文｜融中財(cái)經(jīng)
“去年只要是投車上的東西，都卷成什么樣了！尤其電動(dòng)化汽車部件、自動(dòng)駕駛、智能駕駛等賽道，強(qiáng)勁吸金，熱度不減。很多項(xiàng)目都貴到不敢出手?！?/p>
紅點(diǎn)中國(guó)董事總經(jīng)理呂晃先告訴融中，“汽車產(chǎn)業(yè)的（早期）投資往往是技術(shù)和工程最優(yōu)的結(jié)合，缺一不可，但在客戶驗(yàn)證前其實(shí)又是比較難判斷的。”
汽車行業(yè)早在2015年就開始了內(nèi)卷，只不過(guò)不太明顯。而這兩年因?yàn)樾履茉窜嚦A(yù)期的滲透率增長(zhǎng)，汽車產(chǎn)業(yè)大火起來(lái)，半導(dǎo)體芯片、電池、智能化零件、自動(dòng)駕駛傳感器，激光雷達(dá)...只有你想不到，沒(méi)有投資人找不到的項(xiàng)目。
“競(jìng)爭(zhēng)太激烈，稍微猶豫一下，可能別人就投了。留給投資人決策的時(shí)間越來(lái)越短，特別是熱門賽道，估值水漲船高——因?yàn)檫@一次投不進(jìn)，下次價(jià)格會(huì)更高，甚至可能完全沒(méi)了機(jī)會(huì)。于是，勢(shì)頭兇猛的實(shí)業(yè)派CVC更受青睞，比如比亞迪、上汽等。
但是這兩年很多機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的研判變得越來(lái)越審慎，包括現(xiàn)代、豐田、寶馬、沃爾沃及通用汽車等大型汽車制造商，投資數(shù)均在下降。從企業(yè)端來(lái)看，這些車企CVC所謂的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)也在減弱，同時(shí)也會(huì)擔(dān)心站隊(duì)問(wèn)題，CVC似乎開始不再吃香？
01、“軟件”撐起汽車60%的價(jià)值，好企業(yè)資本追著跑
半個(gè)月前，聚焦汽車智能化研發(fā)運(yùn)營(yíng)的鎂佳科技最新D1輪融資，老股東紅點(diǎn)中國(guó)跟投。無(wú)獨(dú)有偶的是，另一家專注國(guó)產(chǎn)自主可控汽車電子基礎(chǔ)工具鏈研發(fā)的“同星智能”也完成新一輪融資，由豐年資本獨(dú)家投資。
在當(dāng)前軟件定義汽車的時(shí)代，國(guó)內(nèi)整車、系統(tǒng)、軟硬件和芯片廠商都在強(qiáng)勢(shì)崛起力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)突破?？墒侵纹囯娮娱_發(fā)的底層工業(yè)軟件一直以來(lái)都被國(guó)外巨頭所壟斷。接連不斷的汽車軟件企業(yè)融資發(fā)布，似乎也預(yù)示著這一賽道似乎正被投資人重新重視。
早在2018年初紅點(diǎn)中國(guó)就已經(jīng)注意到新能源車電氣結(jié)構(gòu)的變化，并意識(shí)到伴隨汽車智能化趨勢(shì)，軟件定義汽車的能力會(huì)越來(lái)越成為未來(lái)汽車產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)。鎂佳是紅點(diǎn)在早期就布局的一家汽車軟件技術(shù)平臺(tái)開發(fā)企業(yè)，目前已和理想、長(zhǎng)安深藍(lán)等多家車企建立合作。
紅點(diǎn)中國(guó)呂晃先告訴記者，“工業(yè)軟件重點(diǎn)在‘工’，不在‘軟’，所以我們非常看重資深的行業(yè)老兵型創(chuàng)始人和團(tuán)隊(duì)。之前投資的慧程智能主要做MES軟件，也是服務(wù)了多家汽車制造行業(yè)企業(yè)，包括上汽集團(tuán)、奇瑞汽車、長(zhǎng)安汽車、吉利汽車等，很好地結(jié)合了外資大廠產(chǎn)品思維和中國(guó)創(chuàng)業(yè)實(shí)干精神，對(duì)標(biāo)國(guó)際品牌工業(yè)應(yīng)用軟件?！?/p>
不同于其他行業(yè)，汽車產(chǎn)業(yè)鏈極長(zhǎng)，材料、制造工藝、電子控制、軟件、光學(xué)、傳感器。所以業(yè)內(nèi)常說(shuō)：“一家好車企，養(yǎng)活一座城?！钡嚬?yīng)鏈門檻很高，貫穿全流程的汽車電子基礎(chǔ)工具更高，按照摩根士丹利的說(shuō)法，當(dāng)前汽車的價(jià)值，硬件占90%、軟件占10%，但在未來(lái)，軟件將占據(jù)60%，硬件占40%。
在年初，GGV紀(jì)源資本符績(jī)勛對(duì)行業(yè)預(yù)測(cè)時(shí)就有提到，如今中國(guó)ToC的用戶端和消費(fèi)端的數(shù)字化到了飽和階段，接下來(lái)中國(guó)數(shù)字化一定會(huì)繼續(xù)向下沉，企業(yè)運(yùn)營(yíng)與運(yùn)維數(shù)字化首先就是軟件，未來(lái)更多的投資也會(huì)聚焦軟件端。
過(guò)去一年，光刻機(jī)、EDA軟件的被禁也讓全行業(yè)感受到脖子被卡所帶來(lái)的寒意，同時(shí)資本們也意識(shí)到原來(lái)我們?nèi)钡牟皇切酒侵圃煨酒幕A(chǔ)工具。與此同時(shí)，在極度內(nèi)卷的汽車產(chǎn)業(yè)，價(jià)格一定會(huì)被打下來(lái)，而在投資人的眼里，以前汽車制造商主要靠賣車掙錢，未來(lái)則是要通過(guò)軟件為用戶提升價(jià)值。
“工業(yè)軟件自身的屬性注定了稀缺性，敏銳的資本市場(chǎng)自然也迅速捕捉到了這種信息?！蓖侵悄軇?chuàng)始人莫莽在采訪中就告訴記者，“這讓同星這種在產(chǎn)業(yè)默默耕耘的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，迅速感受到來(lái)自投資市場(chǎng)撲面而來(lái)熱情。這輪融資幾乎所有頭部機(jī)構(gòu)都對(duì)同星表達(dá)了關(guān)注?！?/p>
在工業(yè)軟件領(lǐng)域，僅憑一個(gè)好的商業(yè)模式和創(chuàng)業(yè)點(diǎn)子已經(jīng)很難打動(dòng)投資機(jī)構(gòu)，但如果一個(gè)在工業(yè)軟件領(lǐng)域深耕十年以上的專家說(shuō)他想創(chuàng)業(yè)，資本一定會(huì)追著跑。
像同星智能創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，從15年前在同濟(jì)讀書時(shí)就加入萬(wàn)鋼教授領(lǐng)銜的“863燃料電池汽車國(guó)家重大專項(xiàng)”，從事汽車電子基礎(chǔ)工具相關(guān)研究，“畢業(yè)即創(chuàng)業(yè)”。2017年同星成立后，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)開始全力投入汽車電子基礎(chǔ)工具研發(fā)。三年后正式發(fā)布TSMaster軟件，短短3個(gè)月就有超過(guò)300家企業(yè)用戶使用，且實(shí)現(xiàn)盈利，并保持每年翻番增長(zhǎng)。
工業(yè)軟件也被稱為“現(xiàn)代工業(yè)皇冠上的明珠”，這個(gè)評(píng)價(jià)也充分肯定了工業(yè)軟件的價(jià)值。而但凡融資成功的商業(yè)計(jì)劃，一定具備成熟的商業(yè)模式，優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)和必有“獨(dú)特”技術(shù)，尤其是具有自主專利的技術(shù)。莫莽告訴融中，“一個(gè)國(guó)家產(chǎn)業(yè)如果在全球競(jìng)爭(zhēng)中處于跟跑地位，一定誕生不了世界級(jí)的工業(yè)軟件企業(yè)。對(duì)于工業(yè)軟件企業(yè)，除了產(chǎn)品力本身，海量用戶規(guī)模和使用場(chǎng)景才是最寬的護(hù)城河。同星下一個(gè)3年目標(biāo)會(huì)是汽車電子細(xì)分領(lǐng)域全球用戶量市占率第一?！?/p>
任何一家優(yōu)秀的企業(yè)從誕生、成長(zhǎng)、成熟，不僅是對(duì)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)恒心、毅力、專業(yè)素養(yǎng)、管理能力、學(xué)習(xí)能力的巨大挑戰(zhàn)，也是對(duì)背后的投資機(jī)構(gòu)的極大考驗(yàn)。
02、CVC慘遭嫌棄？
對(duì)于汽車工業(yè)軟件的投資，還有一個(gè)有趣的現(xiàn)象。
2022年是車企集中進(jìn)軍PEVC圈的大年，但是通過(guò)梳理車企的投資布局，多數(shù)投資均是圍繞新能源、自動(dòng)駕駛、激光雷達(dá)、芯片等細(xì)分板塊，幾乎少有涉及汽車工業(yè)軟件。
業(yè)內(nèi)相關(guān)人士劉少紅對(duì)記者分析，“很多人都認(rèn)為‘軟件行業(yè)不值得投’。但其實(shí)A股軟件超過(guò)100億市值的公司數(shù)量并不少。如果算上中國(guó)香港和美國(guó)上市公司會(huì)更多。車企入局投資首要目的是為了保證技術(shù)的先進(jìn)性，優(yōu)先搶占新賽道，軟件千億以上市值明星公司數(shù)量太少，可能對(duì)車企投資的吸引力沒(méi)那么大?！?/p>
對(duì)車企CVC來(lái)說(shuō)，之前殺入投資圈，一定程度是汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)幾年快速增長(zhǎng)后出現(xiàn)下滑所致。而這兩年，包括現(xiàn)代、豐田、寶馬、沃爾沃及通用汽車等大型汽車制造商，投資數(shù)均在下降。今年開年以來(lái)，汽車行業(yè)發(fā)生融資事件10余起，累計(jì)披露融資金額近30億，可謂是資本扎堆最密集的賽道之一，但是車企CVC參與度其實(shí)并不高。
從2015-2020年，泛汽車與大出行領(lǐng)域同期的CVC投資事件累計(jì)達(dá)到972起，投資金額高達(dá)2932.96億元，北汽、上汽甚至以超過(guò)60筆投資，分列CVC投資數(shù)量第一和第二。而在疫情爆發(fā)后，泛汽車與大出行領(lǐng)域投資數(shù)量下降28.4%，尤其對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)，資本在投資數(shù)量與熱度上均有所下降。
事實(shí)上，這兩年在汽車制造企業(yè)內(nèi)部，CVC投資活動(dòng)的優(yōu)先級(jí)其實(shí)也是有所下調(diào)的。劉少紅對(duì)記者道出真相，“以往投資，車企會(huì)尋找大量規(guī)模較小的初創(chuàng)企業(yè)，這里投幾十萬(wàn)，那里投幾百萬(wàn)，最終這些小微企業(yè)慢慢成長(zhǎng)，對(duì)車企形成具有戰(zhàn)略價(jià)值的資產(chǎn)組合。但是現(xiàn)在，汽車制造商投資時(shí)對(duì)項(xiàng)目的研判越來(lái)越審慎，項(xiàng)目質(zhì)量決定投資與否?！?/p>
每個(gè)行業(yè)都有自己的門檻，有自己的“know-how”，尤其汽車圈。從企業(yè)端看，像車規(guī)級(jí)芯片，很多初創(chuàng)公司通常拿到的市場(chǎng)份額較少，而且要先在消費(fèi)類電子相關(guān)領(lǐng)域有所積累再延伸至車用產(chǎn)品，才能扛得過(guò)兩三年認(rèn)證期。所以很多產(chǎn)業(yè)基金都以幫助企業(yè)進(jìn)入汽車體系此作為投資“誘惑”，這也是為什么前兩年各類CVC都被吐糟搶項(xiàng)目太不厚道的原因。
“現(xiàn)在越來(lái)越多的市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入汽車產(chǎn)業(yè)投資，對(duì)技術(shù)的理解也更深刻，CVC的優(yōu)勢(shì)在弱化，他們需要著重考察哪些技術(shù)和自己的業(yè)務(wù)有協(xié)同效應(yīng)，幾年之內(nèi)能實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)營(yíng)收。哪些技術(shù)只要升級(jí)換代，哪些技術(shù)會(huì)慢慢消失，在這個(gè)過(guò)程中做預(yù)判，同時(shí)還要看哪些是強(qiáng)需求，哪些是弱需求，挺難的?！眲⑸偌t說(shuō)到。
對(duì)此，呂晃先也對(duì)融中分析，“雖然汽車產(chǎn)業(yè)基金對(duì)于形成訂單固然有幫助，但市場(chǎng)化VC更加中立，可以說(shuō)各有優(yōu)勢(shì)，主要還是看企業(yè)在汽車賽道發(fā)展階段需要哪些實(shí)際幫助?！毕窦t點(diǎn)中國(guó)作為非汽車產(chǎn)業(yè)基金，通過(guò)早期產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源布局，已與主機(jī)廠、產(chǎn)業(yè)基金等建立協(xié)同生態(tài)圈，可以從汽車產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體、智能化、智能制造等圈層發(fā)掘和賦能企業(yè)。
03、國(guó)產(chǎn)替代拐點(diǎn)已至，投資大熱但需理性
國(guó)內(nèi)唯一具有開發(fā)多系列高速背板連接器能力且避開國(guó)外專利封鎖的企業(yè)“西點(diǎn)精工”最近也剛剛獲得了豐年資本的領(lǐng)投。
西點(diǎn)精工董事長(zhǎng)鄧清華對(duì)記者提到，汽車領(lǐng)域是一個(gè)相對(duì)封閉市場(chǎng)，導(dǎo)入難、門檻高、驗(yàn)證周期長(zhǎng)，很多應(yīng)用場(chǎng)景的落地是需要突破產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈層等難題?！霸谄囍悄芑瘯r(shí)代，高速化會(huì)是連接器的主要發(fā)展趨勢(shì)，而高頻高速連接器涉及到材料、仿真、微波、表面處理、模具開發(fā)、注塑、沖壓、自動(dòng)化裝配等多項(xiàng)工藝技術(shù)壁壘更高，一直以來(lái)被國(guó)外巨頭所壟斷。中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)已經(jīng)從過(guò)去的跟跑開始逐步并跑，甚至在新能源汽車、智能網(wǎng)聯(lián)等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)領(lǐng)跑。中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的當(dāng)下及未來(lái)，亟需國(guó)產(chǎn)的汽車電子基礎(chǔ)工具和全產(chǎn)業(yè)鏈一起融合發(fā)展?！?/p>
回顧歷史，今天汽車電子領(lǐng)域的工具軟件巨頭，基本都誕生在上一次汽車產(chǎn)業(yè)革命——汽車電子化革命浪潮。在過(guò)去幾十年，他們和BBA們、博世、大陸們，深度融合，共同推動(dòng)著技術(shù)的進(jìn)步和行業(yè)發(fā)展，形成了今天的技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)地位和市場(chǎng)壟斷地位。
在鄧清華看來(lái)，汽車相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)投資最近確實(shí)都比較熱，如果從新能源化和智能化兩方面看，大家會(huì)更多關(guān)注智能化，但這塊理解起來(lái)更復(fù)雜，更抽象，也更專業(yè)。新能源化方向其實(shí)就是鋰電池，sic器件，核心部件等，會(huì)比較直觀?！罢w上，不可忽視的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題是很多都被國(guó)外壟斷，無(wú)論企業(yè)還是投資人都要關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代的毛利問(wèn)題。”
對(duì)于汽車產(chǎn)業(yè)，另一個(gè)已露崢嶸的賽道是激光雷達(dá)。半個(gè)月前，特斯拉將在新車型上安裝4D毫米波雷達(dá)的消息不脛而走，隨后，與其有合作緋聞的4D毫米波雷達(dá)企業(yè)Arbe股價(jià)飛升，國(guó)內(nèi)一批傳統(tǒng)汽車零部件供應(yīng)商也從紛紛化身4D毫米波雷達(dá)概念股，甚至一些企業(yè)股價(jià)飆漲50%但其實(shí)毫米波雷達(dá)業(yè)務(wù)在營(yíng)收中占比根本不足1%。
事實(shí)上，激光雷達(dá)已經(jīng)是當(dāng)前自動(dòng)駕駛內(nèi)部最關(guān)鍵的零部件，擁有非常不俗的“錢景”，最典型的就是速騰聚創(chuàng)，自從2014年成立以來(lái)先后披露過(guò)11輪融資，投資方甚至包括比亞迪、宇通、香港立訊、德賽西威、湖北小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金等，涵蓋產(chǎn)業(yè)鏈上游頭部供應(yīng)商、領(lǐng)先自主汽車品牌、乘用車龍頭企業(yè)以及專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。
4D成像雷達(dá)在原有的距離、速度、方位數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，加上了對(duì)目標(biāo)高度的測(cè)量，可以有效感知目標(biāo)的輪廓和類別，且成本較于激光雷達(dá)更低。目前已經(jīng)上車的激光雷達(dá)，實(shí)際上更多是車企在定義應(yīng)用。投資就是投未來(lái)，從電動(dòng)化到智能化轉(zhuǎn)向，作為智駕核心傳感器之一的毫米波雷達(dá)，自然是備受關(guān)注成為汽車傳感器中的明星。
此前不久，專注專注毫米波雷達(dá)智能的木牛科技也宣布完成數(shù)億融資，投資方包括一眾倉(cāng)廩投資、翠湖基金、微光創(chuàng)投、國(guó)海創(chuàng)新資本和渤信資本、勁邦資本、君茂資本等非產(chǎn)業(yè)CVC投資機(jī)構(gòu)。
根據(jù)高工智能汽車研究院預(yù)計(jì)，2023年中國(guó)乘用車市場(chǎng)前裝4D毫米波雷達(dá)將突破百萬(wàn)顆，到2025年4D成像雷達(dá)占全部前向毫米波雷達(dá)的比重有望超過(guò)40%。在這一新賽道上，國(guó)內(nèi)企業(yè)和資本不可能錯(cuò)過(guò)機(jī)遇。
“我們也看到智能化感知領(lǐng)域開始出現(xiàn)4D毫米波領(lǐng)域的趨勢(shì)，多家主機(jī)廠在尋找相關(guān)方案商，因此布局了一家4D毫米波芯片創(chuàng)業(yè)公司?！钡珔位蜗冗€是認(rèn)為，“隨著新能源車基數(shù)變大以及政策調(diào)整，汽車產(chǎn)業(yè)投資大概率是會(huì)回歸理性。作為投資人，還是要關(guān)注技術(shù)拐點(diǎn)前的機(jī)會(huì)，不受市場(chǎng)一時(shí)的熱度影響；關(guān)注團(tuán)隊(duì)配置，商業(yè)閉環(huán)的驗(yàn)證以及與估值的匹配性?？傊?，基于對(duì)行業(yè)的縱深研究，保持樂(lè)觀謹(jǐn)慎的投資態(tài)度?！?/p>
根據(jù)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，到2025年全球毫米波雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到384億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為25.5%。目前國(guó)內(nèi)4D毫米波雷達(dá)已搭載上汽集團(tuán)旗下飛凡汽車、長(zhǎng)安汽車旗下深藍(lán)品牌等量產(chǎn)車型，隨著產(chǎn)品進(jìn)一步加速滲透，上游元器件供應(yīng)商必然受益。雖然中國(guó)企業(yè)在4D毫米波雷達(dá)尚未形成優(yōu)勢(shì)，但是智能化是汽車發(fā)展的大勢(shì)所趨，汽車產(chǎn)業(yè)的新格局正在形成。