文|錦緞研究院
過去一個(gè)時(shí)期,圍繞新能源車的研究過程中,我們先后提出兩個(gè)階段性的產(chǎn)業(yè)發(fā)展“定律”:
1.“3萬美元效應(yīng)”,即:3萬美元將成為電動(dòng)車最重要的競爭價(jià)格帶。
2.“12%生死線”,即:12%的單車毛利率是所有新能源車企生死線。
本文之中,我們將在原有研究基礎(chǔ)上,引申出一個(gè)新的觀點(diǎn):“36萬輛奇點(diǎn)效應(yīng)”。
這一現(xiàn)象是指,3萬月銷量、36萬輛年銷量,是新能源整車廠初步具備規(guī)模效應(yīng)的開始,毛利率將會(huì)因此發(fā)生“奇點(diǎn)”式質(zhì)變(不包括以獲取補(bǔ)貼為商業(yè)模式的超低價(jià)微車品牌)。某種程度上,哪些車企能最終擠上新能源車主桌,將取決于它們能否更早跨越這一規(guī)模奇點(diǎn)。
01 36萬輛奇點(diǎn)效應(yīng)
如果說價(jià)格戰(zhàn)只是行業(yè)短期波動(dòng)的桎梏,那么價(jià)格戰(zhàn)背后的規(guī)模優(yōu)勢就是長線的競爭核心。所有的制造業(yè)企業(yè),都離不開一個(gè)基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理,就是規(guī)模效應(yīng)。
對于重資產(chǎn)的汽車行業(yè)而言更是如此,同一個(gè)平臺(tái),同一套磨具,不同的銷量帶來的攤銷差距巨大。為什么大多數(shù)新車企都是增收不增利,為什么面對價(jià)格戰(zhàn),有些企業(yè)非常從容具備定價(jià)權(quán),有些企業(yè)甚至不敢被動(dòng)接招,原因即此。我們接下來就拆解下,車企銷量規(guī)模與毛利率究竟存在什么關(guān)系。
尋找銷量與毛利率關(guān)系,我們還是得以目前新能源汽車的絕對龍頭特斯拉為例,回顧過去5年間特斯拉的制造毛利與銷量之間的關(guān)系。
如果我們把特斯拉的銷量和汽車毛利率放在一張表中,可以得出下面這張圖。
圖:特斯拉銷量與汽車毛利率關(guān)系,來源:企業(yè)財(cái)報(bào)
從縱向上來看,特斯拉季度銷量和汽車毛利率出現(xiàn)明顯的正相關(guān),環(huán)比銷量增高或降低將會(huì)導(dǎo)致同期(或延后一期)汽車毛利率出現(xiàn)正比例波動(dòng)。
但是橫向來看,似乎線性正向關(guān)的趨勢并不明顯。比如在5-10萬臺(tái)這個(gè)區(qū)間,特斯拉汽車毛利率沒有出現(xiàn)明顯的上揚(yáng)。
為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況,難道說電動(dòng)車的制造毛利率與銷量關(guān)系影響不大嗎?
這個(gè)時(shí)候我們需要了解電動(dòng)車最主要的成本影響要素:電池級碳酸鋰價(jià)格指數(shù)。這幾年碳酸鋰的價(jià)格如下圖所示。
圖:磷酸鋰價(jià)格指數(shù),來源:Choice金融客戶端
李斌曾表示,碳酸鋰價(jià)格每變動(dòng)10萬元,會(huì)影響蔚來汽車大約兩個(gè)點(diǎn)的毛利率。極氪CEO安聰慧表示,電池價(jià)格每變動(dòng)一萬元,對極氪的影響是575元,對毛利的影響是0.2%。
二者的說法趨于一致,即:每萬元鋰電價(jià)格對主機(jī)廠毛利的外在影響在0.2%左右。
那么如果我們要還原制造毛利率和銷量的關(guān)系,就不得不剔除動(dòng)力電池這個(gè)外在最大成本要素的影響。
我們用2018年Q1作為基準(zhǔn),在此基礎(chǔ)上按照每萬元影響0.2pct的標(biāo)準(zhǔn),采用華東地區(qū)電池級碳酸鋰價(jià)格,還原剔除鋰電池價(jià)格因素的汽車毛利率,最終可以得到一張刨除鋰電池影響的特斯拉毛利率和銷量關(guān)系圖。
圖:特斯拉銷量與剔除動(dòng)力電池成本的汽車毛利率,來源:錦緞研究院
這個(gè)圖片二者之間的正相關(guān)就非常明顯了,特斯拉毛利率出現(xiàn)了兩次相對明顯的躍遷:
第一次躍遷在3-10萬輛區(qū)間內(nèi),典型的特征是2017Q3到2018Q3(因?yàn)槿鄙偃A東地區(qū)電池級價(jià)格數(shù)據(jù),故展示2018年Q1后的圖形),汽車毛利率由15.4pct,增長至25pct,隨后隨著銷量的波動(dòng)進(jìn)入平臺(tái)期。
第二次躍遷在18-31萬輛的區(qū)間,也就是2020Q4-2022Q1這個(gè)時(shí)間段,特斯拉的汽車毛利率由20pct躍遷至29.7pct,增長幅度達(dá)到了10pct。我們在用同樣的口徑,去計(jì)算一下另外一個(gè)標(biāo)的:比亞迪。
我們還是用刨除燃油車部分的銷量作為依據(jù),可以看到自2021年以來比亞迪正處于第一次明顯的規(guī)模躍遷。以半年度為口徑,半年效率從15萬輛飆升至122萬量級,扣除動(dòng)力電池影響的制造毛利由18pct增長至28pct,毛利增長幅度在10pct左右。
圖:比亞迪銷量與剔除動(dòng)力電池影響的汽車毛利率,來源:錦緞研究院
比亞迪的規(guī)模經(jīng)濟(jì)躍遷更加線性,筆者認(rèn)為主要的原因有兩點(diǎn):一是比亞迪的毛利率以半年度為口徑,相對比較平滑。二是銷量增長的過程相較于特斯拉更為陡峭,因此整體圖形看起了正比例相關(guān)更為明顯。無論數(shù)據(jù)口徑如何,結(jié)合比亞迪和特斯拉,我們能得出比較明確的結(jié)論:
·規(guī)模經(jīng)濟(jì)的躍遷始于單季度3萬輛和半年15萬輛的區(qū)間,也就是月銷1-1.2萬輛以上的新能源車品牌,會(huì)隨著銷量提升出現(xiàn)明顯的制造毛利增長。
·在月銷3萬-6萬之間,制造毛利會(huì)出現(xiàn)增長明顯放緩,類似于比亞迪2021年下半年和特斯拉2018Q4-2020Q4。
·在月銷超過6萬后,制造毛利會(huì)有更為明顯的與銷量正相關(guān)的關(guān)系,并且毛利增長幅度會(huì)更大,以比亞迪和特斯拉為例,增幅均在10pct左右。由此我們可以得到結(jié)論:新能源汽車規(guī)模經(jīng)濟(jì)的躍遷奇點(diǎn)在月銷3萬、月銷6萬時(shí)(年銷量36萬、72萬),此時(shí)規(guī)模效應(yīng)會(huì)被大幅度放大。
月銷3萬這個(gè)奇點(diǎn),是理想今年有望突破的區(qū)間,這也就是為什么李想對于制定的銷售目標(biāo)低于36萬輛耿耿于懷了,畢竟年初和供應(yīng)鏈談判很可能因?yàn)殄e(cuò)誤預(yù)估而損失部分利潤率和產(chǎn)能。
圖:李想談銷量計(jì)劃,來源:微博截圖
當(dāng)然所有的規(guī)模經(jīng)濟(jì)都不可能被無限放大,那么對于新能源車來講這個(gè)最小有效規(guī)模點(diǎn)到底在哪?
02 最小有效規(guī)模
英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克西和西爾伯斯通在其合著的《汽車工業(yè)》一書里計(jì)算并繪制了汽車工廠生產(chǎn)線的長期平均費(fèi)用曲線圖,就是馬克西-西爾伯斯通曲線。
他其實(shí)反應(yīng)的就是規(guī)模經(jīng)濟(jì)的“上限”。當(dāng)達(dá)到這個(gè)有效上限時(shí),車企如果想要繼續(xù)降低成本,就需要在生產(chǎn)工藝、材料等環(huán)節(jié)下功夫,而不能再追尋產(chǎn)量規(guī)模。
圖:馬克西-西爾伯斯通曲線,來源:第一電動(dòng)
那么對于電動(dòng)車而言,這個(gè)最小有效規(guī)模是多少呢?其實(shí)我們可用的樣本并不多,因?yàn)槟壳半妱?dòng)車市場規(guī)模效應(yīng)樣本很小,能作為樣本分析的依舊還僅有比亞迪和特斯拉。
介于比亞迪半年披露一次汽車?yán)麧櫬剩?023年半年報(bào)還未發(fā)布,我們還是以特斯拉為例在2022年Q2之后,汽車毛利率和銷量出現(xiàn)了明顯的背離。
圖:特斯拉銷量與剔除動(dòng)力電池毛利率關(guān)系,來源:錦緞研究院
這其中存在兩個(gè)可能的原因:其一可能是特斯拉觸達(dá)了最小有效規(guī)模點(diǎn),其二可能是特斯拉激進(jìn)的定價(jià)策略導(dǎo)致毛利出現(xiàn)明顯的下滑。
圖:特斯拉單車均價(jià)及對毛利率影響,來源:企業(yè)財(cái)報(bào)、錦緞研究院測算
為了探究特斯拉是不是觸達(dá)了最小有效規(guī)模點(diǎn),我們肯定要先排除定價(jià)策略帶來的影響,我們以特斯拉中國的售價(jià)變動(dòng)還原自2022年Q2以來的利潤率(扣除電車均價(jià)下滑對毛利率的影響)。
圖:特斯拉銷量與多角度還原制造毛利率關(guān)系,來源:錦緞研究院
然后我們做一個(gè)敏感性分析,就可以看出,在2022Q4之后,即便剔除了動(dòng)力電池和售價(jià)的影響,特斯拉的單季度銷量和制造毛利率依舊出現(xiàn)了明顯的背離。
就目前僅有的數(shù)據(jù)而言,當(dāng)新能源車企單季度銷量達(dá)到40萬輛(特斯拉2022Q4的銷量),月銷量超過13萬以上,制造毛利率不會(huì)再隨著銷量而提升,達(dá)到最小有效規(guī)模點(diǎn)。
比亞迪目前正處于這個(gè)區(qū)間以上,我們不妨等二季度比亞迪汽車毛利率披露后驗(yàn)證一下。
這其實(shí)也就是為什么特斯拉在成本端全力發(fā)力,想要在制作工藝上尋求突破,無論是一體化壓鑄,還是機(jī)器人。本質(zhì)上其實(shí)是很難再通過規(guī)模提升利潤率,轉(zhuǎn)而尋求其他解題思路,比亞迪也即將面臨相同的問題。
03 理想們?nèi)孕枧?/h4>
總結(jié)一下,本文的兩個(gè)核心觀點(diǎn):
1.新能源汽車的規(guī)模效益奇點(diǎn)是3萬輛和6萬輛,在達(dá)到月銷3萬輛時(shí)毛利率會(huì)隨著銷售量出現(xiàn)提升,隨后增長放緩。在達(dá)到6萬輛以上時(shí),會(huì)出現(xiàn)二次提升,并且提升的幅度會(huì)明顯加強(qiáng)。規(guī)模效應(yīng)的奇點(diǎn)就是年銷量突破36萬輛和72萬輛。
2.規(guī)模效應(yīng)的最小有效規(guī)模點(diǎn)在單季度40萬輛左右,此后規(guī)模效應(yīng)會(huì)失效,車企利潤率會(huì)出現(xiàn)橫盤,并尋求生產(chǎn)工藝和材料上的突破。
我們再來根據(jù)2023最新銷量劃分下目前各個(gè)新能源品牌所處的區(qū)間。
圖:新能源品牌所處區(qū)間,來源:錦緞研究院