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‘火鍋茅’另辟蹊徑,呷哺呷哺發(fā)展“副牌”,估值探底的餐飲業(yè)靜待暖春

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‘火鍋茅’另辟蹊徑,呷哺呷哺發(fā)展“副牌”,估值探底的餐飲業(yè)靜待暖春

“錢”途未卜,“命”懸一線。

文|北京海證

步入庚寅虎年,這是身處餐飲業(yè)大小企業(yè)達(dá)成的共識,或許時(shí)間線可以拉回到更遠(yuǎn):2020年春季至今,已關(guān)門的大小餐廳數(shù)以萬計(jì),這個最具煙火氣行業(yè)連活下去都成了奢望。

縱觀中國餐飲業(yè)發(fā)展史,作為現(xiàn)金流大戶,餐營企業(yè)向來都對上市的“造富運(yùn)動”不熱情、不主動、不執(zhí)著。在疫情扭轉(zhuǎn)市場局面之后,身陷囹圄的餐飲業(yè)不得不與資本講和。無論是否能夠接受資本市場的擁抱,二者間的聯(lián)系都無可避免地向更為主動和緊密的方向發(fā)展。

想要盼來黎明,在資本市場里回血,已成為整個餐飲行業(yè)當(dāng)下為撐過至暗時(shí)刻所達(dá)成的共識。根據(jù)《2021中國餐飲產(chǎn)業(yè)生態(tài)白皮書》可知,2020年,餐飲行業(yè)融資案例約110起,比2019年多出20起,同比增長22.22%。在多起金額超億元的融資中,頭部連鎖餐飲企業(yè)的吸金效果最為明顯,作為能支撐起餐飲業(yè)半壁江山的火鍋企業(yè)來說,早已赴港上市的中概股企業(yè)海底撈(06862.HK)和呷哺呷哺(00520.HK)無疑感受最為深刻,雖然目前,“火鍋茅”和臺式小火鍋神話,都眾所周知的扭贏為虧了。

01 用十年做到行業(yè)頂尖“火鍋茅”卻開始賠錢了

“現(xiàn)在來店里吃火鍋的顧客基本上都是忠誠度很高的,也不會吐槽菜量少和價(jià)格略有提升了。”作為某省會城市五分店的店長,王琦(化名)已經(jīng)在海底撈工作了8年?!爸袊鴸|南西北的省會分店,一半我都輪過了,最火的時(shí)候有顧客在門店排隊(duì)5個小時(shí),吃到火鍋都凌晨了?!?/p>

王琦口中最火的時(shí)候,是海底撈(06862.HK)翻臺率處于5次/天巔峰時(shí)期的2018年。根據(jù)NCBD在《2019-2020年中國餐飲業(yè)行業(yè)投融資報(bào)告》中公布數(shù)據(jù),2018年,中國餐飲業(yè)總收入為42716億元,平均翻臺率為2.35,海底撈(06862.HK)以超過兩倍的翻臺率遙遙領(lǐng)先于同行。營業(yè)額突出的行業(yè)龍頭海底撈也選擇在2018年赴港上市,并被投資者戲稱為“火鍋茅”前景廣闊。

聯(lián)合資本是為了更好地發(fā)展,但海底撈(06862.HK)的神話似乎在上市之后變成了陽光下的泡沫。以衡量餐飲業(yè)發(fā)展勢頭的直觀指標(biāo)之一的翻臺率為證,海底撈上市一年之后,翻臺率降至4.8次/天,2020年受疫情影響翻臺率下滑至3.5次/天,根據(jù)2022年最新財(cái)報(bào),海底撈2021年翻臺率已跌至3.0次/天的歷史最低點(diǎn)。

為什么餐飲業(yè)對翻臺率耿耿于懷?在商業(yè)指導(dǎo)“排隊(duì)”理論中,與TTG(用戶流量Traffic,用戶黏性Traction和用戶規(guī)模成長Growth)最為緊密的利特爾公式無疑是最適合來解釋這個問題的。若按照餐飲業(yè)的指標(biāo)將利特爾公式(庫存=輸出率×周轉(zhuǎn)時(shí)間)的參數(shù)稍加修改,將庫存置換為到點(diǎn)的顧客。輸出率為服務(wù)顧客后每天的收入,周轉(zhuǎn)時(shí)間就是每個顧客在店用餐的總時(shí)長,更新后的公式為“在店顧客數(shù)×單人消費(fèi)額=每天收入×每人在店時(shí)間”。不難看出,當(dāng)顧客在店中時(shí)間越短,門店的收入就會越高,翻臺率作為餐飲企業(yè)盈利的變動因素,是直接影響到綜合收入的。

北京海證認(rèn)為,對海底撈而言最糟糕的還不是翻臺率直線下降,而是其2021年的業(yè)績連“及格線”都沒達(dá)到。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示,海底撈(06862.HK)全年收入總額為411.1億元,相較于2020年同比增長43.7%;而總虧損額為41.6億元,較去年同期盈利的3.09億元,海底撈出現(xiàn)了上市4年后的首次虧損。在疫情負(fù)面影響和張勇擴(kuò)張開店戰(zhàn)略的雙重發(fā)力下,海底撈的虧損實(shí)則發(fā)生于2020年。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示,2020年上半年海底撈的虧損高達(dá)9.65億元。得益于下半年疫情防控有力,居民消費(fèi)需求得以釋放,餐飲業(yè)發(fā)展出現(xiàn)短暫的“柳暗花明”,海底撈Q3+Q4的收入大幅上揚(yáng),全年總利潤也隨之扭虧為盈,以凈利潤3.09億元交上了一份勉強(qiáng)及格的業(yè)績答卷,但仍同比下降了86.8%。

同為頭部連鎖火鍋品牌,香港中概股呷哺呷哺(00520.HK)雖以“連鎖火鍋第一股”的身份,以全紅戰(zhàn)績在資本市場廝殺多年,然而時(shí)至今日,也無可避免的與“難弟”海底撈面臨相同的困境。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示,呷哺呷哺2022年的全年?duì)I收為61.47億元,同比增長12.7%。然而,由于對于業(yè)績不佳的餐廳提減值并且關(guān)閉了229家連鎖餐廳等因素導(dǎo)致營收下降,損失增加,呷哺呷哺全年虧損共計(jì)2.93億元。

以“斷臂止血”的字條接連關(guān)停賬面虧損的店面,呷哺呷哺(00520)還重整旗鼓,在2021年新開了52家呷哺呷哺和43家湊湊,用來保證擴(kuò)張戰(zhàn)略得以執(zhí)行,但市場給出的結(jié)果顯然并不盡如人意。一邊小心翼翼開店,一邊大刀闊斧關(guān)店,財(cái)報(bào)顯示,2021年海底撈在關(guān)閉了300多家虧損較高的門店后,造成了36.5億元左右的虧損,重新選址開了四百家左右的新店,門店總數(shù)量增長145家,全國共計(jì)1443家門店。

02 被封印的餐飲業(yè)正企圖搭上預(yù)制菜、速食業(yè)的順風(fēng)車 

在餐飲業(yè)的紅海中,作為頭部企業(yè)的巨輪若是航線偏離,想要力挽狂瀾趕在對手之前上岸,就必須增強(qiáng)引擎。顧不得虧損的陣痛落定,海底撈(06862.HK)和呷哺呷哺(00520.HK)均開始尋找業(yè)績增長的新動能,聯(lián)手火爆的新興行業(yè)——預(yù)制菜成為這對難兄難弟共同的選擇。

疫情帶來的蝴蝶效應(yīng)不是只有負(fù)面影響,反觀預(yù)制菜、半成品相關(guān)的概念股,則因此而走上風(fēng)口。雖然預(yù)制菜周邊賽道仍處于發(fā)展初期,但伴隨著居家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,火爆程度不可小覷。某上市電商零售企業(yè)食品生鮮事業(yè)部負(fù)責(zé)人在接受央視財(cái)經(jīng)時(shí)表示,據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì),今年3月份,國內(nèi)共有7.2萬家預(yù)制菜企業(yè),預(yù)制菜的銷售額同比增長超100%。美國中概股叮咚買菜(DDL)早前發(fā)布的Q4財(cái)報(bào)中,更是暗藏著預(yù)制菜的洶涌漲勢:2021年第四季度,叮咚買菜GMV增至人民幣60.04億元,其中超1000個SKU預(yù)制菜系列GMV超億元,實(shí)現(xiàn)了300%的同比增長,在叮咚買菜的整體訂單中,預(yù)制菜的滲透率已經(jīng)超過40%。

據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,90%以上餐飲企業(yè)正向外賣食品發(fā)力。背靠大樹好乘涼,北京海證認(rèn)為,相比于專門為餐飲業(yè)提供供應(yīng)鏈服務(wù)的第三方企業(yè),自身剝離于餐飲企業(yè)的食材供應(yīng)鏈服務(wù)商則因?qū)ψ陨順I(yè)務(wù)發(fā)展更加輕車熟路,具備更強(qiáng)的產(chǎn)品研發(fā)能力和更有針對性地匹配餐飲企業(yè)的具體要求。

以海底撈(06862.HK)旗下餐飲食材B2B公司蜀海供應(yīng)鏈和香港中概股頤海國際(01579.HK)為例,在還未出現(xiàn)虧損之前,海底撈就早已在預(yù)制菜的萬億市場中展開布局,2011年成立蜀海供應(yīng)鏈在海底撈的產(chǎn)業(yè)體系中快速成長,其初始股東還包括云峰基金和永輝。去年4月,蜀海供應(yīng)鏈與(002251.SZ)簽署協(xié)議,將在凈菜、預(yù)制菜工廠場景等領(lǐng)域展開合作。

作為海底撈獨(dú)家底料供應(yīng)商——頤海國際(01579.HK)的大股東,剛剛退位的張勇持有頤海國際35.59%的股份。不熟悉頤海國際不要緊,如果你買過海底撈的周邊調(diào)味料產(chǎn)品,那你就是頤海國際的消費(fèi)者之一。根據(jù)歷年財(cái)報(bào)顯示,這家業(yè)務(wù)集中于火鍋調(diào)味料、復(fù)合調(diào)味料和方便速食食品的公司,盈利主要來源于關(guān)聯(lián)引收方:海底撈集團(tuán)和蜀海供應(yīng)鏈集團(tuán)。受近兩年來海底撈發(fā)展不利的影響,頤海國際在主要的三大收入板塊都陷入停滯狀態(tài)。

3月下旬,股頤海國際(01579.HK)發(fā)布了2021年財(cái)報(bào),根據(jù)報(bào)告公開數(shù)據(jù)顯示,頤海國際全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收59.42億元,同比增加10.9%,公司擁有人應(yīng)占凈利潤卻同比減少13.4%,為7.66億元。

當(dāng)下,隨著行業(yè)變革加速,頤海國際(01579.HK)正在面臨公司增長停滯,業(yè)績與估值遭受雙殺的困局之中。中泰證券食品研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布了頤海國際研報(bào),洗牌之后的頤海國際將隨著海底撈集團(tuán)重整旗鼓而加速回升,加之前期品牌與供應(yīng)鏈渠道的優(yōu)勢賦能,全面調(diào)整后企業(yè)將迎來跌盤重生的機(jī)會。并給予頤海國際盈利預(yù)測:預(yù)計(jì)2022年-2024年公司收入分別為69.76億元、83.76億元、98.99億元,同比增長17%、20%、18%,并指出頤海國際估值偏低。給予“買入”評級。

殊途同歸的呷哺呷哺(00520.HK)旗下雖沒有供應(yīng)鏈集團(tuán)作為支撐,但在2021年?duì)渴智鄭u日辰食品股份有限公司,合作經(jīng)營調(diào)味料、火鍋底料及即食和冷凍調(diào)理品等菜品,完善供應(yīng)鏈體系,降低運(yùn)營成本以提升盈利水準(zhǔn)。

投資界新藍(lán)海、萬億市場估值與火箭般的增速,這些預(yù)制菜和即食餐頭頂?shù)墓猸h(huán),明顯是雷軍口中“風(fēng)口上的豬”。對“自古民以食為天”的國人而言,口味雷同且難保新鮮的料理包絕對稱不上美食,它只能暫時(shí)解決后疫情時(shí)代人們無法下館子一飽口福的困境,卻無法破解個人對美食的追求極難被滿足的難題。

03 熬過疫情后能征服全球饕客的還得是堂食,尤其是火鍋

為彌補(bǔ)對后疫情時(shí)代市場誤判而因急速擴(kuò)張帶來虧損的影響,海底撈開始于2021年11月通過“啄木鳥計(jì)劃”自救,改革效果也初具成效:海底撈的新增個位數(shù)門店整體翻臺率為去年同期的106%。一切都在向好發(fā)展,然而想要完全沖破擴(kuò)張帶來的虧損,光靠啄木鳥計(jì)劃顯然不夠。

除了關(guān)閉虧損門店以外,海底撈財(cái)報(bào)中還首提“積極探索多品牌經(jīng)營”的轉(zhuǎn)型計(jì)劃,企圖借助品牌多元化的經(jīng)營策略,來有針對性的滿足不同顧客的餐飲訴求,來實(shí)現(xiàn)消費(fèi)群體擴(kuò)張的戰(zhàn)略意圖。根據(jù)財(cái)報(bào)可知,海底撈除了以火鍋門店為主營業(yè)務(wù)外,還坐擁多家自營餐廳,均以中餐為主,比如十八汆面館、漢舍中國菜、飯飯林等。此外,海底撈還在上月宣布推出外賣燒烤業(yè)務(wù),并以一線、新一線部分城市的外送門店為試點(diǎn),相信線上注冊會員總數(shù)已突破一億的龐大會員體系,也將成為海底撈重振旗鼓的有力王牌。

北京海證認(rèn)為,經(jīng)營策略不能脫離于企業(yè)的自身定位,從平價(jià)一人食小火鍋起家的呷哺呷哺,走高端路線顯然是行不通的。2021年,在湊湊餐飲CEO與呷哺呷哺CEO相繼離職之后,呷哺呷哺創(chuàng)始人賀光啟親自上馬統(tǒng)領(lǐng)集團(tuán)事務(wù),宣布將旗下高端品牌“in xiabu xiabu”的門店分批、分期關(guān)停;除此之外,賀光啟還決定大刀闊斧地關(guān)閉全國200余家虧損門店,并在三線城市和香港等地重新選址開店,新店業(yè)績標(biāo)為呷哺呷哺回血不少:2021年,湊湊在三線城市的總營收同比增長近200%。

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新的公開信息顯示,1—2月份,餐飲收入同比增長8.9%,總額為7718億元,相較于2021年8-12月份月均消費(fèi)負(fù)增長,2022年的Q1暖風(fēng)對餐飲業(yè)而言,已經(jīng)吹起來了。

根據(jù)王琦的口述,海底撈的啄木鳥計(jì)劃推行以來還是比較有成效的?!瓣P(guān)閉一些翻臺率不佳的店面,在綜合指數(shù)排名前列的位置開新店,整體來說要比硬守著翻臺率不佳的老店強(qiáng)很多,雖然現(xiàn)在全國疫情還在反復(fù),但海底撈的外送業(yè)務(wù)增加也能說明顧客對我們品牌的黏性還是很強(qiáng)的。”

根據(jù)摩根士丹利發(fā)布的研究報(bào)告,由于目前中國內(nèi)地政策影響,因此下調(diào)對今年上半年餐桌營業(yè)額預(yù)期,并分別下調(diào)九毛九(09922.HK)、海底撈(06862.HK)及呷哺呷哺(0520.HK)今年純利預(yù)測14%、14%及94%,預(yù)期2022年下半年逐漸復(fù)蘇。此外,摩根士丹利雖下調(diào)海底撈目標(biāo)價(jià)格,但并未改變其“增持”的評級,認(rèn)為其長期潛力保持不變,公司的60億元人民幣現(xiàn)金為其資產(chǎn)負(fù)債表提供良好的下行保護(hù)。由于估值處于位,大量知名分析師均對餐飲板塊旗下的主要中概股維持“買入”評級。

餐飲業(yè)內(nèi)人士曾將2020年定義為中國餐飲的資本化元年,以4.67萬億的行業(yè)市場規(guī)模為基石,餐飲業(yè)突破十萬億大關(guān)需要的只是時(shí)間。雖然受疫情反復(fù)和商業(yè)場所封控影響,中國餐飲板塊整體市場表現(xiàn)不佳,但仍舊不能阻擋眾多餐飲企業(yè)付港上市的熱情與迫切。2022年至今,除了“三顧港交所”遞表IPO的綠茶已通過聆訊之外,還有港式火鍋撈王、楊國福麻辣燙與和府撈面等十余家餐飲企業(yè)在港交所門外排隊(duì)等候。

中國餐飲企業(yè)將在未來幾年加速連鎖化的步伐,整體行業(yè)基本面向上,加之政策扶持,未來營收增長指日可待。盡管近兩年不可避免的要面臨疫情管控、供應(yīng)鏈漲價(jià)、顧客數(shù)量驟減等終極挑戰(zhàn),但值得慶幸的是,餐飲業(yè)已經(jīng)走在了回血復(fù)蘇的上坡路。刨除疫情是否反復(fù)造成市場環(huán)境的不確定,市井煙火氣的消失只是暫時(shí)。圍爐聚炊歡呼處,百味消融小釜中,歸根到底,餐飲業(yè)的核心始終是人和胃,待到人們重獲尋找美食的自由,再次等候于觥籌交錯的飯館門后排隊(duì)時(shí),在港上市的中概股餐飲公司,必將面臨新一輪的估值重構(gòu)。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

呷哺呷哺

3.1k
  • 港股餐飲股漲幅持續(xù)擴(kuò)大,海倫司漲超30%,呷哺呷哺漲超20%
  • 呷哺呷哺:上半年公司擁有人應(yīng)占虧損2.73億元,湊湊銷售額同比減少28.3%

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‘火鍋茅’另辟蹊徑,呷哺呷哺發(fā)展“副牌”,估值探底的餐飲業(yè)靜待暖春

“錢”途未卜,“命”懸一線。

文|北京海證

步入庚寅虎年,這是身處餐飲業(yè)大小企業(yè)達(dá)成的共識,或許時(shí)間線可以拉回到更遠(yuǎn):2020年春季至今,已關(guān)門的大小餐廳數(shù)以萬計(jì),這個最具煙火氣行業(yè)連活下去都成了奢望。

縱觀中國餐飲業(yè)發(fā)展史,作為現(xiàn)金流大戶,餐營企業(yè)向來都對上市的“造富運(yùn)動”不熱情、不主動、不執(zhí)著。在疫情扭轉(zhuǎn)市場局面之后,身陷囹圄的餐飲業(yè)不得不與資本講和。無論是否能夠接受資本市場的擁抱,二者間的聯(lián)系都無可避免地向更為主動和緊密的方向發(fā)展。

想要盼來黎明,在資本市場里回血,已成為整個餐飲行業(yè)當(dāng)下為撐過至暗時(shí)刻所達(dá)成的共識。根據(jù)《2021中國餐飲產(chǎn)業(yè)生態(tài)白皮書》可知,2020年,餐飲行業(yè)融資案例約110起,比2019年多出20起,同比增長22.22%。在多起金額超億元的融資中,頭部連鎖餐飲企業(yè)的吸金效果最為明顯,作為能支撐起餐飲業(yè)半壁江山的火鍋企業(yè)來說,早已赴港上市的中概股企業(yè)海底撈(06862.HK)和呷哺呷哺(00520.HK)無疑感受最為深刻,雖然目前,“火鍋茅”和臺式小火鍋神話,都眾所周知的扭贏為虧了。

01 用十年做到行業(yè)頂尖“火鍋茅”卻開始賠錢了

“現(xiàn)在來店里吃火鍋的顧客基本上都是忠誠度很高的,也不會吐槽菜量少和價(jià)格略有提升了?!弊鳛槟呈鞘形宸值甑牡觊L,王琦(化名)已經(jīng)在海底撈工作了8年?!爸袊鴸|南西北的省會分店,一半我都輪過了,最火的時(shí)候有顧客在門店排隊(duì)5個小時(shí),吃到火鍋都凌晨了?!?/p>

王琦口中最火的時(shí)候,是海底撈(06862.HK)翻臺率處于5次/天巔峰時(shí)期的2018年。根據(jù)NCBD在《2019-2020年中國餐飲業(yè)行業(yè)投融資報(bào)告》中公布數(shù)據(jù),2018年,中國餐飲業(yè)總收入為42716億元,平均翻臺率為2.35,海底撈(06862.HK)以超過兩倍的翻臺率遙遙領(lǐng)先于同行。營業(yè)額突出的行業(yè)龍頭海底撈也選擇在2018年赴港上市,并被投資者戲稱為“火鍋茅”前景廣闊。

聯(lián)合資本是為了更好地發(fā)展,但海底撈(06862.HK)的神話似乎在上市之后變成了陽光下的泡沫。以衡量餐飲業(yè)發(fā)展勢頭的直觀指標(biāo)之一的翻臺率為證,海底撈上市一年之后,翻臺率降至4.8次/天,2020年受疫情影響翻臺率下滑至3.5次/天,根據(jù)2022年最新財(cái)報(bào),海底撈2021年翻臺率已跌至3.0次/天的歷史最低點(diǎn)。

為什么餐飲業(yè)對翻臺率耿耿于懷?在商業(yè)指導(dǎo)“排隊(duì)”理論中,與TTG(用戶流量Traffic,用戶黏性Traction和用戶規(guī)模成長Growth)最為緊密的利特爾公式無疑是最適合來解釋這個問題的。若按照餐飲業(yè)的指標(biāo)將利特爾公式(庫存=輸出率×周轉(zhuǎn)時(shí)間)的參數(shù)稍加修改,將庫存置換為到點(diǎn)的顧客。輸出率為服務(wù)顧客后每天的收入,周轉(zhuǎn)時(shí)間就是每個顧客在店用餐的總時(shí)長,更新后的公式為“在店顧客數(shù)×單人消費(fèi)額=每天收入×每人在店時(shí)間”。不難看出,當(dāng)顧客在店中時(shí)間越短,門店的收入就會越高,翻臺率作為餐飲企業(yè)盈利的變動因素,是直接影響到綜合收入的。

北京海證認(rèn)為,對海底撈而言最糟糕的還不是翻臺率直線下降,而是其2021年的業(yè)績連“及格線”都沒達(dá)到。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示,海底撈(06862.HK)全年收入總額為411.1億元,相較于2020年同比增長43.7%;而總虧損額為41.6億元,較去年同期盈利的3.09億元,海底撈出現(xiàn)了上市4年后的首次虧損。在疫情負(fù)面影響和張勇擴(kuò)張開店戰(zhàn)略的雙重發(fā)力下,海底撈的虧損實(shí)則發(fā)生于2020年。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示,2020年上半年海底撈的虧損高達(dá)9.65億元。得益于下半年疫情防控有力,居民消費(fèi)需求得以釋放,餐飲業(yè)發(fā)展出現(xiàn)短暫的“柳暗花明”,海底撈Q3+Q4的收入大幅上揚(yáng),全年總利潤也隨之扭虧為盈,以凈利潤3.09億元交上了一份勉強(qiáng)及格的業(yè)績答卷,但仍同比下降了86.8%。

同為頭部連鎖火鍋品牌,香港中概股呷哺呷哺(00520.HK)雖以“連鎖火鍋第一股”的身份,以全紅戰(zhàn)績在資本市場廝殺多年,然而時(shí)至今日,也無可避免的與“難弟”海底撈面臨相同的困境。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示,呷哺呷哺2022年的全年?duì)I收為61.47億元,同比增長12.7%。然而,由于對于業(yè)績不佳的餐廳提減值并且關(guān)閉了229家連鎖餐廳等因素導(dǎo)致營收下降,損失增加,呷哺呷哺全年虧損共計(jì)2.93億元。

以“斷臂止血”的字條接連關(guān)停賬面虧損的店面,呷哺呷哺(00520)還重整旗鼓,在2021年新開了52家呷哺呷哺和43家湊湊,用來保證擴(kuò)張戰(zhàn)略得以執(zhí)行,但市場給出的結(jié)果顯然并不盡如人意。一邊小心翼翼開店,一邊大刀闊斧關(guān)店,財(cái)報(bào)顯示,2021年海底撈在關(guān)閉了300多家虧損較高的門店后,造成了36.5億元左右的虧損,重新選址開了四百家左右的新店,門店總數(shù)量增長145家,全國共計(jì)1443家門店。

02 被封印的餐飲業(yè)正企圖搭上預(yù)制菜、速食業(yè)的順風(fēng)車 

在餐飲業(yè)的紅海中,作為頭部企業(yè)的巨輪若是航線偏離,想要力挽狂瀾趕在對手之前上岸,就必須增強(qiáng)引擎。顧不得虧損的陣痛落定,海底撈(06862.HK)和呷哺呷哺(00520.HK)均開始尋找業(yè)績增長的新動能,聯(lián)手火爆的新興行業(yè)——預(yù)制菜成為這對難兄難弟共同的選擇。

疫情帶來的蝴蝶效應(yīng)不是只有負(fù)面影響,反觀預(yù)制菜、半成品相關(guān)的概念股,則因此而走上風(fēng)口。雖然預(yù)制菜周邊賽道仍處于發(fā)展初期,但伴隨著居家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,火爆程度不可小覷。某上市電商零售企業(yè)食品生鮮事業(yè)部負(fù)責(zé)人在接受央視財(cái)經(jīng)時(shí)表示,據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì),今年3月份,國內(nèi)共有7.2萬家預(yù)制菜企業(yè),預(yù)制菜的銷售額同比增長超100%。美國中概股叮咚買菜(DDL)早前發(fā)布的Q4財(cái)報(bào)中,更是暗藏著預(yù)制菜的洶涌漲勢:2021年第四季度,叮咚買菜GMV增至人民幣60.04億元,其中超1000個SKU預(yù)制菜系列GMV超億元,實(shí)現(xiàn)了300%的同比增長,在叮咚買菜的整體訂單中,預(yù)制菜的滲透率已經(jīng)超過40%。

據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,90%以上餐飲企業(yè)正向外賣食品發(fā)力。背靠大樹好乘涼,北京海證認(rèn)為,相比于專門為餐飲業(yè)提供供應(yīng)鏈服務(wù)的第三方企業(yè),自身剝離于餐飲企業(yè)的食材供應(yīng)鏈服務(wù)商則因?qū)ψ陨順I(yè)務(wù)發(fā)展更加輕車熟路,具備更強(qiáng)的產(chǎn)品研發(fā)能力和更有針對性地匹配餐飲企業(yè)的具體要求。

以海底撈(06862.HK)旗下餐飲食材B2B公司蜀海供應(yīng)鏈和香港中概股頤海國際(01579.HK)為例,在還未出現(xiàn)虧損之前,海底撈就早已在預(yù)制菜的萬億市場中展開布局,2011年成立蜀海供應(yīng)鏈在海底撈的產(chǎn)業(yè)體系中快速成長,其初始股東還包括云峰基金和永輝。去年4月,蜀海供應(yīng)鏈與(002251.SZ)簽署協(xié)議,將在凈菜、預(yù)制菜工廠場景等領(lǐng)域展開合作。

作為海底撈獨(dú)家底料供應(yīng)商——頤海國際(01579.HK)的大股東,剛剛退位的張勇持有頤海國際35.59%的股份。不熟悉頤海國際不要緊,如果你買過海底撈的周邊調(diào)味料產(chǎn)品,那你就是頤海國際的消費(fèi)者之一。根據(jù)歷年財(cái)報(bào)顯示,這家業(yè)務(wù)集中于火鍋調(diào)味料、復(fù)合調(diào)味料和方便速食食品的公司,盈利主要來源于關(guān)聯(lián)引收方:海底撈集團(tuán)和蜀海供應(yīng)鏈集團(tuán)。受近兩年來海底撈發(fā)展不利的影響,頤海國際在主要的三大收入板塊都陷入停滯狀態(tài)。

3月下旬,股頤海國際(01579.HK)發(fā)布了2021年財(cái)報(bào),根據(jù)報(bào)告公開數(shù)據(jù)顯示,頤海國際全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收59.42億元,同比增加10.9%,公司擁有人應(yīng)占凈利潤卻同比減少13.4%,為7.66億元。

當(dāng)下,隨著行業(yè)變革加速,頤海國際(01579.HK)正在面臨公司增長停滯,業(yè)績與估值遭受雙殺的困局之中。中泰證券食品研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布了頤海國際研報(bào),洗牌之后的頤海國際將隨著海底撈集團(tuán)重整旗鼓而加速回升,加之前期品牌與供應(yīng)鏈渠道的優(yōu)勢賦能,全面調(diào)整后企業(yè)將迎來跌盤重生的機(jī)會。并給予頤海國際盈利預(yù)測:預(yù)計(jì)2022年-2024年公司收入分別為69.76億元、83.76億元、98.99億元,同比增長17%、20%、18%,并指出頤海國際估值偏低。給予“買入”評級。

殊途同歸的呷哺呷哺(00520.HK)旗下雖沒有供應(yīng)鏈集團(tuán)作為支撐,但在2021年?duì)渴智鄭u日辰食品股份有限公司,合作經(jīng)營調(diào)味料、火鍋底料及即食和冷凍調(diào)理品等菜品,完善供應(yīng)鏈體系,降低運(yùn)營成本以提升盈利水準(zhǔn)。

投資界新藍(lán)海、萬億市場估值與火箭般的增速,這些預(yù)制菜和即食餐頭頂?shù)墓猸h(huán),明顯是雷軍口中“風(fēng)口上的豬”。對“自古民以食為天”的國人而言,口味雷同且難保新鮮的料理包絕對稱不上美食,它只能暫時(shí)解決后疫情時(shí)代人們無法下館子一飽口福的困境,卻無法破解個人對美食的追求極難被滿足的難題。

03 熬過疫情后能征服全球饕客的還得是堂食,尤其是火鍋

為彌補(bǔ)對后疫情時(shí)代市場誤判而因急速擴(kuò)張帶來虧損的影響,海底撈開始于2021年11月通過“啄木鳥計(jì)劃”自救,改革效果也初具成效:海底撈的新增個位數(shù)門店整體翻臺率為去年同期的106%。一切都在向好發(fā)展,然而想要完全沖破擴(kuò)張帶來的虧損,光靠啄木鳥計(jì)劃顯然不夠。

除了關(guān)閉虧損門店以外,海底撈財(cái)報(bào)中還首提“積極探索多品牌經(jīng)營”的轉(zhuǎn)型計(jì)劃,企圖借助品牌多元化的經(jīng)營策略,來有針對性的滿足不同顧客的餐飲訴求,來實(shí)現(xiàn)消費(fèi)群體擴(kuò)張的戰(zhàn)略意圖。根據(jù)財(cái)報(bào)可知,海底撈除了以火鍋門店為主營業(yè)務(wù)外,還坐擁多家自營餐廳,均以中餐為主,比如十八汆面館、漢舍中國菜、飯飯林等。此外,海底撈還在上月宣布推出外賣燒烤業(yè)務(wù),并以一線、新一線部分城市的外送門店為試點(diǎn),相信線上注冊會員總數(shù)已突破一億的龐大會員體系,也將成為海底撈重振旗鼓的有力王牌。

北京海證認(rèn)為,經(jīng)營策略不能脫離于企業(yè)的自身定位,從平價(jià)一人食小火鍋起家的呷哺呷哺,走高端路線顯然是行不通的。2021年,在湊湊餐飲CEO與呷哺呷哺CEO相繼離職之后,呷哺呷哺創(chuàng)始人賀光啟親自上馬統(tǒng)領(lǐng)集團(tuán)事務(wù),宣布將旗下高端品牌“in xiabu xiabu”的門店分批、分期關(guān)停;除此之外,賀光啟還決定大刀闊斧地關(guān)閉全國200余家虧損門店,并在三線城市和香港等地重新選址開店,新店業(yè)績標(biāo)為呷哺呷哺回血不少:2021年,湊湊在三線城市的總營收同比增長近200%。

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新的公開信息顯示,1—2月份,餐飲收入同比增長8.9%,總額為7718億元,相較于2021年8-12月份月均消費(fèi)負(fù)增長,2022年的Q1暖風(fēng)對餐飲業(yè)而言,已經(jīng)吹起來了。

根據(jù)王琦的口述,海底撈的啄木鳥計(jì)劃推行以來還是比較有成效的?!瓣P(guān)閉一些翻臺率不佳的店面,在綜合指數(shù)排名前列的位置開新店,整體來說要比硬守著翻臺率不佳的老店強(qiáng)很多,雖然現(xiàn)在全國疫情還在反復(fù),但海底撈的外送業(yè)務(wù)增加也能說明顧客對我們品牌的黏性還是很強(qiáng)的?!?/p>

根據(jù)摩根士丹利發(fā)布的研究報(bào)告,由于目前中國內(nèi)地政策影響,因此下調(diào)對今年上半年餐桌營業(yè)額預(yù)期,并分別下調(diào)九毛九(09922.HK)、海底撈(06862.HK)及呷哺呷哺(0520.HK)今年純利預(yù)測14%、14%及94%,預(yù)期2022年下半年逐漸復(fù)蘇。此外,摩根士丹利雖下調(diào)海底撈目標(biāo)價(jià)格,但并未改變其“增持”的評級,認(rèn)為其長期潛力保持不變,公司的60億元人民幣現(xiàn)金為其資產(chǎn)負(fù)債表提供良好的下行保護(hù)。由于估值處于位,大量知名分析師均對餐飲板塊旗下的主要中概股維持“買入”評級。

餐飲業(yè)內(nèi)人士曾將2020年定義為中國餐飲的資本化元年,以4.67萬億的行業(yè)市場規(guī)模為基石,餐飲業(yè)突破十萬億大關(guān)需要的只是時(shí)間。雖然受疫情反復(fù)和商業(yè)場所封控影響,中國餐飲板塊整體市場表現(xiàn)不佳,但仍舊不能阻擋眾多餐飲企業(yè)付港上市的熱情與迫切。2022年至今,除了“三顧港交所”遞表IPO的綠茶已通過聆訊之外,還有港式火鍋撈王、楊國福麻辣燙與和府撈面等十余家餐飲企業(yè)在港交所門外排隊(duì)等候。

中國餐飲企業(yè)將在未來幾年加速連鎖化的步伐,整體行業(yè)基本面向上,加之政策扶持,未來營收增長指日可待。盡管近兩年不可避免的要面臨疫情管控、供應(yīng)鏈漲價(jià)、顧客數(shù)量驟減等終極挑戰(zhàn),但值得慶幸的是,餐飲業(yè)已經(jīng)走在了回血復(fù)蘇的上坡路。刨除疫情是否反復(fù)造成市場環(huán)境的不確定,市井煙火氣的消失只是暫時(shí)。圍爐聚炊歡呼處,百味消融小釜中,歸根到底,餐飲業(yè)的核心始終是人和胃,待到人們重獲尋找美食的自由,再次等候于觥籌交錯的飯館門后排隊(duì)時(shí),在港上市的中概股餐飲公司,必將面臨新一輪的估值重構(gòu)。

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