文|豹變 悟能
編輯|李鑫
「核心提示」
短期來看，比亞迪的上漲動力，似乎來自股票回購以及供貨特斯拉的利好共振。中期來看，面對亟需提升的品牌高端化以及產(chǎn)品智能化，比亞迪的成長之路仍任重道遠。
6月8日，位于深圳坪山區(qū)的比亞迪總部迎來全國各地的股東代表，園區(qū)正門停滿了各式車輛。
當(dāng)天，比亞迪2021年度股東大會在此召開，現(xiàn)場視頻顯示，數(shù)百平米的會議室座無虛席，有的股東代表只能站著參會。
比亞迪董事長王傳福說，這是比亞迪歷次股東大會未曾見過的盛況。
兩天后，比亞迪資本市場上的盛宴上演：市值破萬億。6月14日，股價雖然走出“V”形變化，守住萬億市值。
比亞迪此次市值沖上萬億，有兩件事值得關(guān)注：
宣布回購；
“無意”間透露供貨特斯拉消息。
激進回購？
比亞迪股價上攻萬億，要從兩個月前的回購說起。
4月22日晚間，比亞迪發(fā)布公告稱，擬以18億元到18.5億元回購公司股份，回購價格不超過每股300元。
在回購價格不超過每股300元的條件下，按回購金額上限人民幣18.5億元測算，預(yù)計回購股份數(shù)量600萬股至616.67萬股，約占比亞迪已發(fā)行總股本的2‰。
比亞迪次輪回購股份，將用于員工持股計劃。
根據(jù)比亞迪員工持股計劃（草案），將通過非交易過戶等法律法規(guī)允許的方式受讓公司擬回購的公司股票，受讓價格為0元/股。參與對象無需出資，即可獲得比亞迪此次回購的股票，18億元回購，0元受讓。
草案顯示，此輪員工持股計劃的參與對象包括公司職工代表監(jiān)事、高級管理人員以及比亞迪集團的中層管理人員、核心骨干員工。參與此次員工持股計劃的總?cè)藬?shù)不超過1.2萬人。企業(yè)高管14人，其他員工不超過11986人。
兩個月后，比亞迪回購進入實操。
6月1日，比亞迪當(dāng)日以集中競價方式回購145萬股，占總股本的0.05%，成交價處于每股293.37到每股300元之間，成交額4.33億元。
次日，比亞迪股份在港交所再發(fā)公告，再投2.16億元，回購72.04萬股A股，每股價格處于299.24元到300元之間。
6月8日，比亞迪宣布，將回購價格上限由每股300元上調(diào)至每股400元。
6月10日晚，比亞迪股份在港交所再發(fā)公告，公司當(dāng)天斥資1.26億元，回購38.44萬股A股股份，回購價格處于每股321.7元到332.97元。
6月13日晚間，比亞迪股份在港交所又發(fā)公告，公司當(dāng)天回購約295萬股A股股份，回購價格處于每股344.33元到358.58元，成交額約為10.35億元人民幣。
截至6月13日，比亞迪回購股份總金額約18.1億元，距離18.5億上限，只剩4000萬元。
回顧這輪回購，關(guān)鍵節(jié)點發(fā)生在6月8日的官宣信息。
原本4月底回購官宣時，確定的回購價格是每股不超過300元。當(dāng)時，比亞迪股價尚在每股230元左右徘徊。
回購方案公布后，比亞迪股價應(yīng)聲反彈，攻下300元上限。
戲劇性的是，比亞迪隨后直接宣布提高回購股價到每股400元。
此事市場的心理已經(jīng)足夠微妙：手里握有股票的，至少要等到400元大關(guān)才會考慮減持，手里沒有股票的，要想著在400元大關(guān)來臨前，搏殺一把。
有業(yè)內(nèi)人士指出，這可能就是今年高考作文題中的“妙手”：吊著你，跟著我。
供貨消息，恰到好處？
比亞迪此輪股價上漲中，還有一個因素不得不令人關(guān)注——供貨特斯拉。
6月7日，比亞迪集團執(zhí)行副總裁廉玉波在接受CGTN主持人蕢鶯春采訪時稱：“我們現(xiàn)在跟埃隆·馬斯克也是好朋友，馬上也會給他供電池?！?/span>
廉玉波這一表態(tài)，等于官宣了比亞迪電池將供貨特斯拉的消息，比亞迪股票隨之大漲。
隨后，特斯拉方面受訪時稱：“我們沒有聽到這個信息?！?/span>
而CGTN主持人蕢鶯春刪除了廉玉波受訪視頻。
比亞迪和特斯拉到底有沒有合作？對此，比亞迪董秘辦工作人員回應(yīng)媒體稱，相關(guān)采訪內(nèi)容發(fā)布，未經(jīng)審核。
此后，各家媒體紛紛深挖，得到的消息是：雙方要合作。更有知情人告訴《超源力》，合作是定下來了，量產(chǎn)時可能會正式發(fā)布。
雖然這一波信息放出遭到部分媒體質(zhì)疑“信批”不合規(guī)，但是，這個消息的放出，在外界看來客觀上充當(dāng)了本輪比亞迪本輪股價上漲的一大推手。
市場人士指出，比亞迪供貨特斯拉，是對比亞迪品牌強有力的背書，象征意義更大。
比亞迪拆分零部件業(yè)務(wù)后，一直想擴大動力電池外供，但收效甚微。數(shù)據(jù)顯示，2021年，比亞迪裝機量外供比例僅為5.56%。“他肯定先供自己的車用電池?！鄙鲜鲋槿苏f。
仔細梳理一下，此次信息釋放，與一般的市場傳聞不同：
它先是公司高管直接說出來，但發(fā)布方式不是公司官宣，而是通過媒體記者個人“不經(jīng)意間”的一條視頻捅出；
一旦有人質(zhì)疑，立馬刪除，事后又可以解釋稱系無意行為，公司急忙回應(yīng)，形成一波“霧里看花”。
基本面隱憂
市值破萬億的比亞迪，基本面如何？
總體看，有一個優(yōu)點，兩重隱患。
優(yōu)點方面，比亞迪暫時具備一定的模型效應(yīng)護城河。
一個直觀表現(xiàn)是，如果扣除子公司比亞迪電子的影響， 比亞迪今年第一季度的單車凈利潤約 2400 元，環(huán)比增加700 元。比亞迪的“單車凈利潤”是上漲的。
規(guī)模效應(yīng)護城河的邏輯是：如果預(yù)期銷量足夠大，那么每輛車最終被分攤到的固定成本（比如產(chǎn)線投入）就低，車企就敢報出更低的價格，收獲用戶。
而高性價比，天然就具備一定的廣告效應(yīng)，可以幫助企業(yè)少花費用。
具體來看，比亞迪一季度的期間費用率為 8.9%，同比下降1.4%。這一數(shù)據(jù)，已經(jīng)低于特斯拉的9.9%
其中，銷售費用率為 3%，同比下降0.1%;管理費用率為 2.5%，同比下滑0.3%;財務(wù)費用率為-0.1%，同比下降1.6%;研發(fā)費用率還在提升，為 3.5%， 同比增加0.6%。
可見，對于制造業(yè)企業(yè)而言，規(guī)模優(yōu)勢是個阻擋競爭的利器。
不過凈利率雖然上漲的，但比亞迪單車價格（ASP）下跌、毛利率下滑，高端化效果暫時沒有顯現(xiàn)。
根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，今年一季度，比亞迪新能源汽車銷量為28.3 萬輛，同比增長421.5% 。
不過，相比于421.5%，比亞迪最高價格帶車型--比亞迪漢今年1-3月的銷售增速只有25.3%。
而秦 Plus等低價車型倒是賣得不錯，一季度銷量同比增長高達882.8%。
高端化遇阻，低毛利率的汽車產(chǎn)品增多，那么汽車毛利率將下滑。
此外，這一低一高，也使得比亞迪一季度銷售的汽車平均單價（ASP）降為15.8萬元，同比下降4.7高達萬元，而環(huán)比去年4季度也下滑1萬元。
所以就一季度來看，相比低價車型的攻城拔寨，比亞迪的高端化，仍較難取得突破。
在另一方面，比亞迪的智能化也亟需提高。
王傳福曾說過，電動車只是上半場，汽車工業(yè)的下半場聚焦的是智能化變革。
方正證券研報指出，在智能汽車時代，比亞迪少了一套類似三星集成算法OS + 算力 + 通信基礎(chǔ)設(shè)施的智能化套件，依賴于向外采購智能化解決方案。這一領(lǐng)域，仍是比亞迪的短板，因此，比亞迪在智能化的基本面，沒有變。
仔細考察基本面后，此輪股價上攻，比亞迪虛虛實實，有一些投資者評論：這是一套組合拳。
但是，公司第一季度凈利潤只有8.08億元，6月14日滾動市盈率高達276.6倍，最終仍舊需要基本面上的突進，才能保證堅挺。