文|陸玖財(cái)經(jīng) 劉恒濤
編輯|三火
最新市值顯示，比亞迪超越大眾，成為全球第三大車企，僅次于特斯拉和豐田。
與此同時(shí)，比亞迪與A股新能源之王寧德時(shí)代的市值差距也越縮越小，從最高峰的兩倍，到目前一個(gè)漲停就可以追上，截止6月8日盤中，比亞迪市值9183億，寧德時(shí)代市值9973億。
一個(gè)股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，一個(gè)重挫后回彈乏力，一個(gè)月以來，比亞迪和寧德時(shí)代可謂冰火兩重天。
有人說，比亞迪厚積薄發(fā)太瘋狂，其實(shí)更像是寧德時(shí)代泡沫之后的回歸理性，驀然回首，比亞迪上漲的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有寧德時(shí)代下跌的速度快。
這一年以來，兩家新能源賽道最重要的玩家，分別經(jīng)歷了什么？
01 對(duì)標(biāo)特斯拉，比亞迪空間仍大
進(jìn)入2022年，比亞迪的汽車銷售可謂一枝獨(dú)秀，連續(xù)三個(gè)月新能源銷量超過十萬大關(guān)，也帶動(dòng)了股價(jià)的飆升。
某車企的銷售負(fù)責(zé)人徐飛（化名）認(rèn)為，比亞迪產(chǎn)品銷量的增長(zhǎng)，有多方面的原因。
第一，車型的設(shè)計(jì)越來越國(guó)際化。
“跟之前相比，現(xiàn)在比亞迪的車做的非常大氣，比亞迪在設(shè)計(jì)師這部分，有很大的突破?！?/p>
第二，車的各項(xiàng)性能過關(guān)。
“作為自己擁有核心技術(shù)的電池供應(yīng)商，比亞迪做的非常好，在業(yè)內(nèi)都是拔尖的。比亞迪的核心技術(shù)一直在磷酸鐵鋰這部分，因?yàn)闅夂蛟?，在北方三元鋰?huì)好一些，但是在全國(guó)范圍內(nèi)，比亞迪的電池性能都非常好?！?/p>
第三，堅(jiān)持走國(guó)際化路線，比亞迪海外的出口也在大幅度增加。
乘聯(lián)會(huì)秘書長(zhǎng)崔東樹認(rèn)為，比亞迪銷量暴增，受到資本市場(chǎng)認(rèn)可，主要的原因還在于它的技術(shù)突破。
“比亞迪突破了電混動(dòng)的技術(shù)后，獲得了市場(chǎng)的認(rèn)可，大家認(rèn)為比亞迪的技術(shù)現(xiàn)在目前處于優(yōu)秀的狀態(tài)?！贝迻|樹說，“比亞迪銷量猛增，還有一個(gè)原因，是它的供應(yīng)鏈相對(duì)比較穩(wěn)定，能夠抗住外部的一些風(fēng)險(xiǎn)。”
汽車行業(yè)資深人士王智（化名）認(rèn)為，比亞迪最近股價(jià)的飆升，除了迅猛的汽車銷量之外，和比亞迪在電動(dòng)車技術(shù)上的儲(chǔ)備是分不開的。
“比亞迪最牛的地方有兩個(gè)，一個(gè)是在電動(dòng)車領(lǐng)域，在全球來講，它的技術(shù)儲(chǔ)備、技術(shù)的先進(jìn)性，都是數(shù)一數(shù)二的?！蓖踔钦f，“除此之外，比亞迪的厲害之處還在于，它的電池技術(shù)一直都是自己的?！蓖踔钦f，“現(xiàn)在比亞迪推出了磷酸鐵鋰的半固態(tài)電池，也是擁有自己的核心技術(shù)的。不管是在車的核心技術(shù)上，還是在電池的核心技術(shù)上，比亞迪都走在全球前列?！?/p>
相比之下，特斯拉在電池部分，還要依賴于外部的供應(yīng)商?！昂捅葋喌媳绕饋恚谛履茉雌囎鲆惑w化上，特斯拉的效率、成本這些部分稍微還弱一些?！?/p>
他認(rèn)為，比亞迪是全球唯一一個(gè)可以跟特斯拉相媲美的新能源車企，甚至比亞迪技術(shù)儲(chǔ)備的全面性，是超過特斯拉的。
“無論中國(guó)市場(chǎng)，還是全球市場(chǎng)的銷量，比亞迪的增長(zhǎng)都是在預(yù)期之中的，對(duì)標(biāo)特斯拉的話，比亞迪肯定還有很大的空間，這里有幾萬億的差距。”
王智也認(rèn)為，比亞迪完備的供應(yīng)鏈?zhǔn)沟盟?022年表現(xiàn)搶眼。
“蔚小理今年銷量受挫，就是輸在了供應(yīng)鏈上?！蓖踔钦f，“他們的車有市場(chǎng)，但因?yàn)楣?yīng)鏈缺零部件、缺芯片、缺電池，導(dǎo)致遲遲交不了貨。所以也影響了新客戶的購(gòu)買。另外，因?yàn)楣?yīng)鏈緊張，也影響了他們新車型的推出。你可以看到，某車企的新車型推出的時(shí)間不斷延遲，也讓消費(fèi)者有很多顧慮?！?/p>
02 弗迪電池充滿想象空間
除了激增的汽車銷量之外，比亞迪在電池和半導(dǎo)體板塊的布局，也被資本市場(chǎng)看好。有媒體甚至認(rèn)為，比亞迪的電池單獨(dú)拿出來，都可以和寧德時(shí)代一爭(zhēng)高下。
寧德時(shí)代的電池主要供給國(guó)內(nèi)絕大部分主機(jī)廠，而且，寧德時(shí)代是包括蔚小理在內(nèi)的很多車企的主供。比亞迪電池有相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間以自供為主，平安證券分析認(rèn)為，比亞迪電池的外供，有望于2022 年迎來實(shí)質(zhì)性突破。
根據(jù)比亞迪財(cái)報(bào)，2021年比亞迪旗下的弗迪電池，新能源汽車動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池裝機(jī)總量約為37.921GWh，按0.7元/Wh單價(jià)計(jì)算，則該部分營(yíng)收約265.45億元。
從產(chǎn)能規(guī)劃上看，寧德時(shí)代和弗迪電池，預(yù)計(jì)2025年的名義產(chǎn)能分別接800/600GWh，相差不大。尤其是磷酸鐵鋰市場(chǎng)，比亞迪和寧德時(shí)代更為接近。
2021年國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰電池裝機(jī)格局 圖：平安證券
澎湃新聞近日?qǐng)?bào)道，比亞迪在非洲看中了6座非洲鋰礦，目前已經(jīng)達(dá)成收購(gòu)意向。澎湃報(bào)道，據(jù)比亞迪內(nèi)部測(cè)算，這6座鋰礦氧化鋰品位2.5%的礦石量達(dá)到了2500萬噸以上，折算為碳酸鋰可達(dá)100萬噸。據(jù)稱，比亞迪計(jì)劃收購(gòu)的這批鋰礦，可以供應(yīng)公司未來超過10年的電池需求。陸玖財(cái)經(jīng)向比亞迪方求證，比亞迪表示不予置評(píng)。
王智告訴陸玖財(cái)經(jīng)，不止是車企，包括一些做電池材料的頭部公司，都在全球找礦?！氨葋喌先绻苁召?gòu)比較大體量鋰礦的話，電池部分的業(yè)務(wù)是可以媲美贛鋒鋰業(yè)這樣的企業(yè)估值的?！?/p>
陸玖財(cái)經(jīng)查詢資料發(fā)現(xiàn)，作為電池廠家上游的贛鋒鋰業(yè)，在2020年市盈率飆升，一度達(dá)到了513，不過近段時(shí)間市值回落到1800億左右，市盈率也回落到22左右。
“贛鋒鋰業(yè)體量也比較大，以它的產(chǎn)能、銷售收入和利潤(rùn)，市場(chǎng)給的估值也非常高?！?/p>
王智認(rèn)為，如果比亞迪最終買下了非洲的礦，價(jià)值會(huì)非常大。
“磷酸鐵鋰電池里面的鋰，還有一些核心的材料，是可以重復(fù)回收利用的，比亞迪如果有了足夠大的礦，經(jīng)過10年或者15年之后，通過回收就可以達(dá)到自平衡，這樣的話，其實(shí)真正需要額外增加的采購(gòu)量就會(huì)變得非常少?！?/p>
“現(xiàn)在鋰礦是非常稀缺的，大家都在這個(gè)競(jìng)技場(chǎng)上，都希望能夠搶占到核心資源，占據(jù)頭部的這個(gè)位置。所以這塊的爭(zhēng)奪也很激烈?！?/p>
王智說，像四川融捷股份，在四川鴛鴦壩，有一個(gè)250萬噸的選礦項(xiàng)目?！八麄冏罱谧霏h(huán)評(píng)，如果能夠拿下來，融捷股份將會(huì)成為中國(guó)第一產(chǎn)能的新能源材料企業(yè)?！?/p>
03 比VS寧，終究是道路之爭(zhēng)？
寧德時(shí)代從2021年6月份前后，市值便突破萬億大關(guān)，一度曾經(jīng)達(dá)到1.6萬億。但隨著2022年4月份前后發(fā)布2021全年財(cái)報(bào)，以及不久之后發(fā)布的一季度財(cái)報(bào)，寧德時(shí)代股價(jià)便一直震蕩下跌，市值一度低于萬億。
對(duì)于利潤(rùn)低的原因，寧德時(shí)代回復(fù)陸玖財(cái)經(jīng)，從去年到今年一季度，寧德時(shí)代主要通過自身承擔(dān)原材料漲價(jià)的成本壓力。但因?yàn)樵牧蠞q價(jià)幅度太大，沖擊行業(yè)健康發(fā)展，公司與客戶友好協(xié)商，獲得客戶理解，進(jìn)行了價(jià)格調(diào)整，因?yàn)閰f(xié)商和價(jià)格傳導(dǎo)需要一定時(shí)間，所以在一季度并未體現(xiàn)。公司未來的盈利將得到合理修復(fù)。
寧德時(shí)代表示，這兩年公司也增強(qiáng)了對(duì)上游供應(yīng)鏈的投資布局，隨著全球供應(yīng)上升，以及寧德時(shí)代江西基地的投產(chǎn)，預(yù)計(jì)碳酸鋰價(jià)格將回到理性水平。
“長(zhǎng)期看，在全球共同推進(jìn)‘雙碳’目標(biāo)的背景下，新能源行業(yè)發(fā)展不會(huì)因?yàn)檫@些短期波動(dòng)而變化，前景依然廣闊?！?/p>
崔東樹認(rèn)為這是正常的價(jià)值調(diào)整，“它本來也不一定值這個(gè)價(jià)格，原來的價(jià)格有些貴了。”
王智則認(rèn)為，這和寧德時(shí)代的估值模型變化有關(guān)。
“寧德時(shí)代的股價(jià)下跌，一個(gè)原因，我覺得核心它是由高科技企業(yè)變成了一個(gè)制造業(yè)，這是一個(gè)價(jià)值回歸。因?yàn)樗墓乐的Ｐ鸵呀?jīng)變了?！蓖踔钦f，“它現(xiàn)在的主要收入和利潤(rùn)，都來自于非常平穩(wěn)成熟的業(yè)務(wù)，所以估值會(huì)往下降?！?/p>
除此之外，王智認(rèn)為，寧德時(shí)代市值下跌，也和大盤有關(guān)系?！罢麄€(gè)大盤下跌了那么多，對(duì)市場(chǎng)上的科技公司震動(dòng)非常大，寧德時(shí)代隨之下跌也很正常?！?/p>
除此之外，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一些新能源車企為避免對(duì)寧德時(shí)代的過度依賴，也在布局投資一些電池企業(yè)，對(duì)于寧德時(shí)代也有不利的影響。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道披露，今年3月份，蔚小理、上汽、廣汽、東風(fēng)汽車等19家車企增資電池企業(yè)欣旺達(dá)，這些汽車企業(yè)里，有很多企業(yè)的電池主供應(yīng)商就是寧德時(shí)代。
除了投資之外，很多主機(jī)廠也在積極與多家電池供應(yīng)商接洽，開拓二供、三供電池供應(yīng)商。比如廣汽埃安的主要電池供應(yīng)商，已經(jīng)從寧德時(shí)代改為中航鋰電，小鵬汽車也將億緯鋰能、中航鋰電納入供應(yīng)商庫(kù)。
針對(duì)陸玖財(cái)經(jīng)提出的這一現(xiàn)象，寧德時(shí)代表示，公司始終相信專業(yè)分工的優(yōu)勢(shì)，將繼續(xù)發(fā)揮專業(yè)分工優(yōu)勢(shì)，做好自己的事，持續(xù)向市場(chǎng)提供更好的產(chǎn)品與服務(wù)，推動(dòng)新能源汽車及動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。
“車企對(duì)于整車研發(fā)制造有著豐富經(jīng)驗(yàn)，而動(dòng)力電池的研發(fā)和生產(chǎn)所牽涉的技術(shù)、人才和經(jīng)驗(yàn)積累與整車研發(fā)制造差異巨大。”
主機(jī)廠和電池廠博弈，諸多車企的“去寧德化”做法，會(huì)不會(huì)給寧德時(shí)代帶來新的挑戰(zhàn)？
“車企投資電池公司這是很正常的，就是要解決產(chǎn)業(yè)鏈的問題。最近這段時(shí)間，蔚小理深受產(chǎn)業(yè)鏈掣肘。主要原因是，第一是他們本身銷量較小，自建產(chǎn)能壓力也會(huì)比較大。因?yàn)殡姵貜S生產(chǎn)成本比較高，規(guī)模效應(yīng)非常明顯，在原材料的采購(gòu)上也沒有話語權(quán)，就算有電池廠，其實(shí)價(jià)值也不是特別大。他們參股一些電池廠，完全是出于供應(yīng)鏈、成本控制，包括保供的考慮?！蓖踔钦J(rèn)為，這些車企的做法，短期內(nèi)對(duì)寧德時(shí)代不會(huì)有太大的影響。
“中航鋰電、欣旺達(dá)這些企業(yè)目前對(duì)寧德時(shí)代構(gòu)不成什么競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)樗麄兊捏w量連寧德時(shí)代的一個(gè)零頭都沒有?！?/p>
他認(rèn)為，寧德時(shí)代要走的更快，有兩個(gè)部分需要做好。
第一，是要跟上頭部大客戶在全球擴(kuò)張的腳步，讓這些大客戶能夠?qū)崿F(xiàn)本地區(qū)供貨。這樣的話才能夠鎖定這些客戶，不然就會(huì)被其他的這個(gè)電池廠搶走。
第二，就是原材料要實(shí)現(xiàn)一體化。原材料是寧德時(shí)代的短板，現(xiàn)在都是通過外采的方式，畢竟還是受制于人，如果能夠做一體化，是一個(gè)比較大的價(jià)值提升。
隨著比亞迪股價(jià)飆升，追平甚至超越寧德時(shí)代已經(jīng)指日可待。兩個(gè)企業(yè)，一個(gè)主攻電池，一個(gè)生產(chǎn)汽車+電池，雙方也都在通過投資，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上下游的布局。
在和陸玖財(cái)經(jīng)的溝通中，寧德時(shí)代強(qiáng)調(diào)最多的，就是聚焦主業(yè)，做優(yōu)產(chǎn)業(yè)鏈，提升價(jià)值鏈，持續(xù)推進(jìn)以電動(dòng)化+智能化為核心的創(chuàng)新應(yīng)用。
哪家企業(yè)能走得更遠(yuǎn)？誰的模式更加正確？只有交給時(shí)間去驗(yàn)證了。