文｜市值榜 鴻錦
編輯｜何玥陽
2022是新能源汽車的變局之年，上一年勢頭大好的蔚小理，攻速都降下來了，也有黑馬冒出，比如賽力斯，旗下AITO問界連續(xù)三個月銷量破萬。
殺瘋了的賽力斯，原本叫小康股份，后來搭上了華為，AITO就是二者聯(lián)合發(fā)布的高端智慧汽車品牌。
與華為達(dá)成合作后，賽力斯的股價便一路飆升，實現(xiàn)兩年十倍，總市值最高超1200億元。
但抱上華為的大腿不代表可以高枕無憂。賽力斯也出現(xiàn)了一些新的問題，比如盈利能力還比不上小康股份時期、撕不下來“代工廠”的標(biāo)簽。
本文將通過分析與華為合作之后，賽力斯在路線、經(jīng)營和銷售方式、財務(wù)等方面的變化以及得與失，來探討賽力斯能否重新實現(xiàn)自我造血功能。
01 提前擁抱純電，半路選擇增程式
賽力斯的路線有一些變化。
在和華為合作之前，賽力斯已經(jīng)走上新能源之路，布局也較為完善。
2021年推出賽力斯品牌之前，公司主力銷售新能源車型為瑞馳EC系列純電動商用車。此外還包括東風(fēng)風(fēng)光、東風(fēng)小康等面向不同受眾的多個品牌，均覆蓋電動車整車。2018-2021年新能源車銷量年均復(fù)合增速約為47.6%。
賽力斯切入純電動領(lǐng)域時間較早，并且具備較為成熟的研發(fā)成果。早在2014年，小康股份就成立了新能源汽車研究院，開展新能源車相關(guān)技術(shù)的研發(fā)以及核心三電系統(tǒng)領(lǐng)域布局。
而2019年，賽力斯突然選擇“增程式電動車”作為打開市場的切入點，當(dāng)前的黑馬車型問界M5也是先推出了增程式版本，然后又推出了純電版本。
增程式電動車，屬于新能源車中PHEV（插電式混動）這一細(xì)分領(lǐng)域，車輛需要具備完整的三電系統(tǒng)，并在此基礎(chǔ)上新增一套燃油發(fā)電機(jī)組，或者是燃料電池堆，專門為電池供電。目前受限于技術(shù)限制，多數(shù)增程式電動車選擇燃油機(jī)組發(fā)電。
提前布局新能源的賽力斯，似乎走了3年彎路，從純電賽道退回到增程式領(lǐng)域。這或許與和華為的合作有關(guān)。
雙方2019年確定合作時，賽力斯選擇的是華為的“智選模式”，使用華為提供的智能座艙、ADS智能駕駛、芯片、網(wǎng)聯(lián)、熱管理系統(tǒng)等在內(nèi)的核心零部件，以及配套的各種云服務(wù)，并通過華為的渠道銷售。
換言之，2017年就獲得純電動乘用車生產(chǎn)資質(zhì)，并已經(jīng)具備一定三電積累的賽力斯，從華為方面拿到部分核心零件組裝整車后，再交給華為銷售就行。而主導(dǎo)華為汽車業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人余承東，格外看好增程式汽車。
今年7月7日舉行的中國汽車藍(lán)皮書論壇上，華為余承東公開建議盡快淘汰純?nèi)加蛙?，認(rèn)為增程車用汽油發(fā)電（驅(qū)動），大概比燃油車省一半的油，非常適合作為家里第一輛車。
與余承東觀點相似的還有理想電動車創(chuàng)始人李想，他在理想二季度電話會上公開表態(tài)：“5年內(nèi)增程式仍是SUV最佳方案”。只是外界將李想的慷慨陳詞解讀為“增程式將于5年后淘汰”。
但在傳統(tǒng)汽車人心中，“增程式”就是“落后”的代名詞。長城魏CEO李瑞峰曾在社交平臺隔空喊話余承東：增程式混動技術(shù)落后是行業(yè)共識，再大的嘴，也不能大放厥詞。
這個觀點其實很容易理解，因為每一輪汽車變革，其本質(zhì)都是在追求效率提升，而“增程式電動車”很長一段時內(nèi)違反了這個行業(yè)本質(zhì)。
疊加上海要求自2023年1月1日開始，取消混動車型（包括DM-i，增程式兩種技術(shù)路徑）的免費綠牌變相將增程式納入燃油車序列管理，增程式電動技術(shù)顯得愈發(fā)雞肋。
在此背景下，賽力斯自2019年確定增程式發(fā)展路徑后，重新回到了純電技術(shù)領(lǐng)域，是否意味著和華為合作后，在增程式方面花費的人力物力白白浪費了？
02 背靠華為好乘涼
作為一名汽車業(yè)老兵，賽力斯顯然不會浪費三年時間，將人力物力用在沒有回報的事情上。
對于和華為合作造車這件事，賽力斯董事長、創(chuàng)始人張興海，曾公開表示，“傳統(tǒng)的合資造車方式已經(jīng)落后，與華為的跨界融合是小康未來堅持的方向，這是一個是否敢于在商業(yè)模式上進(jìn)行創(chuàng)新的問題，即便是BBA來跟小康談合作造車，我都不干?！?/p>
反映在財報上，和華為合作的這三年間，賽力斯一直在虧損，但閑置資金越來越多，因為融資比較順利，很難說沒有借到華為的光。
同時，得益于整車銷售量價齊升，賽力斯的營收越來越高。
賽力斯新能源車銷售總量，從2020年的2萬輛，提升至2022年前11個月的11.84萬輛，其中賽力斯系列約7萬輛，同比增長超7倍，占比59%。相較于瑞馳系列5-15萬的價格，賽力斯品牌全系21-37萬的售價，是前者的2-6倍。
在賽力斯系列車型的推動下，今年前11個月，盡管燃油車銷量同比下滑38%，仍提前兩個月完成全年銷售指標(biāo)。
聚焦具體車型，賽力斯和華為聯(lián)合發(fā)布的高端智慧汽車品牌AITO，2022年在售車型提升至3款，分別為問界M5 EV、問界M5增程版和問界M7，并獲得中國汽研五星“駕乘品質(zhì)之星”認(rèn)證。
三款車型中，問界M7對標(biāo)理想one， 后者現(xiàn)已停產(chǎn)，接替者理想L8Pro/Max售價分別為35.98萬元、39.98萬元。M7各版本售價分別為31.98萬、33.98萬、37.98萬元，明顯更低，更低于理想另一款在售車型，“腳踢庫里南”的L9。
銷量方面，賽力斯問界系列今年前11個月總交付量，雖然僅是理想全系的62.39%，但更低的售價，和越來越高的“含HUAWEI量”，帶動問界前11月銷售同比增速達(dá)到335%。
量價齊升帶來的是收入的增長。今年前三季度，賽力斯實現(xiàn)收入231億元，同比增長102%，前三個季度的收入也高于任何一年全年的收入。
賽力斯銷售超預(yù)期的原因，還是離不開和華為“智選模式”下的渠道賦能。
智選模式下，賽力斯可以借助華為的渠道銷售，公司售前網(wǎng)點迅速提升。根據(jù)杰蘭路咨詢的數(shù)據(jù)，截至今年9月底，問界售前職能網(wǎng)點已經(jīng)突破1000家，較6月底新增430家，新覆蓋城市53個，渠道拓展速度明顯領(lǐng)先其他造車新勢力。
反觀理想汽車，同期甚至在收縮渠道，9月底網(wǎng)點數(shù)較6月底減少53家，總量為472家。
對于消費者而言，不管造車新勢力如何借助互聯(lián)網(wǎng)造勢營銷，選購超30萬的智能車，大概率不會像選購智能手機(jī)一樣，通過各種網(wǎng)絡(luò)測評了解后直接下單，更多人還是喜歡親身體驗后再做決定，這種消費習(xí)慣就導(dǎo)致車企線下網(wǎng)點越多，越容易提升銷量。
掌握渠道優(yōu)勢，售價也比同類車型更低，賽力斯電動汽車的銷量大概率會因華為的賦能，在未來一段時間內(nèi)延續(xù)增長趨勢。
03 賽力斯真比小康股份過得好嗎？
有得必有失。
更名之前的小康股份，憑借常年產(chǎn)銷低價面包車，躋身中國500強(qiáng)第488位。更名之后，不少買家購入賽力斯后，直接將賽力斯的車標(biāo)換成“HUAWEI”，部分消費者是沖著華為才買賽力斯。
借光可以，在新能源車企都在強(qiáng)調(diào)“自研”“全棧自研”的時候，“代工廠”“高依賴性”都不是好標(biāo)簽，賽力斯也頻繁否認(rèn)“華為整車代工廠”的定位。
實際上，雙方自從合作推出增程式M5以來，賽力斯問界系列的產(chǎn)銷越來越依賴華為。
自從問界系列上市以來，市場上就流傳著“用戶在華為體驗店下單，賽力斯的返利多半給體驗店，而不是賽力斯自身廠商銷售”，以及“華為自有門店承擔(dān)問界品牌的銷售和體驗，賽力斯自建4S店負(fù)責(zé)處理交付訂單和售后”的報道。
上述報道如果屬實，華為確實掌握了問界汽車的所有售前流程和返點。這種情況下，問界汽車和華為手機(jī)、平板等其他消費電子便沒有了本質(zhì)區(qū)別，而購買華為Mate系列的消費者，又有誰會關(guān)注生產(chǎn)廠商是誰？
至于賽力斯負(fù)責(zé)的交付端，可以理解為“華為倉庫直出”，售后更是可以理解成“第三方外包服務(wù)商”，正如街邊隨處可見的“華為授權(quán)”門店一樣。
相比掌握產(chǎn)銷全流程主動權(quán)的小康股份，賽力斯的行業(yè)地位似乎更低了。
此外，賽力斯的盈利能力也比不上小康股份。搭上華為的2019年，賽力斯微盈。從2020年到今年前三季度，賽力斯則合計虧損超過60億元
今年前三個季度，賽力斯累計銷售賽力斯汽車49,575輛，同比增長1011.55%，凈利潤也創(chuàng)下近5年虧損新高，達(dá)到26.75億元。
盈利能力弱，一方面是因為造車成本比較高，這也屬于造車新勢力共同的難題，2019年以前，小康股份的毛利率在17%以上，現(xiàn)在的毛利率只有不足10%，這還是今年產(chǎn)銷放量攤低成本，毛利率有所提升之后。
另一方面，2020年以后，賽力斯的銷售費用有明顯走高的趨勢，占營收的比例也越來越高，從2020年的5.09%增長至今年前三季度的13.33%。
按照今年半年報的數(shù)據(jù)，銷售費用里近八成是“廣宣及服務(wù)費”，達(dá)11.57億元。外界根據(jù)華為和賽力斯銷售汽車約定的分成猜測，這部分費用大部分支付給了華為。
回到13.33%的銷售費用率，這個水平明顯高于比亞迪上汽等老牌廠商4%左右的水平，2021年，比亞迪更是將該比值控制在3%以下。
蔚小理等新勢力，將銷售費用與管理費用合在一起披露。按照這個口徑，賽力斯的管理費用率+銷售費用率，已經(jīng)超過了理想，低于蔚來和小鵬不到4個百分點。
而因為背靠華為，賽力斯的研發(fā)費用率要遠(yuǎn)低于蔚小理，今年前三季度還不足4%。
可以看到，賽力斯的毛利率和費用率都在提升，那么何時能夠?qū)崿F(xiàn)盈虧平衡呢？
海通國際在此前一篇研報中認(rèn)為，賽力斯有望在2023年實現(xiàn)盈虧平衡。賽力斯董事長也在股東大會上稱爭取明年盈利。
今年前三季度，賽力斯的歸母虧損率為11.57%，如果與華為的分成方式不變，銷售費用率很難向下降，賽力斯的毛利率可能要達(dá)到20%左右，才能盈虧平衡。
作為對比，近兩年比亞迪的毛利率在13%左右，小鵬汽車毛利率略低于比亞迪，蔚來最好的單季度，車輛毛利率剛剛達(dá)到20%，只有理想汽車有較長一段時間毛利率在20%以上。
由此可見，盡管賽力斯殺瘋了，想盈利也不容易。