來鋰價(jià)上漲,鈉離子電池一躍而起,成為一個(gè)大有潛力的替代、補(bǔ)充產(chǎn)品,寧德時(shí)代都躬身入局,推動鈉離子電池的產(chǎn)業(yè)化,后來中科海鈉也吸引了華為旗下哈勃投資的青睞。
這也正是米磊一直強(qiáng)調(diào)的“硬科技投資的驚喜”,“只要有過硬的技術(shù),也就有了無限的想象空間和可能性?!倍軌蛟谄渲谐恋硐聛淼耐顿Y機(jī)構(gòu),也將在新能源投資的巨幅畫卷上繪出屬于自己的色彩。
(文中田磊為化名)
(清華大學(xué)核能與新能源技術(shù)研究院鋰電研究室劉建紅博士對本文亦有貢獻(xiàn))
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