記者｜梁怡

下游羽絨服裝企業(yè)的快速發(fā)展帶動(dòng)了一批羽絨羽毛供應(yīng)商沖刺資本市場(chǎng)。近日，森馬服飾(002563.SZ)、海瀾之家(600398.SH)的供應(yīng)商安徽古麒絨材股份有限公司（簡(jiǎn)稱：古麒絨材）主板上市申請(qǐng)獲受理。

10多年前的投資，讓謝玉成成功跨界“上位”成了古麒絨材的掌權(quán)人。背靠下游羽絨服裝知名品牌，公司通過(guò)銷售鵝絨、鴨絨實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的快速提升。但公司應(yīng)收賬款、存貨高企導(dǎo)致資金錯(cuò)配，原材料波動(dòng)造成的抗風(fēng)險(xiǎn)能力也相對(duì)較差。

而與之相關(guān)，資金壓力也導(dǎo)致古麒絨材出現(xiàn)了相關(guān)財(cái)務(wù)內(nèi)控問(wèn)題。

本次IPO，古麒絨材擬募集5.01億元，其中2.82億元用于年產(chǎn)2800噸功能性羽絨綠色制造項(xiàng)目(一期)、0.54億元用于技術(shù)與研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目，剩余1.65億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

投資人“上位”

古麒絨材前身南翔羽絨成立于2001年10月15日，由劉建國(guó)、劉小霞分別以實(shí)物30萬(wàn)元、貨幣20萬(wàn)元出資設(shè)立。

2008年1月，劉建國(guó)因資金需求暫時(shí)退出，將所持股份全部轉(zhuǎn)讓給妻子劉小霞及翁木林在內(nèi)的15名自然人。而正是這次暫時(shí)離開(kāi)，讓古麒絨材易主。

2010年2月，謝玉成大手筆出資1000萬(wàn)元，持股比例僅次于劉曉霞。2012年7月，劉建國(guó)選擇歸位，受讓前述除翁木林外14人所持公司股權(quán)，合計(jì)出資額1500萬(wàn)元，持股比例達(dá)到50%，而謝玉成持股同樣達(dá)到33.33%。

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，謝玉成個(gè)人履歷顯示，其從2010年1月至今任公司董事長(zhǎng)。

隨后，謝玉成趁熱打鐵，2012年9月，謝玉成控制的上海龍成新增注冊(cè)資本2000萬(wàn)元，同時(shí)謝玉成、劉建國(guó)分別將其持有的1000萬(wàn)元、50萬(wàn)元出資額轉(zhuǎn)讓給上海龍成。彼時(shí)謝玉成成功上位拿下古麒絨材的實(shí)控權(quán)，控股比例達(dá)到61%。在經(jīng)歷2014年1月、6月兩次增資后，謝玉成直接以及間接控制上海新龍成（也即上海龍成）合計(jì)控制公司73.125%的股權(quán)。

拿下控制權(quán)后，謝玉成再接再厲，完成了公司股份制改革，并開(kāi)始謀求上市。

2015年1月28日- 2018年1月4日，古麒絨材掛牌新三板，股票代碼為831908.NQ，期間三次定增。從新三板摘牌后，公司也受到了資本的青睞，包括城建一期、京城二期、蕪湖產(chǎn)投、農(nóng)發(fā)基金等，而劉建國(guó)也于2018年9月轉(zhuǎn)讓全部股份退出公司。

IPO前，謝玉成直接持有公司46.92%的股份，謝玉成之女謝偉直接持有公司0.67%的股份，二人合計(jì)持有公司47.58%的股份，為公司實(shí)際控制人。目前謝玉成擔(dān)任公司的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，謝偉擔(dān)任副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)，同時(shí)系公司核心技術(shù)人員。另外謝玉成次女謝燦直接持有公司1.73%的股份，并通過(guò)蕪湖新筑間接持有公司0.67%的股份。三人為一致行動(dòng)人。

看不見(jiàn)的“苦楚”

報(bào)告期內(nèi)（2020年-2022年），古麒絨材的營(yíng)業(yè)收入分別為4.44億元、5.96億和6.67億元，凈利潤(rùn)分別為 5399.33萬(wàn)元、7681.24萬(wàn)元和9701.30萬(wàn)元。

招股書(shū)顯示，公司的客戶類型主要為品牌商和其供應(yīng)商，陸續(xù)開(kāi)發(fā)了海瀾之家、森馬服飾及其旗下童裝品牌巴拉巴拉、羅萊生活(002293.SZ)、際華集團(tuán)(601718.SH)、波司登(03998.HK)、鴨鴨股份等知名品牌商，公司向前五大客戶銷售金額分別為2.59億元、4.26億元和3.47億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為58.17%、71.44%和52.04%。

然而業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后，古麒絨材也有自己的“苦楚”。簡(jiǎn)單來(lái)講，公司處于產(chǎn)業(yè)鏈的中游位置，一方面賬上應(yīng)收賬款、存貨高企導(dǎo)致的資金流轉(zhuǎn)壓力；另一方面原材料波動(dòng)加之議價(jià)能力較弱導(dǎo)致的綜合抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差。

招股書(shū)顯示，古麒絨材的流動(dòng)資產(chǎn)主要由應(yīng)收賬款和存貨構(gòu)成，報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款分別為1.49億元、1.55億元和2.41億元，存貨分別為2.55億元、3.09億元、3.61億元，兩者合計(jì)占比分別為84.13%、81.01%和 82.28%。其中存貨主要由原材料和半成品構(gòu)成，賬面價(jià)值合計(jì)占比超過(guò)90%。

界面新聞?dòng)浾邚囊晃粯I(yè)內(nèi)人士處了解到，一般來(lái)講，為了保證向客戶及時(shí)供貨、兌付，同時(shí)降低原材料價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，中游羽絨羽毛加工企業(yè)都會(huì)進(jìn)行定量備貨。

而應(yīng)收賬款、存貨的高企也直接沖擊了古麒絨材的現(xiàn)金流。報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-4775.19萬(wàn)元、2991.90萬(wàn)元和2280.35萬(wàn)元，與凈利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)背離。

對(duì)此，古麒絨材解釋主要原因在于，上游供應(yīng)商處理水禽原毛一般要求即時(shí)付款，或給予很短的信用賬期，而下游為羽絨制品行業(yè)，行業(yè)內(nèi)客戶多為知名服裝、寢具等制品企業(yè)，在產(chǎn)業(yè)鏈中一般會(huì)要求羽絨產(chǎn)品供應(yīng)商給予一定期限賬期，從而導(dǎo)致公司導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收周期長(zhǎng)于經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付，同時(shí)為滿足客戶逐年增長(zhǎng)的需求，公司根據(jù)訂單預(yù)期情況增加存貨備貨量，因此應(yīng)收賬款和存貨共同增長(zhǎng)導(dǎo)致的資金期限不匹配。

因此，古麒絨材主要依靠銀行借款維持營(yíng)運(yùn)資金。報(bào)告期內(nèi)，公司借款取得的現(xiàn)金分別為2.07億元、1.8億元、2.24億元。截至2022年末，公司貨幣資金為6376.47萬(wàn)元，而短期借款達(dá)到2.04億元，一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款及利息為2398.09萬(wàn)元。

另從盈利方面來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 18.05%、19.83%和 23.03%， 呈逐年上升趨勢(shì)，但細(xì)究并不如此。

例如，2020年古麒絨材的白鴨絨、灰鴨絨毛利率均為負(fù)數(shù)，而2019年分別為11.43%、30.87%，公司解釋稱主要系受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的沖擊鴨絨產(chǎn)品供需嚴(yán)重失衡，供大于求導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格大幅下降；同時(shí)，由于公司年初儲(chǔ)備了相對(duì)價(jià)格較高且數(shù)量較大的鴨絨類存貨，導(dǎo)致公司按照月末一次加權(quán)平均計(jì)算的單位銷售成本較高，兩者綜合造成公司鴨絨產(chǎn)品的銷售毛利率為負(fù)數(shù)。

相比之下，鵝長(zhǎng)期出欄量低于鴨，鵝絨供應(yīng)相對(duì)較少，且市場(chǎng)定位較高，宏觀波動(dòng)的沖擊導(dǎo)致的供需失衡更小，價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。2020年公司白鴨絨、灰鴨絨及白鵝絨產(chǎn)品的銷售單價(jià)較前一年度分別下降40.47%、55.05%和10.50%。

前述業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，為了應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的沖擊，行業(yè)一般采取的做法就是向上延伸產(chǎn)業(yè)鏈，涉及水禽養(yǎng)殖、屠宰，既能在源頭上保證原料供應(yīng)，還能管控羽絨原料的品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)。

多項(xiàng)內(nèi)控不規(guī)范

經(jīng)營(yíng)層面存在的資金壓力，導(dǎo)致古麒絨材還存在關(guān)聯(lián)方資金拆借、轉(zhuǎn)貸等多項(xiàng)財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范的行為。

預(yù)披露更新后的招股書(shū)顯示，2016年新廠區(qū)投入運(yùn)行后，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，對(duì)資金的需求也快速增長(zhǎng)，公司向?qū)嶋H控制人謝玉成及其控制企業(yè)上海新龍成、關(guān)聯(lián)方城建 (蕪湖)拆借資金來(lái)保障快速發(fā)展的需要，具有合理性。2019-2020年，部分時(shí)間段公司向上海新龍成及謝玉成還款的金額超過(guò)了借款金額，形成關(guān)聯(lián)方資金占用。

2019年、2020年，古麒新材在無(wú)真實(shí)業(yè)務(wù)背景情況下通過(guò)關(guān)聯(lián)方南陵縣綠葉養(yǎng)鴨專業(yè)合作社(以下簡(jiǎn)稱“綠葉養(yǎng)鴨”)取得銀行貸款2550萬(wàn)元和3600萬(wàn)元，但綠葉養(yǎng)鴨并無(wú)實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，已于2021年1月11日注銷登記。

證監(jiān)會(huì)反饋意見(jiàn)中，對(duì)此要求補(bǔ)充說(shuō)明綠葉養(yǎng)鴨的成立時(shí)間、股權(quán)機(jī)構(gòu)、實(shí)際業(yè)務(wù)開(kāi)展情況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，說(shuō)明綠葉養(yǎng)鴨為發(fā)行人提供轉(zhuǎn)貸的商業(yè)和理性，是否存在體外資金循環(huán)情況。

2019年，古麒絨材還向非金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓票據(jù)。為解決經(jīng)營(yíng)過(guò)程中流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)緊張、提高資金利用效率，公司在無(wú)真實(shí)交易背景下向宣城市友達(dá)商貿(mào)有限公司和蕪湖德盛道路運(yùn)輸有限公司轉(zhuǎn)讓票據(jù)共計(jì)4289萬(wàn)元。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)也要求補(bǔ)充說(shuō)明蕪湖德盛道路運(yùn)輸有限公司、宣城市友達(dá)商貿(mào)有限公司的基本情況，是否與發(fā)行人存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或潛在關(guān)聯(lián)關(guān)系，受讓發(fā)行人票據(jù)的原因及商業(yè)合理性。

此外，界面新聞?dòng)浾哌€注意到，古麒絨材的勞務(wù)派遣還曾超標(biāo)。2019年末，公司勞務(wù)派遣用工人數(shù)為25人，占用工總?cè)藬?shù)的21.93%，主要通過(guò)委托忠勤物業(yè)招聘新進(jìn)車間操作工等一線工人，并在對(duì)其進(jìn)行培訓(xùn)后派遣至公司處。