文|智瑾財(cái)經(jīng)  橙子

動(dòng)力電池作為近兩年風(fēng)口，讓無數(shù)玩家趨之若鶩，但受制于行業(yè)對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量和安全性的高要求，市場對(duì)于龍頭企業(yè)存在高集中度特性。

二八定律之下，龍頭企業(yè)經(jīng)營業(yè)績持續(xù)增長，市場份額不斷擴(kuò)大，二線以下則只能在相當(dāng)有限的市場，吃上一點(diǎn)肉渣。

根據(jù)中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟近期披露的一份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，當(dāng)前國內(nèi)動(dòng)力電池前十名玩家中，寧德時(shí)代和比亞迪占據(jù)了70%以上的市場份額。中創(chuàng)新航和國軒高科則在余下3成市場份額中，拿下近12%的市場份額。由此往下，姑且可算作三線市場。

三線玩家中的排頭兵則是經(jīng)?，F(xiàn)身手機(jī)、電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)板公司欣旺達(dá)（300207）。

圖片來源：中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟

盡管在消費(fèi)電子和面向新能源汽車的動(dòng)力電池領(lǐng)域均有涉獵，但欣旺達(dá)也有兩難。

欣旺達(dá)的盈利壓力

論資排輩欣旺達(dá)算是當(dāng)前一眾動(dòng)力電池玩家的老大哥。

1997年，欣旺達(dá)便在深圳成立，主要做鎳氫電池、鋰離子電池模組等二次電池模組的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

2008年，欣旺達(dá)意識(shí)到鋰電池產(chǎn)品在電動(dòng)汽車行業(yè)大有可為，正式切入電動(dòng)汽車的動(dòng)力電池。不過，此時(shí)也是全球消費(fèi)電子品的爆發(fā)期，因此欣旺達(dá)盡管市場洞察早，但在動(dòng)力電池的投入上，力度一般，消費(fèi)類電池仍是其主流。

2011年4月，得益于良好的外部市場環(huán)境，公司在創(chuàng)業(yè)板上市。此后公司對(duì)于動(dòng)力電池的投入也在逐漸加大。

不過從業(yè)績表現(xiàn)來看，欣旺達(dá)在當(dāng)前一眾動(dòng)力電池企業(yè)中，還算不錯(cuò)。

2017年公司營收首次突破百億達(dá)到140.45億元，到2021年已增至373.59億元，到今年僅前三季度便實(shí)現(xiàn)營收365.84億元，每年均能維持雙位數(shù)增長，著實(shí)難得。

不過在利潤表現(xiàn)方面，受近年來消費(fèi)電子產(chǎn)品尤其是手機(jī)等逐漸進(jìn)入存量時(shí)代，疊加公司在動(dòng)力電池拓展等方面帶來的經(jīng)營成本增加，公司歸母凈利潤增速表現(xiàn)一般。

2017年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.44億元，同比增長20.86%，但此后2019年到2020年，該指標(biāo)增速則只有個(gè)位數(shù)，2021年實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長后，到今年三季度，欣旺達(dá)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.88億元，同比增速則大幅下滑至2.72%。

圖片來源：萬的股票

同期欣旺達(dá)盡管在銷售毛利率方面波動(dòng)不大，但凈利率表現(xiàn)卻是逐年下滑。2017年，其銷售凈利率為4.02%，到今年前三季度已降至1.27%。

圖片來源：萬的股票

可見，欣旺達(dá)盈利質(zhì)量呈下降趨勢，其背后成因跟公司成本擴(kuò)大有關(guān)。從2017年來，公司銷售、管理、研發(fā)、利息費(fèi)用等均在增長。

圖片來源：萬的股票

僅看今年前三季度，公司僅銷售費(fèi)用便同比增長了102.35%，其官方披露變動(dòng)原因?yàn)閯?dòng)力電池質(zhì)量保證金計(jì)提增加所致。

另一項(xiàng)管理費(fèi)用則同比增長近40%，原因?yàn)楣芾砣藛T工資增加所致。對(duì)應(yīng)研發(fā)投入同比增速則只有17%左右。

圖片來源：欣旺達(dá)三季報(bào)

不過，這也跟大多數(shù)布局動(dòng)力電池的企業(yè)表現(xiàn)相當(dāng)，目前動(dòng)力電池整體經(jīng)營成本較高，毛利水平偏低，且近年來市場拓展也導(dǎo)致同類型企業(yè)管理成本及銷售成本增加。

只是，欣旺達(dá)在消費(fèi)類電池和動(dòng)力電池左右搖擺之際，兩難問題也更加明顯。

欣旺達(dá)的兩難問題

如前文所述，欣旺達(dá)盡管布局動(dòng)力電池，但消費(fèi)類電池仍是其核心業(yè)務(wù)。

從其2021年?duì)I收構(gòu)成來看，其主要營收來源于鋰離子電池模組，營收占比達(dá)78%，為291.47億元。

而在鋰離子電池模組的營收組成中，手機(jī)電池貢獻(xiàn)最多，占比超71%，其次為筆記本電腦類，動(dòng)力電池僅占10%。

圖片來源：萬的股票

但需要意識(shí)到，近年來全球手機(jī)市場幾近飽和，行業(yè)天花板逐漸到頂，意味著欣旺達(dá)未來在消費(fèi)電子領(lǐng)域的要么面臨營收下降，要么面臨更低的投入產(chǎn)出比。

此為欣旺達(dá)第一難。

第二難便是動(dòng)力電池業(yè)務(wù)如何實(shí)現(xiàn)大突破。

事實(shí)證明，動(dòng)力電池作為近年來風(fēng)口，確實(shí)具備更高天花板，且目前整個(gè)行業(yè)正處于蓬勃發(fā)展期，欣旺達(dá)也在該領(lǐng)域有所布局。

只是動(dòng)力電池僅占其電池營收的10%，難以對(duì)其整體業(yè)績?cè)斐赏黄菩杂绊憽?/p>

一方面在于動(dòng)力電池對(duì)于安全邊際的更高要求，下游汽車廠商更青睞頭部企業(yè)，因此市場集中度較高，今年1到10月寧德時(shí)代和比亞迪僅國內(nèi)便拿下超7成市場份額，而欣旺達(dá)市場份額只有2.45%。

這意味著欣旺達(dá)要把更多錢放到市場拓展端，不僅對(duì)其提出更高的資金要求，也對(duì)其提出更高的技術(shù)要求和承擔(dān)更多市場拓展期的盈利壓力。

另一方面，動(dòng)力電池除了拼市場，也拼技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)業(yè)鏈整合能力。

技術(shù)層面，欣旺達(dá)今年前三季度研發(fā)投入為18.96億元，整個(gè)2021年為23.27億元，投入不低，但較頭部尚存差距，且在技術(shù)專利方面，欣旺達(dá)也無明顯競爭優(yōu)勢。

產(chǎn)業(yè)鏈整合方面，頭部企業(yè)自然掌握更多話語權(quán)，欣旺達(dá)在消費(fèi)電子產(chǎn)品電池領(lǐng)域算是頭部企業(yè)之一，但在動(dòng)力電池領(lǐng)域，卻并非如此，而且消費(fèi)類電池產(chǎn)業(yè)鏈也難以直接復(fù)刻到動(dòng)力電池。

因此在動(dòng)力電池領(lǐng)域，欣旺達(dá)需要突破的內(nèi)容還有很多。此外，市場一直質(zhì)疑的短債規(guī)模偏高等問題，同樣值得關(guān)注。

不過，跟其他同類型企業(yè)相比，有消費(fèi)電池的支撐，欣旺達(dá)在動(dòng)力電池領(lǐng)域也有更多的空間和時(shí)間。