記者 | 唐俊
編輯 | 殷幼安
據(jù)交通部5月25日發(fā)布的《2021年交通運輸行業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》，2021年全國城市軌道交通客運量為237.27億人，相當(dāng)于每天有6500萬人次通過城軌出行。
與人們密切相關(guān)的地鐵，背后是一家一家的地鐵公司，他們負責(zé)所在城市的軌道交通投資、建設(shè)、運營。而這些公司的財務(wù)狀況，又在一定程度上影響著當(dāng)?shù)爻擒壍陌l(fā)展。
界面新聞通過上交所、中國貨幣網(wǎng)等平臺，查詢到24家地鐵/軌道交通集團2021年的年報（部分地鐵公司未公開發(fā)布財報），對這些公司的營收、利潤、資產(chǎn)負債、收入結(jié)構(gòu)、補貼額度等數(shù)據(jù)進行了詳盡分析。
北京地鐵獲補貼最多，深圳地鐵利潤最高
界面新聞曾統(tǒng)計2020年地鐵公司營收和利潤情況，深圳地鐵兩項指標(biāo)均列全國第一，北京地鐵的主體公司——北京基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司（下稱京投）列第二。
在2021年，京投的總營收達到近170億元，超過深圳地鐵登頂全國榜首；深圳地鐵以164億元的總營收位居第二。
深圳地鐵去年的利潤仍然是全國第一，歸屬于母公司凈利潤接近30億元，不過與2020年112.72億元的利潤相比大幅下降。京投去年歸母凈利潤為24.54億元。
雖然北京和深圳在營收利潤方面表現(xiàn)差不多，收入來源卻不大相同。2021年，京投至少獲得了214.66億元的政府補助，而深圳地鐵獲得的與日?；顒酉嚓P(guān)補助僅1.37億元。2020年京投獲得的政府補助為104億元。
地鐵運營本身基本都處于虧損狀態(tài)，例如去年西安地鐵客運收入的毛利率為-47.01%，武漢地鐵票款收入的毛利率為-38.78%，長沙的地鐵運營毛利率為-87.88%。從上圖也可以看到，地鐵公司的營業(yè)收入總是小于營業(yè)成本，這是因為中國地鐵為踐行公益性而采取的低票價所致。
所以，大部分地鐵公司都需要依靠地方政府補助以維持運營，一些公司收到的補助甚至大于其營收。
界面新聞記者統(tǒng)計了財報中的其他收益條目，該數(shù)字通常代表與日?；顒酉嚓P(guān)的政府補助，可作為政府補助額的參考。與日?；顒訜o關(guān)的補助計入營業(yè)外收入，這部分補助很少，本文基本不考慮。（注：政府補助一般單獨列出，不計入營業(yè)收入，故上圖中的總營業(yè)收入不包括其他收益，兩者相互獨立。）
統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，去年除京投獲得214億元的超高補貼外，蘇州軌道交通、青島地鐵、成都軌道交通也獲得了大量的政府補助，額度在60億-70億元。寧波、南京、長沙、天津等地公司獲得的補助在30億-46億元之間。獲得10億以上補助的還有重慶、廈門、西安、南昌、無錫等城市的軌交/地鐵集團。
獲得較少補助的有武漢、深圳、廣州等城市地鐵，補貼在2億元及以下，下文將分析這三個城市地鐵的收入來源。濟南軌道交通獲得的其他收益（與日?；顒酉嚓P(guān)的政府補助）僅1000多萬。
蘭州軌道交通獲得的政府補助相對其他城市也較低，只有2億多元，主要因為蘭州現(xiàn)在只有1條地鐵線，其總營收也只有2億多元。
雖然大部分公司的營業(yè)利潤（總營業(yè)收入-總營業(yè)成本）均為負數(shù)，但加上政府補助后，歸屬于母公司凈利潤一般都可以轉(zhuǎn)正。
去年歸母凈利潤最高的是深圳地鐵和京投，武漢地鐵和南昌軌道交通利潤也較高，在16億-17億元。其他企業(yè)的歸母凈利潤均在10億元以下，絕大部分低于5億元。
只有兩家企業(yè)錄得虧損，西安軌道交通集團去年歸母凈利潤為-12.35億元，杭州地鐵為-5.46億元。
“軌道+物業(yè)”，房地產(chǎn)創(chuàng)收
大部分地鐵/軌交公司靠政府補助維持運營，部分公司通過房地產(chǎn)和物業(yè)自創(chuàng)收入。
“軌道+物業(yè)”的TOD模式在香港已發(fā)展多年，通過在軌道交通站點上方開發(fā)房地產(chǎn)和物業(yè)，港鐵實現(xiàn)自身造血并獲得了可觀的利潤。內(nèi)地越來越多城市也開始采用TOD的發(fā)展模式，其中最重要的一點就是地鐵公司開發(fā)房地產(chǎn)。
杭州地鐵在財報中提到，地鐵線路的開通，能夠?qū)Φ罔F上蓋空間、站點周邊以及沿線的土地資源帶來高額的增值效果，為解決內(nèi)地城市建設(shè)地鐵所面臨財政投入不足的困境提供了有效支撐。
深圳地鐵在這方面做的最好。去年其164億元的營收中，有95.7億元來自站城一體化開發(fā)（即軌道站點房地產(chǎn)開發(fā)），還有3.57億元來自物業(yè)管理。也就是說，深圳地鐵的營收中，有六成是來自房地產(chǎn)和物業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)。
需要注意的是，深圳地鐵雖然是萬科的股東，但是深圳地鐵營業(yè)收入中跟房地產(chǎn)相關(guān)的部分，并不來自于萬科，而是自有業(yè)務(wù)。去年深圳地鐵收到投資收益64.09億元，其中來自萬科的股利為40.54億元，這部分獨立于營業(yè)收入之外。
武漢地鐵同樣不遜色，通過資源一級開發(fā)（土地開發(fā)）獲得了55.65億元的收入，超過營收的一半。京投通過房地產(chǎn)和土地一級開發(fā)獲得55.88億元的收入，廣州地鐵通過物業(yè)經(jīng)營獲得24.15億元收入。
南寧軌道交通的去年商品銷售收入達22.58億元，占其總營收比例近七成。寧波軌道交通商品房銷售額為22.65億元，占其總營收的69.74%。青島地鐵房地產(chǎn)開發(fā)收入16.25億，占總營收45.53%。
長沙、昆明、無錫、天津、南昌等地的地鐵/軌交公司，也有一定的土地/房地產(chǎn)相關(guān)收入。一些公司對此寄予厚望，比如長沙軌道交通集團在財報中稱，土地整理與開發(fā)是需求穩(wěn)定、風(fēng)險較低和收益較高的經(jīng)營業(yè)務(wù)，隨著長沙市“地鐵加物業(yè)”運作模式的逐步成型，長沙軌道交通在土地一級開發(fā)領(lǐng)域的地位將進一步上升。
此外，還有一些城市地鐵通過其他業(yè)務(wù)獲得了不錯的收入。比如武漢地鐵通過租賃收入4.28億元，成都軌道交通的借款業(yè)務(wù)收入4.49億元，青島地鐵通過金融服務(wù)收入9.3億元，南昌軌道交通的材料貿(mào)易業(yè)務(wù)收入為27.5億元，南寧軌道交通的混凝土銷售收入為2.4億元。
地鐵里的廣告賺錢嗎？這或許與地鐵公司的經(jīng)營水平有關(guān)。財報數(shù)據(jù)顯示，去年京投獲得了11.27億元的廣告收入，成都軌道交通集團獲得了4.6億元的廣告資源收入，但是武漢地鐵只獲得了257萬元的廣告收入。
資產(chǎn)負債率普遍上漲
修建地鐵的成本正逐年升高。根據(jù)界面新聞的測算，成都地鐵四期規(guī)劃中，部分線路的造價已經(jīng)突破10億元/公里。這導(dǎo)致地鐵/軌交公司們的資產(chǎn)和負債節(jié)節(jié)攀升。
從資產(chǎn)角度來說，京投的總資產(chǎn)最高達到7804億元，深圳地鐵總資產(chǎn)為5935億元，廣州地鐵總資產(chǎn)也超過5000億元。武漢地鐵、成都軌道交通、天津軌道交通的資產(chǎn)也較高。前述這些城市，也是中國地鐵里程最長的一些城市。
上千億的負債，同時帶來高昂的利息費用。財報數(shù)據(jù)顯示，成都軌道交通集團去年的利息費用為67億元，南寧軌道交通利息費用為28.78億元，蘇州軌道交通為23.95億元，青島地鐵為18.2億元。
從資產(chǎn)負債率來看，溫州鐵投的資產(chǎn)負債率最低，為47.33%。廈門軌道交通、深圳地鐵、廣州地鐵的資產(chǎn)負債率也在50%以內(nèi)。資產(chǎn)負債率最高的是蘭州軌道交通集團，達到80.79%，濟南軌道交通和福州地鐵超過70%。其余企業(yè)在50%-70%之間。
與2020年相比，2021年地鐵/軌交集團的資產(chǎn)負債率普遍上升。界面新聞記者梳理發(fā)現(xiàn)，24個城市中，只有7個城市資產(chǎn)負債率下降，其他17個城市均出現(xiàn)上漲。
深圳地鐵2020年的資產(chǎn)負債率為39.64%，2021年已漲至48.58%，上漲了近9個百分點，但仍處于行業(yè)內(nèi)較低水平。廈門軌道交通的資產(chǎn)負債率上漲了6個百分點，廣州地鐵和西安軌道交通上漲了約4個百分點。